27家被否IPO：盈利、募投、关联交易三大雷区

2012-07-26 09:15:18 作者： 来源：经济观察网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2012年上半年IPO成绩单亮相，共有187家企业上会，27家被否，5家取消审核，1家暂缓表决。

近日，汉鼎咨询发布《中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因深度分析报告》指出，盈利不确定性成为IPO头号杀手，涉及企业有11家。募投项目风险、盈利不确定问题紧随其后，均有8家企踩雷。涉嫌虚假披露问题则列第四位，有5家踩雷。另外，违反税收、社保法规3家，盈利依赖税收政策两家，涉及独立性、成长性、会计处理、内控缺陷、历史沿革、产品质量、供应商依赖问题各一家。

按照地域分析，山东地区拟上市企业过会率100%，重点省份中四川地区IPO企业过会率相对比较低只有57%;广东地区过会率延续了2011年的格局，依然低于全国平均过会率。不过，重庆地区异军突起，上会家数对比2011年有非常好的起色，2012年上半年有4家企业上会。

从参与保荐的投行情况分析，中信建投保荐通过率最低，11家申报中仅6家通过，为54.5%。国信证券申报企业最多，为16家，但过会的高达15家。平安证券申报数量亦为16家，有10家通过，过会率为62.5%，这或与该券商保代大幅流失有关。

不过，汉鼎咨询认为，过会率低并不能反映投行的真实水平。其中，个别投行保荐的项目，因为所处的行业在十二五调控背景下，都没有过会，比如光伏太阳能行业。

汉鼎咨询指出，关联交易及同竞争仍是发审委重点关注方向，共有8家企业在此存在瑕疵。出现此类问题的主要原因是改制不合理，上下游配套业务未整合进入发行人合并体系，为申报埋下了隐患。未来盈利能力是被否的重灾区，近半数企业在未来盈利能力被质疑。对于未来盈利判断的重点是企业所处行业的未来前景，因此本期申报的与光伏行业有关企业有3家被否，房地产相关行业也有2家被否。

同时，因募投项目被否的企业多是无法解释其募投项目所规划产能未来消化能力，有的企业所计划的募投扩产规模达现有规模2-3倍，不仅市场接受有问题，其自身管理能力也成疑问。证监会目前对募投项目的关注依然集中在募投项目必要性、可行性、经济效益测算、募投项目的匹配能力分析上面。

汉鼎咨询执行总裁王叁寿表示，对于申报企业财务数据真实性及其他信息披露质量一直是证监会的重点工作方向，在上半年IPO申报中，有的企业二次申报材料与上次申报材料存在明显矛盾，有点企业财务数据、尤其是毛利率情况与同行业企业存在明显差异，或企业盈利趋势与行业趋势相背等，这些问题一旦存在，将直接导致企业出局。

此外，对于企业违反社保、税收法规方面的情况，汉鼎咨询认为还是存在一个数额大小的问题，违规数额过大必定会让发审委员有所顾虑。