固定收益券商投行业务的下一片蓝海　

2012-05-09 10:32:18 作者： 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

有券商提议应继续提高债券的发行效率，使债券发行成为比银行贷款效率更高的融资工具。

“不取不义之财，不能蒙蔽客户、欺骗客户，这是好的投资银行和差的投资银行的根本区别” 在本次创新大会上，证监会主席郭树清强调。

多年来，与国际一流投行相比，我国证券业一直存在着巨大的差异。在国内，投行一般仅指证券公司做保荐和承销的业务部门，与国际一流投行的业务范围和金融属性有较大差别。因此，郭树清主席上任伊始，就给行业提出了要打造一流投资银行的要求。针对国内证券公司的投行业务方面的创新，在本次的券商创新大会上，各家券商也表达了自己的看法。在讨论中，固定收益业务被多家券商视为投行业务的“蓝海”。

打造一流国际投行

国泰君安认为，证券公司只有按照“把证券公司办成真正投资银行”的目标定位，才能真正打开和拓展证券公司的创新发展空间。投资银行与商业银行本质上来说都是银行，投资银行同样具有银行的基本属性。因此，投资银行同样应该具备融入资金、出借资金、支付结算等金融企业的基本功能。

而针对国内证券公司的投行业务方面的创新，各家券商也表达了自己的看法。

海通证券认为未来证券公司投行业务创新可从以下四个方向入手：第一，拓展业务空间。随着市场的不断变化，有两类业务的市场规模将逐渐扩大。首先是债券发行市场。与2010年相比，2011年投行IPO业务规模占比下降了44.6%，而债券业务同比增幅达到了52.68%，增长迅猛。随着债券市场的不断发展，债券承销将成为投行收入的另一重要来源之一。其次是并购重组业务。随着审核环节的简化，未来并购重组业务有望进入快车道。此外，随着新三板的扩容和国际板开板的临近，未来这两项投行创新业务将逐渐地对投行的竞争力产生影响。

第二，创新组织架构。为适应监管和自身业务发展的要求，投行应适当调整、重构组织架构。如随着新三板的扩容和国际板开板的临近，可增设新三板部、国际板部等创新部门。 另外，随着新股发行体制的不断变革，投行组织架构的创新需要与整体业务的拓展相匹配。

第三，创新业务流程，增强投行定价销售能力。未来，投行应从“全业务链”的角度出发，建立投行业务发展协作体系，进一步增强投行定价和销售能力。第四，创新激励机制，开发多维的激励方案。

加码固定收益业务

在讨论中，固定收益业务被多家券商视为投行业务的“蓝海”。第一创业证券表示，通常而言，由于在国际市场上债务工具隐含着汇率风险，而商品是对冲通货膨胀和利率风险的主要工具，因此债券、外汇和商品是关联度很高的业务领域，从而构成了完整的产业链。而在我国，却没有国内投行为企业提供价格风险和流动性管理服务。

因此，第一创业证券建议，应继续提高债券的发行效率，使债券发行成为比银行贷款效率更高的融资工具，同时，还要积极协调和开放证券公司经营外汇和大宗商品的业务，为客户提供量身定做的交易服务。

此外，不少证券公司希望通过投行业务的创新来推动券商整个盈利模式的转型。

去年整个VC和PE项目大概有两万多个，按照中国的公司在全球每年上市500家计算，如果全部上市可能要400年的时间，因此证券公司希望在不能上市的情况下，通过并购重组的市场加快项目退出的效率。

中银国际提出，券商可允许发行人和主承销商在发行核准批文的有效期内自行选择发行时间窗口择机发行。针对项目特点，券商可在市场资金面和投资者偏好研究的基础上设计发行条款等。

广发证券则建议通过进一步完善并购重组审核制度，来提高审核效率。具体措施包括：一是适当放宽审核标准，对于市场化的并购重组，不对并购标的的盈利能力作出强制要求，强化股东及中介机构的作用，促进并购交易；二是优化审核流程，缩短审核周期，提高企业并购重组效率；三是区分内幕交易的法人行为和个人行为，将内幕交易调查与审查并购行为独立进行，加快审核流程。同时，充分发挥市场主体的积极性、创造性，鼓励并购业务创新。

具体措施包括：第一，鼓励支付手段创新，拓宽并购融资渠道。除债券、定向公司债、定向可转债以及权证外，还应积极支持过桥贷款、并购贷款、并购基金的发展，并允许证券公司设立控股型并购基金、参股型并购基金，多方面、多渠道着手解决并购重组融资难问题。

第二，放松对发行股票购买资产的价格限制，逐步放松上市公司并购重组过程中定向发行新股的定价管制，可参照非公开发行，允许进行调价，或者引入定价基准日后价格调整机制，为并购交易顺利完成留有余地。

第三，允许证券公司在并购过程中开展买方业务，允许证券公司以自有资金或管理的并购基金购入标的公司部分股份，或者直接从事买断式并购业务，拓展证券公司盈利来源，提高证券公司服务实体经济能力。