招商证券谢继军：公司债并购重组才是投行方向

2012-09-09 08:39:06 作者： 来源：中国经营报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2012年券商的日子并不好过，一场IPO寒流让各大券商的承销收入同比大幅下降。

一个典型的代表是，招商证券上半年投行业务实现营业收入3.19亿元，较去年同期下降59.94%;证券承销业务净收入下降幅度达70%。今年以来，招商证券承销了5个IPO项目，在审项目21个。而去年同期，它承销IPO业务高达11个。外界认为其收入下滑的原因，是投行人员出现了较大流失。

对此，招商证券投资银行总部总经理谢继军直面质疑，针对投行收入大幅下滑、IPO业务惨淡时如何自救等问题，接受了《中国经营报》记者的专访。

谢继军表示，公司债、并购重组、私募债等新业务才是公司投行未来调整方向。

“承销收入下滑并非我们投行做得不好”

《中国经营报》：招商证券上半年承销5个IPO项目，相比去年同期的11单，降幅超过一半。你如何看待这个数据?

谢继军：上半年A 股市场IPO同比发行家数下降37%，筹资额下降54%，招商证券IPO承销家数及承销额下滑的原因有两个：一是项目申报时点的影响，去年年底过会的项目数较少。但我们今年过会等待发行的项目就有8个。二是报会项目的审核速度较慢，这属于正常的业务波动。

截至8月底，我们有8个IPO项目、4个再融资项目已通过证监会审核并等待发行。此外，截至8月底证监会公布的IPO在会(含已过会)项目情况显示，国信在会项目62家，招商及广发在会家数均为47家，平安22家。招商IPO在会项目数居业内前列。

《中国经营报》：半年报数据显示，招商证券承销业务净收入下降70%，原因是什么?

谢继军：受A股行情低迷，新股发行节奏放缓、发行市盈率下行等因素影响，今年上半年券商收入和利润普遍出现较大幅度的下滑，全行业券商承销收入同比下降52%，为近三年最低水平;IPO承销收入同比下降54%。

招商证券承销业务净收入下降，一方面在于超募资金大幅下滑，导致单个项目收入下降;另一方面是受项目申报和审核时间、新股发行节奏的影响，上半年项目发行数量较少，导致业务收入出现下滑。我认为承销收入下降是由客观市场环境和审核节奏造成的，并非我们投行业务做得不好。

《中国经营报》：外界认为，招商证券投行收入下滑的原因是资深投行人员流失。请问今年投行内部的人员变动情况如何?对公司投行业务有多大影响?

谢继军：2012年招商证券投行确实有部分人员变动，共离职31人，新入司44人。截至目前，招商证券投行执业人员共295名，22个业务团队，保荐代表人73名。行业内人员流动属正常现象。总体来说，这种人员变动并不会对招商投行的整体架构及业务开展造成太大影响。

公司债、并购重组、私募债是未来调整方向

《中国经营报》：投行人士称，今年审核节奏明显放缓，过去只需要一两个月的项目反馈阶段，今年需要四五个月才能完成。你预计下半年IPO市场情况如何?投行如何去应对?

谢继军：宏观经济下滑未来可能还会持续，企业经营业绩也出现不同程度的波动。预计下半年股市仍不乐观，二级市场的不稳定直接影响一级市场的走向，下半年投行业务尤其是IPO业务仍面临很多不确定因素。从近一段时期来上报材料企业家数与过会发行企业数目的比率来看，发审节奏放缓已成为不争的事实。就目前情况下，审核节奏放缓和市场低迷已经给国内投行业带来较大影响。

不过，IPO收入依然是投行的主要收入。针对新股发行制度改革以及市场化改革的深入，投行之间的竞争将从传统的项目执行能力，转化为项目质量、定价能力和销售能力等全方位的比拼。招商将进一步提高向优质客户提供多样化产品和服务的能力，且着重在提升投行的研究能力、定价能力、销售能力上下工夫。

另外，在IPO节奏放缓的情况下，我们也在积极调整战略，大力发展债券及并购重组业务，研究创新产品，丰富延展投行业务链，实现投行收入的多元化。

《中国经营报》：招商证券开展的并购重组、公司债、私募债等新业务的成效如何?

谢继军：公司债、收购兼并和私募债是未来投行调整的方向。在这几项新业务，我们今年在激励机制和人员机制方面都增加了投入，例如改变公司债业务的激励政策，鼓励团队积极开拓客户资源。其实早在五年前，公司债就是招商证券投行业务的主要品种之一，但公司IPO业务做得比较好，团队没有时间兼顾这块业务。目前IPO审核节奏放缓，公司通过激励政策鼓励团队多做公司债，推动债券业务成为投行重要的利润增长点。

另外，投行还专门设立了一个新的部门来统筹私募债。并购重组业务同样也做了技术性以及激励机制的安排。从结果看，公司债业务见效快，上半年融资额明显上升。而收购兼并业务的效果要明年甚至后年才能观察到。

《中国经营报》：公司债、私募债和收购兼并这几项业务，你最看好哪一块的前景?为什么?

谢继军：我最看好收购兼并。全球市场都以收购兼并为主，这是全世界成功的经验。不做收购兼并，投行永远没有出路。首先，随着经济结构调整，面临市场竞争压力和同行业竞争压力，众多中小企业会考虑向大公司伸出橄榄枝，要求被并购;其次，因为审核周期增长和发行市盈率下降，部分拟上市公司会放弃独立上市的想法，转而选择被上市公司收购;最后，如果上市公司经营状况不佳，将增加其选择资产重组和并购的可能，以上三点可能导致并购市场有较大的业务机会。

另外，在经济转型、结构调整的宏观背景下，我们预计经营不善的上市公司数量将有所增加，投行并购重组业务将具有更大的市场空间。目前，投行团队的注意力依然在IPO业务，对并购重组的积极性不是很高。但我认为投行必须往这方面改革，将并购重组作为战略业务培育，几年后必将见到效果。