美驰周凡：国企海外并购过程存在利益输送风险

2012-05-18 10:00:40 作者： 来源：财新网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

金融危机之后，华尔街五大传统投行中，贝尔斯登和美林证券相继被银行收购，雷曼兄弟申请破产保护，而剩下的两家高盛和摩根士丹利也因形势所迫转型为银行控股公司。昔日的华尔街投行神话由此破灭。究竟是什么原因导致这些投行巨头风光不再?国内投行从中可以得到哪些启示?新一批独立投行的出现，能否为古老传统的投行业务带来变化?财新记者在4月份专访了全球性独立投资银行美驰的董事总经理周凡，希望给大家一一解读。

美驰成立于2007年，是由原瑞银投资银行总裁Ken Moelis创建的，总部位于纽约，为企业、机构和政府等提供金融咨询、资金募集和资产管理服务。2011年11月，美驰集团在北京设立子公司，进军中国市场。美驰在全球有员工580多人，在美国、欧洲、中东和亚太地区设有11个办事处。

根据汤森金融的数据显示，截至2011年12月31日，美驰在全球重组顾问业务中排名第四，在美国已公布并购交易财务顾问排名中位列第十二。而在中国，美驰曾经帮助国美电器进行董事会及公司治理架构的重组，担任五矿集团和兖州煤业股份有限公司收购的财务顾问，还帮助中国神华完成89亿美元的股票增发。

在周凡看来，帮助中国企业做跨境并购和重组是美驰的业务重点，而上市不是其主业。

财新记者：在兼并收购与企业重组领域，美驰在中国已经达成的交易或是正在进行中的项目有哪些?

周凡：最近，我们也做了一两单并购业务，但是相关信息比较敏感。路虎和奇瑞决定在中国建厂，是我们从去年开始做的，美驰和黑石都有参与，但是以我们为主。现在只是做了第一步，后面还有两三步要走，这个项目还要等发改委批准。发改委批完，后面才能真正开始。计划投资100多亿人民币，资本结构、金融杠杆、资金安排还都在进行中。

财新记者：目前中国企业在海外并购方面仍然缺乏经验，常常遇到一些问题，您觉得困难主要有哪些?可能存在哪些机会?

周凡：中国经济现在的特点是“两头在外”，上游资源在外头，市场也在外头。我们自己内需不是很强，中国是个世界工厂，在这种情况下，我们常常受控于别人。中国企业对海外并购这块缺乏经验。实际上到海外并购，失败率也很高，这很正常。当中国企业走出去时，对当地情况并不熟悉。虽然有时传统方式是到海外去找当地的一些华侨、华人，但是真正国外大型公司高层管理人员基本上华人是很少的。所以我们到外边了解情况比较慢，了解不到我们想知道的情况，也找不到做决策的人。

还有从提升中国竞争力的角度来说，过去的发展模式到头了，我们要往产业链的上游走。高附加值的行业，无论是传统行业，还是新兴行业，放眼一望，大部分在人家手里。在技术创新领域，我们还在人家后面。这就创造了很多到海外去购买这种公司、资产的机会。当我们需要转型的时候，刚好是西方经济比较困难的时期。首先，国际上经济疲软，需要投资。第二，中国现在恰巧有这个资金储备。所以这两个条件是天然偶合的。

很多国企喜欢在澳大利亚、加拿大收购，因为这些国家相对政治风险小。政治风险在跨国并购中不容小觑，去年很多企业在非洲并购遭遇失败，得到的教训是惨痛的。中国很多企业到海外扩张时，可能是以代持、私人的形式，国企的运行机制有时候会出现利益输送的可能性，这块是有风险的。

财新记者：美驰作为一家独立投资银行，它与华尔街的传统投行如高盛、摩根士丹利的最大区别在哪里?

周凡：传统的华尔街的大行属于金融超市，提供一站式服务，很大问题就是利益冲突，大行里都设有利益管理委员会。打个比方，如果一家投行是企业的金融医生的话，传统投行是一体式的，在给建议的时候还要顺便卖药，很多钱都是从药上赚的。而美驰作为独立投行，只给建议，不卖药。

我们的模式不同，我们有项业务叫风险咨询，专门帮企业看金融衍生产品的风险敞口、对冲结构，其实有些企业不愿意让大行给它看，因为大行自己有销售交易部门，它看完以后在那对赌上了，虽然有防火墙，但是防火墙究竟有多好用?

美驰的合伙人基本上都是从大行出来的，知道大行里有什么毛病，所以在文化上有些共鸣。大行越来越像官僚机构，商业模式出了一些问题。美驰规模小，没有那么多层级，也没有对外公布业绩的压力。我们做事灵活性较大，独立性较强，业务比较单一。至少现在来说，美驰有很多大行所不具备的优势，但是十年以后什么样，很难讲。随着机构越来越大，人员越来越多，可能会出现一些系统化的问题。现在美驰还是在上升的阶段，十年后大家也不希望再出现复制大行的东西。

财新记者：随着中国企业纷纷到海外上市融资，寻求扩张发展，也暴露出一些问题，比如去年以来中概股在美国遭到猎杀，做空的理由包括财务造假等。您如何评判这些公司上市后的行为和表现?

周凡：我们现在在帮某大陆企业(在美上市)做重组。我觉得有些外国媒体在这上面说话有欠公允，只是没有人站出来说话。什么叫造假?中国很多企业连真的都没见过，怎么造假?实际上很多造假的恰恰是这些外国人，帮他们做这些事，然后自己赚钱走人。有些中国企业可能在有些方面不严谨，不太懂这些事情，但是能把它造假造出来，把外国人都骗了，绝不是这些人。所谓中概股造假，美国人也造假。有的中概股公司本身就不是中国的公司，只不过是拿中国概念做了一把故事而已。

出问题的时候，所有人都没影了，审计师、律师在做尽职调查时干什么去了?怎么责任最后都变成客户的了?投行、审计师、律师在里面起什么作用，我觉得很多问题是值得中国企业深思的。

财新记者：未来2-3年，美驰在中国的业务侧重点在哪些方面?您个人看好哪些新兴产业和行业?

周凡：金融服务业、工业、能源资源类企业是要往外走的。因为现在中国制造业需要升级，很多需要工业的背景，能源资源这块中国也是缺。金融服务业早晚是一个重点，因为现在随着人民币国际化，中国的贸易已经是全球化，但是只能用美元结算，我们可以参股一些金融服务企业。外资进入中国这块，我们也在做，更多可能是和消费领域相关的，因为外国企业这块产品做的好，但是他们需要渠道和分销体系。

记者点评：

金融危机之后，投资银行的格局已经发生了巨大的变化，传统的高盛、摩根士丹利等投行转变成为银行控股集团。美驰成立于2007年，将业务重点放在顾问、风险管理咨询等方面，目前美驰的业务条线在很大程度上避免了投行与客户的利益冲突，让投行的业务诉求单一，更能从客户的角度考虑问题，以客户利益为先，将为客户服务作为第一要务，而非每日为投行自营业务的资产负债表而焦虑。所谓独立投行，这里的“独立”二字，其实是机构对自己市场定位的一种选择。