中化国际：定向增发 正在发生重大战略转变

2012-07-27 10:50:50 作者： 来源：广发证券 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中化国际公告，公司拟按照不低于5.94元的价格非公开发行股票不超过67,341万股，募集资金总额不超过人民币40亿元。其中，28.16亿元用于收购江苏圣奥60.976%的股权，11.84亿元补充流动资金。大股东中化股份拟以现金认购不少于本次发行股票数量的55.76%。
　　
我们的观点
　　
按照增发上限计算，增发后公司股本增加46.83%至21.11亿股；目前股价（6.55元）比增发底价高10.27%。
　　
我们继续看好中化国际，认为公司是一个战略发生了重大改变、并且正在付诸行动的公司；在现有的贸易和物流等业务的基础上，橡胶业务（主要是天然橡胶）、精细化工（以扬农集团为代表）将成为未来的发展方向。如果说目前公司面临业绩波动非常大的风险和估值困惑的话，转型后的中化国际将迎来业绩和估值的双提升。
　　
考虑到并表时间变化和增发因素，我们下调对公司的盈利预测

我们预计，公司本次增发在2013年上半年完成；同时，我们预计江苏圣奥要在2013年才能纳入合并报表。考虑到并表时间变化，我们下调2012年盈利预测，调整后的每股收益0.45元；同时，考虑到2013年公司增发完成后公司股本最多增加46.83%，按照谨慎原则，我们下调2013和2014年的盈利预测至0.52和0.63元。按照我们最新的盈利预测，目前股价对应2012-2014年每股收益的市盈率分别是15、13和10倍；同时，我们维持公司处在拐点的判断，维持对公司的“买入”评级。
　　
风险因素：增发存在不确定性；贸易和物流业务波动；收购具有不确定性。