1.2万亿险资大蛋糕引PE冲动：谨慎险资不敢碰PE

2012-08-03 09:19:41 作者： 来源：中华工商时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

创业企业跃跃欲试 保险公司忐忑不安

日前，保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）。该《通知》中重新设定了保险资金进入股权投资的门槛，同时投资的范围相比以往也进一步扩大。

PE作为舶来品，近年以惊人的速度在国内崛起。此前，丰厚的收益引来各路资金趋之若鹜，但实际市场上的专业机构投资人队伍仍然匮乏。从理论上而言，保险资金的放开将有利于缓解国内PE市场募资困境，但面对PE的高风险以及今年市场的整体表现，保险公司也开始变得警觉起来。

释放千亿资金

2010年9月，我国保险资金正式向PE开闸。近两年来，保险行业投资回报可观。据保监会全行业投资资产分类收益率显示，2011年投资性房产收益率高达18%，长期股权投资收益率达5%，把保险公司常规的债券、存款收益率甩在了身后。

此次新《通知》与两年前的《保险资金投资股权暂行办法》相比，对投资门槛要求、投资范围、投资额度上限等方面均作出调整。如原《暂行办法》要求“直接投资股权需要上一会计年度盈利及净资产均不低于人民币10亿元”。因此，较高的门槛致使国内保险公司中仅有中国人寿、平安集团、泰康人寿等少数保险公司获得了PE的投资牌照。新的《通知》调整为“不再执行上一会计年度盈利规定；上一会计年度净资产的基本要求，调整为人民币1亿元”，这样更多的中小型保险公司便有资格加入到未上市公司股权投资的行列。与此同时，直接投资范围也在扩大，增加了能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业等。

值得一提的是，险资的投资上限也进一步提高。原《暂行办法》要求“投资未上市企业股权的账面余额和投资股权投资基金等未上市企业股权相关金融产品的账面余额两项合计不高于本公司上季末总资产的5%”。新的《通知》也顺应的将这一上限提高至10%。由此，按照中国人寿、平安集团、泰康人寿的3家机构2011年报，这3家机构的总资产在2011年底超过4.22万亿元，这意味着在新《通知》发布后可用于PE投资的资金规模达到4220亿元。

保险公司变谨慎

政策层面上的放开意在鼓励更多的保险资金涌入股权投资，但是否能够达到刺激股权投资活力的预期效果，对此各方的看法却不尽相同。

保险资金投资已经运行近两年的时间，但不少接触过险资的PE机构却表示险资的钱不太容易拿，当然首先主要还是源于制度上的障碍。上海一家大型产业基金相关负责人曾表示，在首期基金募资时，曾有保险公司想要投资，但保险资金投资PE时需要经过多重审批，周期拖延太长以至于失去参与首期投资的机会。清科研究中心分析师郑知行表示，新《通知》实施之后，原有的制度障碍似乎不再是问题的关键，无论险资投资的门槛还是投资额度都大幅放宽，意味着将有大量保险资金向PE市场敞开。

华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军认为，从目前的现状来看，保险业资产只能高度依赖资本市场，而资本市场的不景气，使去年保险资金投资收益率只有3.6%，仅高于当时银行一年定期存款利率0.1个百分点。因此，当务之急是要为其寻找到新的出路，其中参股VC、PE是其重要途径之一。在刘明军看来，因为保险资金规模大，随着《通知》的实施，保险资金投资未上市公司股权投资规模增加，更多的中小企业将获得资金。

广州证券分析师张广文则表示，险资投资股权投资基金的范围，包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投

资标的的母基金。保险资金可以将20%的比例投资股票或基金，以6万亿元估算，这块蛋糕规模是1.2万亿元。如此大的一块“蛋糕”也是非常诱人。

一些正在进行募资的创业企业已经瞄准了保险公司。“虽然现在具体的操作细则还没出来，但接下来我们将跑保险公司争取这块蛋糕。”一家不愿意在媒体上具名的投资中介机构称，公司已经派出专门的人员去保险公司了解其需求后，再为其寻找合适的创业企业。

很多PE机构正在迎接保险资金的到来，但有人却持相反的观点，认为政策的实际效果和对行业的影响仍然极为有限。

自2010年国家放开保险资金对股权的投资，却仅有国寿、平安、泰康、人保等少数大险企获PE投资牌照，政策调整也意味着将有更多险企获得股权投资资质，投资主体数量将进一步扩充。但业内普遍认为，目前中国PE市场的收益下滑、行业格局深度调整被称为险资面临的两大“拦路虎”，预计保险资金流入PE市场规模短期内不会大幅增长。

据研究中心统计，2012年上半年共有71只投资于中国大陆的PE基金完成募集，同比缩水近四成；募资金额为52.14亿美元，同比减少77.1%，创出近3年来的新低。

业内大佬表示，国内经济增长放缓，PE投资回报整体下降，投

资人对市场持谨慎观望态度，导致PE募资难度加大。

“前几年PE赚钱效应被过度放大，这让投资人非常动心，他们愿意不断掏钱给PE投资，但现在形势变化，投资人也开始捂紧口袋。”深圳市创东方投资有限公司合伙人曾鸣表示，而实际上在当前的整个经济低谷期才更容易找到黄金，找到好项目。

分析认为，其实门槛限制并非阻碍险资入市的主要障碍，目前中国VC/PE市场整体状态低迷以及未来行业格局调整风险，均对保险公司投资PE构成负面影响。

有保险公司投资部门负责人称，由于PE投资期限长、不可控制性强，属于典型的高收益、高风险行业，小险企并不感兴趣。通常而言，集团化的险企从投资战略上可能更为看重，但险企对PE整体的资金配置不会太大。此外，在保险公司内部，由于新的项目审批流程比较长，往往需要董事会批准，完全市场化操作也是难事。

此外，业内的专家也讲到：“值得提醒的是，人们在谈及PE时总是想着高额的回报，却容易忽视行业的高风险本性。国内保险资金投资PE进一步松绑之后，也意味着投资风险系数在提高。因此，作为保险资金如何最大化的压缩风险的也是首先需要考量的。”