债市行情稳步向上 投资依旧看好

2012-08-17 11:52:22 作者： 来源：上海金融报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

本周交易所债券市场依然表现出稳步向上行情，国债指数继续创出新高，企债指数和公司债指在平移中稍有抬高底部，只有分离债指稍显偏弱。在目前经济背景下，债券市场比股市及其它市场具有更大地投资优势，预计三季度债券市场仍将以慢牛的行情方式前行。

从债券品种来看，转债市场未来供求矛盾比较突出，已经过会的3只品种总规模达到560亿元，占现有转债市场总规模的45%，新券发行预计可能对现券构成冲击，其中首当其冲的就是股性、债性均较弱的品种。不过，投资者仍可关注部分品种的交易性机会。利率品种由于前期已经有一个较好涨幅，后市如果不出现经济大幅下滑和较为猛烈的刺激政策，稳定走势的可能性居大。而信用产品、特别是中低评级信用债，其利差正处于历史中枢水平以上，随着企业盈利能力企稳，收益率仍有下行空间。加之短期利率水平有望继续下行，信用产品将存在更好的投资机会。

上半年债市涨幅较多，一定程度上已反映了未来预期。7月份以来的小幅调整实属正常，三季度经济与通胀继续双降的趋势确定，下半年债市获取超预期收益仍是大概率事件。未来投资品种机会可能从利率债向不同等级的信用债转移。信用债市场持续扩容，信用利差上升，中长期看债券投资收益率将提高，稳定收益的特性将会吸引更多的关注。

实际上，7月份CPI创2010年2月来的新低，已经激发债市蠢蠢欲动。债券收益率与通货膨胀具有较强的相关性，今年CPI继续探底，债券牛市氛围不改。虽然债券市场走势面临欧债危机、国内需求下滑、经济增长放缓等国际国内因素的影响，但

CPI的逐步回落为央行降息、降准等保增长政策的出台提供较好外部环境，债券市场可能呈现慢牛行情的格局。不过，中国A股市场也处于估值底部区域，未来可通过权益类投资获取超额收益，并为投资人逐步锁定已获得的投资收益。受国内外经济形势和宏观政策的影响，今年下半年我国通胀水平可能在第三季度低位运行。这样将给央行预留下更多的操作空间，也给未来债市持续向好提供了良好的外部环境。

我们判断后期债市将进入牛市维持阶段，短端震荡走平，同时受经济不景气以及降准、降息，特别是资金面的推动，长端将有所回落。这种行情维持时间长短要看经济何时回暖或股市何时反弹，目前牛市维持行情将会继续，这对债券市场无疑相对有利。

近年来，债券融资在社会融资中占比不断提升，今年“稳增长”被提到更重要的位置后，债券市场快速跟进，7月份企业债券融资占社会融资总量比例达到24%的高位。在当月银行信贷回落的情况下，推动社会融资规模同比实现较快增长。

综合而言，大力发展债券融资是实现“稳增长、调结构、控物价”更好结合的有力措施，或可走出一条既能最大限度满足经济增长合理资金需求，又能有效控制流动性扩张推高通胀压力，为经济结构调整创造稳定适中货币金融环境的新路子。

当前信贷供求结构性矛盾比较突出，很大程度上源于银行“嫌贫爱富”的放贷策略。相比之下，债券市场对于一些符合国家产业政策而传统融资渠道支持力度不足的行业，以及长期以来深受融资难困扰的中小微型企业，都提供了较大的融资支持。