壹桥苗业:定向增发加快围堰改造

2012-06-14 10:48:36 作者： 来源：全景网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

壹桥苗业公司系我国海珍品育苗行业的龙头企业，主要从事海珍品苗种的繁育及养殖，主要产品为海珍品苗及围堰海参。“不可复制的海域资源+经营丰富的核心技术人才”系公司最为核心的竞争力，同时规模优势与质量口碑，可为大小客户带来稳定、安全供应渠道，给公司提供较大竞争优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为1.12、1.82和2.85元，对应动态市盈率为33、20和13倍;当前共有12位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入的分别为5、7人，综合评级系数1.44。

公司拥有确权海域4.57万亩，已改造1.5万亩，预计2012年底改造总面积可达2万亩，2015年将完成全部海域改造。2013年开始，改造海域的深度将从已完成改造的4-6米上升至6-8米，单位成本增加至4万元/亩，按照海域改造的计划测算，公司每年将增加2.8亿元的资金需求。

公司除与獐子岛签订长期供苗合同，其他贝苗主要提供给长海县周边养殖户。公司贝苗质量优良，市场占有率20%左右，2012年贝苗养殖水体基本稳定，未来贝苗业务以稳定为主。平安证券认为，公司2012年贝苗业务主要受益于上半年虾夷贝苗、海湾贝苗价格的大幅上涨。

2010年，公司以超募资金购得3.99万亩海域使用权，目前已完成约1.5万亩海域的围堰改造工作。剩余2.49万亩海域将在未来3年完成改造，预计耗费资金8.2亿元，公司为此已向银行贷款4.16亿元，导致财务风险上升。公司采用轮播方式养殖海参，该项目达产后，预计每年可采捕海参7000亩，保守假设亩产230公斤，则每年可捕捞海参约160万公斤。

“海参苗繁育基地项目”总投资3.12亿元，用于育苗车间及其辅助设施的建造。可提高公司海参苗自给率，节约苗种成本1000万元/年，项目建成后将形成8万立方米育苗水体，年产24万公斤海参苗，将全部用于“围堰海参养殖基地项目”每年所需海参苗的投放。自育海参苗成本比外购海参苗价格低20%-30%，根据初步估算，该项目可为公司节约近1000万元外购海参苗的费用。

申银万国预计公司上半年鲜海参销售均价172元/公斤，上半年虾夷贝苗、海湾贝苗价格分别上涨18%，15%，则中报业绩增速或将超过40%。假设未来4年，公司鲜海参均价不变，则预计公司2012-2014年收入分别为3.63/5.66/8.1/10.49亿元。净利润分别为1.61/2.67/4.02/5.28亿元，对应每股收益分别为1.20/1.99/3.00/3.94元，市盈率31/18/12/9倍。