昊海生科资本并购乾坤：空壳起步 5年暴翻20倍

2012-08-01 09:21:22 作者： 来源：时代周报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

追溯昊海生科的身世，源于2007年1月成立的昊海有限，用不足5年时间，将一“空壳”公司通过资产收购变成一上市公司，资产翻了20倍。然而，昊海生科的上市之路前途未卜，并购之法却也尚未厘清。

“巧合”的并购

有数据显示，截至2011年，昊海生科总资产为3.32亿元，净资产为2.75亿元，远较收购成本已经大幅升值。

2011年，昊海生科实现营收约2.16亿元、净利润8165.79万元。按照医药行业约25倍市盈率估算，昊海生科此番若IPO成功，其市值将超过20亿。

换言之，昊海生科用不足5年时间，将一“空壳”公司通过资产收购变成一上市公司，资产翻了20倍。

然而，昊海生科的上市之路前途未卜，并购之法却也尚未厘清。

2010年7月23日起担任昊海生科董事长职务的侯永泰，却在公司完成并购之前先后于两家被并购企业任职。

并购松江生物药厂时，华源生科给出的理由是“经营不善，发生亏损”，故对其旗下松江生物药厂资产进行整体处置。

如前所述，这一处置就是以松江生物药厂入股昊天有限，置换44.77%股权。然后再以迅雷不及掩耳之势将这股权转让给同一实际控制人旗下的昊海化工。

华源生科“先进后撤”成功变现3300万元，而此时侯永泰正担任华源生科控股股东华源生命产业有限公司生物药业事业部总经理一职。

正是侯永泰任职的华源生命产业有限公司(华源生命)向华源集团做出的并购请示。

据“华源生命管(2007)007号”《关于上海华源生命科学研究开发有限公司转让上海昊海生物科技有限公司股权的请示》，华源生科拟以松江生物药厂的实物资产投资昊海有限，其后再将所持昊海有限44.77%的股权予以转让。

上海锦天城律所一合伙人对时代周报记者表示，如此复杂迂回并购实际上是为逃避营业税和增值税。

事实上，华源生命是华源集团的控股子公司，华源集团位列中国最大的医药企业集团，旗下有华源制药、上海医药和双鹤药业等一批上市公司。

对另一国资其胜生物的并购，也有侯永泰若隐若现的身影。

2004年11月，上海雷允上以2096万元的价格获得其胜生物60%的股权，并于2007年10月以4596万元的价格转让给昊海化工。

时代周报记者查阅上海医药集团股份有限公司2009年财报发现，上海雷允上药业有限公司是上药集团的孙公司。

巧合的是，侯永泰曾任上药集团战略与投资委员会海外经理。在2008年1月其胜生物并购成功后又担任其胜生物董事长，这也是侯永泰在昊海生科担任的第一个公开职务，甚至于在担任昊海生科董事长之后还兼任了一段时间其胜生物的执行董事。

融资谜团

财务报表显示，2011年末货币资金余额为1.24亿元，较上年末增加5764万元。

招股书称货币资金余额大幅增加主要是由于2011年度通过销售商品等经营活动实现货币资金净增加8981万元。

昊海生科净利润增长也较为可观，由2009年的3136万元增长到2011年的8166万元，其中2010年的增长率甚至达到76.17%。

业内人士分析认为，如果继续维持这一盈利水平，未来2年不分红，实现3.5亿元的资金投入并非遥不可及。

此外，昊海生科一直避免产生银行借款，仅在2011年由其子公司其胜生物新增一笔2000万元的短期借款用于补充流动资金，现已偿清。

截至2011年末，昊海生科并无任何银行借款，大可选择通过银行贷款渠道解决部分融资需求。

招股书显示，昊海生科2011年底每股收益0.68元，按照目前新股每股摊薄平均30倍左右的发行市盈率估算，昊海生科上市之后的价格将达到约20.4元。

昊海生科本次上市拟发行4000万股，一旦IPO成功，其将获得约8亿元的资金。两相对比，当能找到昊海生科舍它途而寻上市的原因所在。

此外，尤为令投资者担忧的是前三位大股东并未在管理层中任职，董事会由顺位第五大股东执掌。

第一大股东蒋伟持股4660万股，持股比例达到38.83%，而其妻子游捷则持有昊海生科2880万股，持股比例达24%，两人合计持股比例超过62%。

然而，蒋伟连董事会成员也不是，游捷也只是一名董事。董事长一职由持股600万股，持股比例刚刚达到5%的侯永泰担任。

就上述问题，时代周报记者分别致函、致电昊海生科董秘黄平，至截稿时未予回复，亦未予置评。