高息债的下一个春天

2012-06-26 13:33:05 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

高息债在上周停止了利率下行的脚步，主要是受困于整体资金面的紧张。这种紧张并不是市场缺钱，而是缺乏放钱的动力。特别是作为资金供给方的商业银行，它们一是担心存贷比超标，二是担心半年末存款的无规则流动，三是部分银行将同业存款折半计入企业存款考核，所以货币市场的资金供给暂停了，因此整个债市包括高息债都进入了短暂的调整期。不过，对于高息债而言，在我看来行情还远未结束，下一个春天可能在7月份就会来临。我认为，主要是以下两个因素引导高息债利率会继续下探。

一是信用利差的重估。目前低风险和高风险之间的信用利差还存在较大的调整空间，特别是从实际风险去评估我们就会发现，当前高息债主要是一些发行层级较低的地方平台债或者民营债，民营债或许还存在投资顾虑，但那些层级较低的地方平台债其违约概率几乎为零。因为在国内公开市场违约不是一种金融行为，而是一种政治行为，前者的影响是有限的，而后者的影响是无限的。所以，即使层级再小、地方财政实力再弱的平台债，它并不是形单影只的，而是背后站着一连串的大小政府和关联信贷银行。因此，从某种程度上，平台债之间的信用利差并不是单纯由评级来决定的。

二是金融机构对于高息债的需求在不断增加，而这种增加是被动的，这种被动来自于信贷市场上的萎靡。原本以为银行因为准备金率不断下调和扩大信托规模以冲销前期坏账的考虑会提振新增信贷，现在看来这个因素并不明显，信贷需求的下降和银行的理智要超出预期，权衡利弊之下银行将不得不增加高息债的资金投入。

同时，通胀率的平缓对于高息债行情也起到积极作用，因此下半年高息债依旧会成为市场的热点。