巴菲特逆势收购背后

2012-07-16 15:23:43 作者： 来源：融资中国杂志 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

近期，股神巴菲特频频出手，实施大量收购。

6月18日，巴菲特斥资38.5亿美元收购按揭债券；在此之前，他还花1.42亿美元购买美国广播及出版社Mndia Genera旗下的美国东南部63家地方新闻报纸。这些举动背后到暗示着什么？

对此，众说纷纭。有人说巴菲特老了，做事有些糊涂；有人说巴菲特这次投资选错了方向，并非任何人在任何时候都所向披靡；但也有一些人在深思巴菲特明知不可为而为之，这种为之肯定是想到些什么才去做的，所以这其中另有玄机。

美国房市复苏？

这个时候，你相信美国房市复苏吗？不管你信不信，巴菲特信了。

有业内人士称：“这次巴菲特的大手笔收购(按揭债券)，足可表明巴菲特坚信美国房市开始复苏了。”根据RealtyTracInc提供的一些数据显示美国房市有所好转，就在今年三月份住房价格大幅上涨了1.8%，涨幅为近二十年来的新高。

“即使有些短期涨幅，不过是些短期政府政策效应，不会长久的。”业内人士反映。据了解，美国的房市总体上在2009年近入两年以来的“稳定期”，房屋市场基本在2006年峰值的40%-50%上下徘徊，自2011年中期后的确呈现出少许复苏迹象。但这仅仅是个迹象，不能代表什么。有研究人士对《融资中国》记者介绍，“美国这种复苏迹象只是一种表象，房市的本质没变，美国房市的复苏是短时的。”据统计，美国房市上一轮的最后疯长期始于2002年，花了四年，房屋市场猛涨了4百万套。而2006年至2009年房市崩盘，短短三年，就削去了9百万套。2002年至2006年的房市最后疯长期也是建立在1997-2001年长达六年的房市稳定恢复期的基础之上的。自2008年金融危机以来，人们都清楚知道上一轮房市十年疯长期(1997-2006年)的主要催化剂是什么了：就是银行极其宽松的房贷行。2008年金融危机后，美国银行的贷款条件比危机前紧张很多，在未来5-10年间，贷款条件会更紧张。2008年的金融危机至少在一代人的时间里(20年)彻底改变了银行业的放贷行为准则。

其次，近两年来的房市“稳定期”并非市场自我调节的结果，而是美国联邦政府人为不断输血急救的成果。从联邦政府推出的诸多救助项目可以看出，美国政府能够做的基本上都做了，以后除了美联储继续维持超低(接近于零)基准利率之外，在目前每年超万亿美元的财政赤字与超重国债的状态下，美国政府实在没有额外财力来救助房市了。同时，考虑到目前的基准利率已经不可能再低了，那么未来的利率只有上升一途了。利率上涨，会有什么后果？

在现阶段投资美国房产至少要注意两个问题。首先，在如此高负债率状态下，银行会宽松房贷吗？如果拿不到房贷，美国房市仅靠中国的一些富人手中的现金能够支撑起来吗？(美国需要每月从中国进口上百万的富人)其次，在如此高负债率状态下，在其收入水平30年来基本无大改善的现实中，想买房的普通美国人是否都攒足了20%的头期款？如果绝大多数的美国人都没有存钱的习惯，这买房的第一步如何迈出去？有业内人士称：“美国未来5-15年内房市属于低迷期，且这个低迷期将是个痛苦而漫长的过程。”

所以巴菲特的这种逆袭投资值得商榷。

别人恐惧时“他”贪婪？

花巨资收购按揭债券让众人难以明晓，又斥资收购夕阳产业——纸媒报纸，似乎更让人产生遐想。

其实，这次1.42亿美元的投资非常值当，不仅仅是媒体的投资，更是人才的投资。而且巴菲特的这次迂回包抄那叫一个酣畅淋漓。用他的话来说就是“在别人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪。”

“此时巴菲特的收购只是一次孤立的投资举动，并非连锁系统的投资，所以此时此刻花巨资收购夕阳产业，到底是一个大型投资的开始还是结束，不为人知。”新元文化产业俱乐部秘书长刘德良对《融资中国》记者谈到。报纸行业本属夕阳产业，而这种不为人知的投资到底会产生怎样的经济效应？

巴菲特看中的是地方纸媒所拥有的人力与社区关系资源，如果经营得好，纸媒完全可以在新模式下成为利润的源泉。业内人士称：“一向‘固执’且曾对纸质媒体‘嗤之以鼻’的巴菲特为何不惜食言，重金介入纸质媒体？巴菲特此举更像是对他导师烟蒂投资哲学的一种致敬。”

即使报纸行业已在低迷夕阳中，但是纸媒的思想长存，报纸的内在实力不可泯灭。更何况巴菲特投资的是地方报纸。从细分角度来看，巴菲特慧眼独具，在别人认为报纸行业夕阳西下之时，他却花最少的钱买到最好的资源。他买的是社区报纸，社区报纸最大特点就是具有极强的群众基础和影响力。社区报纸被广泛认为是目前美国报纸行业中发展最为稳定的品类，在美国大型的全明星报纸被推向一轮又一轮的亏损甚至倒闭的大潮中，小型的社区报纸却一直在夹缝中生存，虽然不会大规模盈利，却也生存得很好。

社区报纸为什么能盈利？其秘诀就是全国性的报纸都为商业化及国际化的视角，太大、太空，而在地方性社区报纸中出现的新闻，绝大多数都是从当地社区中采编得来，是大家看得见、摸得着的身边的真人真事，具体、真切。这些邻家情节是绝对无法在任何互联网、电视、全国性报纸中感受得到的。巴菲特自己也说，在团体感很强的城镇，没什么比地方报纸更重要的媒介了。如果报纸能够持续提供其他媒介无法替代的信息，将会有一个非常光明的未来，在很多方面纸媒都会比其他媒体做得更好。从附加收益角度，连吃带拿，作为和Media General交易的一部分，巴菲特还将向Media General提供四亿美金七年定期贷款，以及4500万美金的循环信贷额度，从而获得认购Media General公司19.9%的股份期权。

值得注意的是该长期贷款利率将高达10.5%，也就是说，在2020年该贷款到期时，如果Media General每年都按期支付所有的利息，伯克希尔公司就已经拾回它四亿美金的投资了。

很多人认为巴菲特买报纸是出于自己早年的报纸情结。其实，巴菲特买报纸和个人情感完全无关，精明绝顶的巴菲特只有在看到价值的时候才会买，而这个时候一般人是往往看不到这种价值的。巴菲特不管购买什么，归结其核心的本质——追求利润最大化。在2012年5月的股东大会上，巴菲特宣布：“《奥马哈世界先驱报》是美国最好的报纸之一，这肯定是一笔合算的买卖，在未来的时间里我还会买更多地方性报纸。”

“巴式”投资逻辑

无论是房产投资，还是纸媒投资，都把巴菲特的投资理念体现的淋漓尽致。

首先，巴菲特的投资理念中一直渗透着一种独立思想，他说过：“如果你做事和别人一样且只盲目追随别人，最后的收益和效果也和别人一样。”所以在夕阳西下的纸媒产业大下手笔，在别人想着是夕阳行业的时候，他会换角度思考，这也许是崭新一天的朝阳。

其次，他还提到，即便这个企业业绩很不出色，你也该以非常合理的价格收购这个企业。

根据巴菲特的投资逻辑就能知晓，每一步的投资都是在为下一步的融资做准备，且每次投资最主要的不仅仅是盈利，更重要的是促涨下次投资的更多盈利。同样，巴菲特本人在6月4日也公开表示，他买这些报纸，显然是有经得起敲打的投资逻辑。同时，他相信这些集中报道他们所在社区新闻的报纸将有一个很好的未来，也许是一个崭新朝阳的诞生。他也不相信它们会一直亏损下去。

从某种程度上来说，巴菲特并没有改变策略。巴菲特一直对于自己的投资策略十分坦诚，就是买入被低估的资产。这63家报纸近年来的亏损使得其母公司Media General股价一路下跌，截至发稿时为每股3.60美元，比此前最高峰下跌4成以上。这使得巴菲特有机会低价持仓。按照Media General集团整体资产超过10亿美元的规模估计，1.42亿美元对于占集团总收入一半的报业而言，低估不少。巴菲特对于报业投资态度的变化，说明他认为这些社区报纸的亏损已经触底，未来可能反弹。

巴菲特在媒体行业最成功的投资案例是《华盛顿邮报》。在1973年美国经济“滞胀”期，巴菲特开始在股市上悄悄买入股价低迷的《波士顿环球报》和《华盛顿邮报》。在他投资后不久，《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年后，巴菲特投入的1000万美元升值为2个亿。此后，他又投资了《布法罗新闻报》(Buffalo News)。这次，他又收购了其家乡的《奥马哈世界先驱报》(Omaha World Herald)所在的报业集团——MndiaGenera。

实际上，巴菲特的投资路数始终不和主流保持一致。在今年刚刚举行的股东大会上，他仍然强调，股票和农场比黄金(1587.30,-4.70,-0.30%)更有价值。他预计未来10年内铁路将有大的发展，并且不愿意投资太热的谷歌(微博)和苹果。