“金融脱媒”将加速资产证券化进程

2012-08-20 11:48:37 作者： 来源：南方日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中国债券市场近年来扩张迅速，截至2011年底市场规模已升至全球第四位。对比成熟市场发展历程和当前市场条件，中国债券市场将面临极大发展空间，这一点已成为债券市场参与各方的共识。8月17日，易方达基金主办“易方达·中国债券市场发展高峰论坛”汇聚监管机构、专业投资机构和权威研究专家，探讨中国债券市场发展相关关键课题。

“金融脱媒”是债市发展的深层次原因

为什么中国债市将迎来大发展机遇?最直观的预期来自于过去发展状况对比成熟市场发展空间。截至2011年底，中国债券市场规模已位列全球第四位，不过，将上数比例与海外成熟市场相比，中国债券市场无论是规模总量、在整个经济体中的比重，还是提供直接融资的数量和方式，都还存在很大的提升空间。

另外，不少与会专业人士也指出，“金融脱媒”已成为不可逆转的大趋势，将推动民间资金“绕开”存贷款，对债券类资产的收益、对债券融资方式产生极大需求。

“债券市场未来面临巨大发展机遇的深层次原因是金融脱媒。”易方达基金固定收益首席投资官马骏表示，银行一直是我国投融资体系中的主体，但近些年来，银行在投融资体系中的地位有所下降，出现一些“脱媒”迹象。“金融脱媒”是我国经济发展、放松管制和发展直接融资市场的必然结果。同时，由于金融市场的完善、金融工具和产品的创新、金融市场的自由进入和退出、混业经营和利率、汇率的市场化等带来的金融深化也会导致金融脱媒。

高华证券董事总经理马宁也表示，信贷脱媒和利率市场化造就了非银行金融机构的迅猛发展,例如券商、货币市场基金等，利率市场化又会加大金融市场的波动。因此，利率市场化需要更多结构性改革相配套且需要稳步推进。

借鉴海外经验推动资产证券化

如何借鉴海外成熟市场的发展经验来构建中国自己的债券市场体系，也是本次论坛上各方机构重点关心、讨论热烈的话题。

“我们需要一个有效的公司债市场。”PIMCO(亚洲)CEO Brian Baker说。除了公司债以外，“美国市场金融脱媒进程给我们的启示之一是：货币市场基金将极大受益于金融脱媒和利率市场化，我们应抓住这一重大机遇。”易方达基金固定收益首席投资官马骏说。美国在金融脱媒化的进程中，一个明显的现象是货币市场基金(也意味着资金)从商业银行流入这一新兴投资工具。

同时，金融脱媒将促进资产证券化的发展，从而给债券市场带来更多投资机会。现今，在中国市场金融脱媒的大环境下，银行系统产生了将资产转移到表外的趋势。2012年8月交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，非金融企业可在银行间债券市场发行由基础资产所产生现金流支持的、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

马骏指出，资产证券化的制度框架对资产证券化市场的发展起了至关重要的作用，美国市场过去在资产证券化方面的经验和教训给我们的启示是：政府在推动市场发展的过程中起了决定性的作用，因此需要自上而下的推动机制，政府应在会计制度、税收、法律框架等方面推动建立完整的体系。