曼联IPO观察：百年豪门的烦恼

2012-08-12 10:47:55 作者： 来源：新浪财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

曼联登陆纽交所IPO，是老板马尔科姆-格雷泽贪婪的延续。为保住对球队的控制权，他坚持A股与B股并存的不对等股权结构——即普通投资者购买A股，格雷泽家族持有B股，B股拥有普通A股10倍的投票权。曼联公开招股说明书写明，“在可预见的未来，并不打算对A股投资者进行任何分红。”

沃顿商学院教授斯科特-罗斯纳说：“我也是曼联球迷，但我绝对不会买这支股票，这样的价格相当于买一件永远得不到任何回报的球队纪念品。”

美国东部时间2012年8月9日，英超豪门曼联完成纽约证券交易所(微博)上市询价，最终定价每股14美元，公开发行约1660万股，共募资2.3亿美元，远低于之前预期的3.3亿美元。

这并不是历史上职业球队首次公开上市。早在上世纪90年代，NBA波士顿凯尔特人队以及NHL佛罗里达美洲豹队已分别通过纽交所和纳斯达克(微博)进行了公开募股。最近一次职业球队上市是1998年MLB克利夫兰印第安人队，经历了数年惨淡的市场反应，球队终于退市私有化。此后超过十年的时间里，再无职业球队公开上市。

如此看来，职业球队上市并不是什么好主意。可是，曼联的老板格雷泽却不这么想。

人人都恨格雷泽

如果要评选老特拉福德球场最不受欢迎的人，一定非马尔科姆。格雷泽莫属。美国人对球队的破坏力和贪婪早在红魔球迷之中口口相传，球迷自编自唱的“反格雷泽曲”至今仍在老特拉福德上空萦绕。

事实证明，球迷们的咬牙切齿是有道理的。

2005年格雷泽家族通过LBO正式私有化曼联。私有化之前，球队并无外债。时隔七年，球队最新一季的财报显示，曼联的外债高达6.64亿美元。债台高筑对球队经营的影响显而易见——曼联每年要付出超过6000万美元的高额利息，也就是说，曼联所支付的利息足够每年引进一个鲁尼。

格雷泽家族送给曼联球迷的另一份大礼，即是球票涨价——自2005年至今，老特拉福德的球票价格已上涨超过42%。

本周曼联登陆纽交所IPO，格雷泽也不忘继续展露自己的贪婪。

根据曼联的公开招股说明书，“在可预见的未来，我们并不打算对A股投资者进行任何分红。”

就在今年四月份，格雷泽刚刚给自己派发了约1500万美金的分红。

另有传闻，格雷泽家族欲将此次IPO收入的一半揣进自己口袋，而非之前所说的偿还债务和加强球队阵容。

曼联名宿乔治。贝斯特泉下有知，也会被气得坟头冒起滚滚青烟。

被阉割的公开上市

事实上，美国纽交所并非曼联IPO的首选。在纽交所之前，格雷泽家族已先后尝试过香港、新加坡等地。然而，格雷泽家族为保住对球队的控制权，坚持A股与B股并存的不对等股权结构——即普通投资者购买A股，格雷泽家族持有B股，B股拥有普通A股10倍的投票权。港交所没有接受这样上市要求，曼联随后转战新加坡上市，也因金融市场的波动铩羽而归。

颇具讽刺意义的是，已拥有134年历史的曼联，在公开招股说明书中将自己定义为“新兴成长型企业”。根据美国最新的JOBS法案，年收入在10亿美元以下的企业5年内可豁免财务内控的相关审计。同时，曼联无需提交季报，也无需遵从公认会计准则(GAAP)。

然而，既无分红，投票权也不对等，财务信息更不透明，被阉割过的上市，投资者会买账吗？

频遭投资者黄牌警告

根据福布斯的预测，曼联的商业价值比达拉斯牛仔队和纽约洋基队还要高出3.85亿美金。这很大程度上考虑了曼联的球迷基数——根据曼联的官方预测，全球共有6.59亿红魔球迷，也就是说，几乎每10个人当中就有1个是曼联球迷；其中，仅北美地区就有超过4100万曼联球迷。然而，曼联在美国的官方球迷俱乐部仅有5000名付费会员。说到底，肯为曼联掏腰包的球迷并没有想象中那么多。

同时，曼联高企的股票定价也广为投资者诟病。需要明确的是，购买股票是一种投资行为，这与球迷支持喜爱球队是两个独立事件。尽管不乏一些狂热球迷对球队的非理性投资，但正如沃顿商学院教授斯科特。罗斯纳所说：“这支股票更像是曼联球迷展示自己忠诚的工具，而不是真正的投资。我也是曼联球迷，但我绝对不会买这支股票，这样的价格相当于买一件永远得不到任何回报的球队纪念品。”

另一方面，职业球队所面临的巨大风险也是投资者不得不考虑的因素之一。对于职业球队来说，主要的收入渠道包括门票、电视转播权、广告与赞助、球衣及周边产品等。一旦在重大赛事中出局，球队将无法获得相关门票、电视转播权、广告与赞助的收入。因此，球队必须保持极强的竞争力以获得最大收益。然而，竞技体育的最大特点即是胜负的不确定性，将筹码全部押在一支球队身上显然并不明智。相比之下，美国人已有更好的投资途径——如果购买代码为“MSG”的股票，你不仅可以得到NBA纽约尼克斯队和NHL纽约游骑兵队，你还可以得到一支WNBA球队，一座体育馆以及一家电视台。不好意思，林书豪除外。

曼联虽是百年豪门，但从来没有哪支豪门能够一直站在世界的巅峰。一旦球队竞争力和支持率出现波动，曼联的投资者将承受极大的压力。君不见，同为百年豪门的意甲尤文图斯降入乙级联赛，多年的龙头品牌李宁因经营不善被抢走国家队赞助权。那句耳熟能详的广告语，对于股票投资和竞技体育都一样适用——一切皆有可能。