PE退出机会在并购：IPO降速 并购交易同比增长50%

2012-09-06 13:59:35 作者： 来源：中国经济导报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

PE募资在经历了2010年和2011年的高峰之后开始下滑。据统计，去年一共有53支PE募集资金，今年总共有40支左右，从规模来看，去年的规模达到500亿美元，今年8月份为止的规模达到92亿美元左右。

对于PE来说，除了募集资金的难题，如何开拓退出渠道也是绕不过去的坎。招商证券(投资银行资本市场部董事副总经理谢文利认为，并购将成为PE退出的越来越重要的渠道。

美国PE通过IPO退出比例仅15%

谢文利在年会上指出，2011年前11个月份我国PE退出的案例达到123例，其中通过IPO退出的数量达到111例，占到PE退出总数的90%。而通过并购退出的只有6例，只占不到5%。

这是中国PE的典型特征，这与美国80年代初期很像。美国风险投资协会统计的数据显示，在上个世纪80年代初期，美国上市PE通过IPO退出的比例高达90%。但是经过30年发展之后，到目前为止美国的上市PE通过IPO退出的比例只有15%。这预示着，未来中国PE退出的方式一定会发生重大改变。

IPO降速

谢文利指出，截至今年6月21日，中小板和创业板IPO数量为80家。与去年和前年同期相比，2011年上半年中小板和创业板发行的数量是124家，2010年上半年是160多家。IPO速度明显放慢，按照这个趋势预测，年底的IPO数量很难超过160家。

而与此同时，目前排队等待上市的企业有六七百家，也就是说，在每年消化200家的情况下，需要三四年才能消化完。一个企业现在报会的话，则需要几年之后才有机会。美国2000年以后，平均每年IPO的数量是164家。相比美国市场的发行速度来说，每年发行164家是一个相对合理的数据。由此可见，IPO发行的确在减速。

从市盈率看，截至今年上半年，IPO发行的平均市盈率是31.7倍，而2011年达到47.3倍，2010年更是高达60倍，IPO发行的平均市盈率已经出现了明显的下滑。如果PE还把IPO作为主要退出通道的话，可能会面临重大的挑战。

并购交易同比增长50%

谢文利指出，在IPO减速的同时，中国2011年的并购交易案例达到了4109起，远高于去年IPO280起的数量，中国并购已经出现了快速崛起的趋势。这与美国上世纪70年代和80年代的情况非常类似，大部分的行业都处于无头绪的竞争状态。以房地产业为例，中国的房地产行业相互竞争的企业数超过了5万家。其他大部分行业都有数百家和上千家企业相互竞争。再看今天的美国，大部分的行业只有几家企业在竞争，

已经处于寡头垄断的状态。可以预见，未来中国各行各业势必出现大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米的现象，这为PE机构退出提供了可能性。

并购案例快速增长的动力的背后是退市的压力以及企业增长的压力。数据显示，纳斯达克从1985年到2003年的80多年时间里，退市的企业有1.2万多家，上市公司只有1.1万多家，退市的比上市的还大。在中国，但凡上市两三年的企业都面对持续增长的压力，而并购是一个很好的选择，几乎所有的上市公司都想要做并购。

同时也有一些企业希望被并购。谢文利举例指出，有一个企业的利润已经达到2500万元，原来想进行IPO上市，但是仔细分析表明，该企业所处行业高速成长的周期可能只有3年左右，在众多企业排队上市的当前形势下，当轮到它上市的时候可能已经不增长了，到那个时候挂牌很难成功。但是如果能找到一家公司，通过现金加股票的方式把该公司并购了，同样也可以获得公司的股票。