千亿险资进入PE市场 券商系银行系PE“无缘”?

2012-08-02 10:03:30 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

[ 券商系PE、银行系PE很可能因监管机构相关规定而成为这场PE盛宴的“局外人”，没有资格获得险资的出资 ]

日前，保监会发布了《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（下称《通知》）。《通知》使险资投资PE规模增大、门槛放宽，而这也令从去年下半年起就患上“资金饥渴症”的PE业似乎看到机构LP（有限合伙人）大举入场的曙光。但包括券商直投基金在内的券商系PE，以及各大银行绕道香港成立的银行系PE很可能与险资LP无缘。

因为根据保监会《通知》中“调整事项”的第六条：“保险资金投资的股权投资基金，非保险类金融机构及其子公司不得实际控制该基金的管理运营，或者不得持有该基金的普通合伙权益。”

这意味着包括金石投资、中金佳成在内的券商系PE，以及包括建银国际在内的银行系PE很可能因上述规定而成为这场PE盛宴的“局外人”，没有资格获得险资的出资。

昨日，保监会资金部副处长赵俊对《第一财经日报》记者称，“目前这一条还不方便解释”。而记者采访了解，目前上述《通知》还在各大保险公司征求意见，“对这条规定，我们现在也并不理解。”人保集团旗下专门从事股权、债权投资业务的人保资本一名投资负责人称。

千亿遐想

按照上述规定，保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，账面余额由不高于本公司上季末总资产的5%调整为10%，保险业用于股权投资的可投资本量增加了一倍。

自2010年保险资金股权投资开闸至今，仅有中国人寿、平安集团、泰康人寿等少数保险公司获PE投资牌照。按照三家机构2011年年报，这三家机构的总资产在2011年底超过4.22万亿元，这意味着可用于PE投资的资金规模达到4220亿元。

愿景看似美好，但目前保险公司对参与PE投资的态度仍相对谨慎。投中集团的数据显示，目前保险公司作为LP投资于PE行业仅有少数几起案例，总出资规模不足百亿。

券商系、银行系PE或无缘

今年3月份以来，证监会陆续向金石投资、海通开元、华泰资金三家券商直投子公司发放允许其设立股权投资基金的无异议函，同时金石投资宣布成立中信金石投资基金，海通开元成立了上海文化产业投资基金，华泰紫金设立华泰紫金股权投资基金。这3只基金均已进入募集阶段，募集对象主要为机构投资者。

加上去年5月获批的中金公司直投公司中金佳成，目前已有4家券商直投公司获得募资牌照，此外还有招商证券、银河证券、山西证券、中信建投证券等券商也在筹备和申请中，券商直投基金正崛起为PE“正规军”中一支重要的力量。

在券商直投基金中，券商往往扮演“主导”角色。根据证监会去年8月发布的《证券公司直接投资业务监管指引》：“直投子公司由下设基金管理机构管理直投基金的，直投子公司应当持有该基金管理机构51%以上股权或者出资，并拥有管理控制权”。

中金佳成、金石投资、海通开元、华泰紫金四家无不是券商的全资子公司，子公司控股51%并拥有管理控制权的直投基金管理机构，也意味着券商在该基金管理机构中拥有绝对控制地位；而从事实操作来看，券商直投基金的管理团队也往往来自于券商的投行部门。

“这与保监会所要求的"非保险类金融机构及其子公司不得实际控制该基金的管理运营"存在明显冲突，也意味着券商直投基金无法成为险资的合格GP（一般合伙人）。”诺承投资合伙人王东亮对本报记者表示。

对建银国际这类银行系PE能否获得险资出资的资格？王东亮认为，由于银行系PE本身都是由各大银行在香港设立的投行子公司从事国内的PE业务，血缘关系似乎淡了一些。但是否有资格获得险资，还需要监管机构进一步明确。