申银万国：仁和药业定向增发完成，价值显著低估

2012-07-11 13:10:32 作者： 来源：中国证券网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

公司今日公告：公司已于2012 年6 月实施了非公开发行方案，向易方达基金、嘉实基金、泰康资产、国泰君安资管、广发基金、中航证券资管这六名特定对象发型了4530 万股，发行价格8.1 元/股，募集资金总额3.67 亿元，扣除发行费用后，实际募集资金3.59 亿元，公司总股本由发行前的9.45 亿股相应变更为9.91 亿股。

江西制药和药用塑料已于 6 月底完成收购，12 年全年并表，预计贡献利润3000 万元。江西制药和江西药用塑料2011 年实现收入1.4 亿元，合计实现净利润2200 万元；2012 年预计实现收入1.8 亿元，实现净利润3000万元，摊薄后增厚EPS 0.03 元。由于是同一控制下的收购，江西制药和药用塑料收入利润全年并表，并且公司也将对2011 年的收入利润进行追溯调整。

樟树制药和药都药业已于 4 月底完成收购，12 年并表8 个月，预计贡献利润2700 万元。樟树制药和药都药业2011 年实现收入2.44 亿元，合计实现净利润2700 万元；2012 年预计实现收入3.17 亿元，实现净利润4000万元。由于樟树和药都自2012 年5 月1 日开始并表，12 年可为公司贡献收入2.11 亿元，贡献净利润2700 万元，摊薄后增厚EPS 0.03 元。

细分领域品牌价值突出，当前股价显著低估。仁和是一家致力打造品牌的企业，妇炎洁、可粒克、优卡丹和闪亮在各自细分市场品牌价值突出，二季度受毒胶囊事件影响，公司胶囊产品受到小幅冲击（药店要求所有胶囊下架检测再行上架），从6，7 月份销售情况看，影响已经消除。2012 年公司产品线大为丰富，外延扩张后进一步加大整合力度，提升收购资产盈利水平，我们维持2012-2014 年全面摊薄EPS 0.45 元、0.58 元、0.74 元（对应增发摊薄前EPS 0.47 元、0.61 元、0.78 元，此前预测EPS 已经考虑收购增厚），同比增长38%、30%、27%（由于江西制药是同一控制下的收购，11 年EPS 由0.3 元调整为0.33 元，故增速由48%调整为38%），对应预测市盈率17、13、11 倍，当前股价显著低估，我们看好仁和的经营团队和民营机制，维持买入评级。