硅谷裂痕：创业公司与VC控制权之争 赢家通吃

2012-07-11 14:10:06 作者： 来源：搜狐IT 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

7月11日消息，国外媒体刊文称，硅谷创业企业及风投机构之间的关系发生了微妙的变化，企业创始人正在拥有越来越多的控制权。

以下为文章全文：

过去两年中，硅谷最具影响力的风投公司之一已经完全改变了创业投资的游戏规则。安德森-霍洛维茨公司(Andreesen Horowitz)对创业者们表示，他们希望能让企业创始人占有控股权，他们认为，这样做有助于让创始人更好地抵御外部干扰并专注于打造伟大的产品。

手握27亿美元资本，并曾投资Facebook、Zynga和Groupon的安德森-霍洛维茨由此自然而然地得到了创业者们的支持。它的拥护者还包括在线销售商Fab.com创始人兼CEO杰森·哥德堡(Jason Goldberg)，Fab.com在去年12月从安德森-霍洛维茨为首的投资者那里成功融资4000万美元。

但这家风投公司的做法也暴露了硅谷的裂痕，在那里，年轻而又相对缺乏经验的创业者们一直保持着对他们快速增长的公司的控制权。直到目前，风投对这种安排仍然相对比较满意，按照这种方法投下了无数资金。但投资者们对这个问题的担忧也在增长——一旦手握大权的CEO作出错误的决定，投资者们也许会血本无归。

科技企业孵化器Firespotter Labs联合创始人兼CEO克雷格·沃克(Craig Walker)表示，授予一名高管太多投票权让人觉得很不寻常。“那才是设立董事会的原因，”沃克解释说。“如果我们合作良好的话，就能实现双赢。”

在风投刚刚起步，投资难寻的时代，创业者们往往会用对公司的控制权来换取早期投资。1957年，计算机厂商DEC公司用70%的股权向美国研究与开发公司(American Research & Development Corp.)换取了7万美元风险投资和3万美元借款。

在1990年代的互联网热潮中，易于获得的投资让创业者们在早期仍保有对公司的控制权，但担任CEO的创始人在投票权不足的情况下经常会在IPO前夕被专业经理人取代。

相比互联网泡沫时期，现在的创业公司希望羽翼更丰，盈利状况更好时再上市，

且需要更多的超级投票权股票。

更加自信

到了如今，科技企业创业者们开始变得更加自信。Facebook于今年5月上市时，两类不同的股票使得创始人兼CEO马克·扎克伯格在仅拥有28%股权的情况下获得了57%的投票权。Zynga去年12月上市时股票分为三类，Groupon在去年11月上市时则有两类股票。

谷歌在2004年IPO之前引入了这种两级投票权体系，这种体系也由此逐渐推广。谷歌创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林，以及执行董事长埃里克·施密特共同拥有该公司近60%的投票权。上个月，谷歌在获得股东批准的情况下引入了完全没有投票权的第三类股票。

在2011年1月至2012年6月之间上市的科技企业中，约有14%拥有至少两类股票——这一比例在1999年至2000年间仅有6.4%。

自1976年来共掌管40亿美元的风投公司Menlo Ventures执行董事马克·西格尔(Mark Siegel)表示，供求关系的变化是这种情况出现的原因。追逐热门公司的资金太多，创始人们也由此可以提出更好的条件，他说。

西格尔还表示，某些情况下，帮助创业者在打磨产品的过程中隔绝盈利压力是很有必要的。但他同时也表示，这种趋势走得太远，增加了在创始人CEO表现不佳的情况下换上新人的难度。

“这就是需要有董事会的原因，”他说。“大部分人都想知道，管理层是负有责任的。”

赢家通吃

风投界正在逐渐变成一个赢家通吃的行当，道琼斯VentureSource的数据显示，排名前10的风投公司2012年上半年囊括了69%的筹资金额。

对Facebook这样的企业的投资，与风投机构初出茅庐、筹集资金并面临投资压力时的情景大不相同。

在寻找新投资机会的过程中，创始人们会协商控制权和投资金额的问题。自2009年问世以来，安德森-霍洛维茨通过在这两方面的慷慨，在众多风投机构当中脱颖而出。

“我们鼓励旗下企业在上市时都采用两级股权结构，”安德森-霍洛维茨基金联合创始人马克·安德森(Marc Andreessen)说。过去3年中，该风投机构已经投资了156家科技企业。

安德森表示，他惯于从不同角度看待事物。他创立的网景公司和Opsware公司分别在1995年和2001年以单级股权结构上市。但激进型对冲基金、卖空压力和敌意收购的风险渐渐改变了他的想法。

“以单级股权机构上市如今非常不安全，”安德森说。该风投另一位创始人本·霍洛维茨则表示，当他们投资由创始人本人运营的科技公司时，“如果别的投资者无法让创始人下台的话，我感觉会比较好。”

批评者们在承认上述观点的同时，警告说这种安排将会隔绝管理层，在面临收购等双方利益不能完全吻合的情况下会损害股东的权益。

“我们曾看到过这种结构在长期产生的恶果，”加州教师退休基金(California State Teachers' Retirement System)公司治理部门负责人Anne Sheehan说。

红杉资本投资人Greg McAdoo表示，“传统股权结构中股东的投票权为他们提供了保护，而两级股权结构则会在很大程度上减少这种保护。”

Fab.com创始人哥德堡目前并不能完全控制他的公司，但他正在为此事协商。该公司目前正在寻求新一轮融资，哥德堡表示，包括安德森-霍洛维茨在内的风投机构支持他创建一个新的两级投票权体系，只要他在融资完成后仍任CEO，他就能通过新的体系拥有控制权。

只有表现良好的公司才能要求投资者在这方面的让步。Fab.com上线一年来已经拥有近500万用户，截至今年6月已经售出180万件商品，今年的销售额预计将达1.4亿美元。

并非安德森-霍洛维茨投资的所有企业都想要建立两级股权机构。云存储公司Box联合创始人兼CEO阿隆·列维(Aaron Levie)表示，他很喜欢这个想法，不过这却并非当务之急。

去年10月，Box宣布从包括安德森-霍洛维茨在内的风投机构获得了8100万美元投资。

理论上讲，创始人对公司的控制能够为决策提供大量便利，但对股东而言，同时也存在CEO作出错误决定的风险。“我想，我们在实际运营中还没有足够的经验来发现它的价值所在，”列维说。