新股低价发行或将逼走PE 从众人垂涎到食之无味

2012-08-23 09:32:05 作者： 来源：北京商报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

73只新股无一超限。监管层自4月实施新股发行制度以来，新发新股全部未超过监管层规定的行业平均市盈率25%的红线。这一方面主要得益于制度措施得到有力实施;而另一方面，市场环境制约新股高价发行，发行人和承销商不愿承担高价发行带来的发行节奏放缓风险。不过，也有业内人士指出，限制IPO发行定价，使PE(私募股权投资)正在逐渐退出一级市场的角逐。

“食之肉少，弃之可惜。”一位PE人士感叹现在的pre-IPO项目难做，“发行定价红线的划断，使原本众人垂涎的一级市场投资项目变得‘鸡肋’起来。可IPO项目又是传统的投资项目，很难颠覆传统将其彻底抛弃。”

事实上，有数据显示，PE近期平均账面投资回报率仅为6.33倍。与此前全民PE时代的超20倍回报率比较而言，下滑幅度明显。“投资回报的下降，显然使PE大佬们失去了对IPO项目的热情。”一位业内人士对此说道。

据了解，新股发行政策自出台以来，已实施近4个月。在此期间，共有73只个股上市。从目前情况来看，新股发行呈现出遏制高价发行，提升二级市场估值增长的趋势。据同花顺iFinD数据统计，73只上市新股平均首发市盈率为22.4倍，上市首日涨幅达到19.56%。而在新股发行新政出台前，今年前4个月的新股首发市盈率为30.94倍。这意味着新股发行政策出台后，首发市盈率下降了近10个百分点，新股高价发行在事实上得到有效遏制。

对于新股发行定价下降的原因，分析人士表示，首先是监管层的政策起到了成效。证监会发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》明确提出，新股发行定价市盈率需参考所属板块二级市场平均市盈率。市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的，发行人需召开董事会分析定价合理性、补充盈利预测等，属于发审会后发生重大事项的，或将重新提交发审会审核。数据显示，3个月以来上市的新股没有一家公司的发行市盈率高出行业均值的25%。其中4家公司的定价距离25%这一标准线仅一步之遥，分别是津膜科技、凯利泰、宏大爆破和黄海机械。

此外，市场情况趋冷亦对发行起到制约作用。“以前，发行人和承销机构的利益是趋同的。都想高价发行多募集资金、多挣承销费。如今新定价机制制定后，发行人同中介机构在发行环节会产生分歧。因为谁也不想承担发行失败的风险。”上述业内人士直言道。因此，政策和市场的双重因素遏制了新股的高价发行。

“目前最现实的情况是，发行人和承销商都想尽快过会、尽快发行，哪怕在IPO时少募集些资金，只要公司一进入资本市场，未来可以再增发、配股从二级市场获得资金支持。这也意味着，公司融资倾向将逐渐使一二级市场趋于平衡，不再单单依靠某一级市场。其实，这也符合监管层的制度设计思路。”业内人士最终说道。