国信凶猛：IPO业务进第1阵营 投行面临4大考验

2012-09-09 08:44:13 作者： 来源：中国经营报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

国信证券一直处于风口浪尖。

9月3日，证监会对国信证券原投行人员李绍武在执业期间的违法违规事项作出行政处罚决定，没收李绍武违法所得1021.6万元，处以600万元罚款，这是国内首例投行PE腐败案。

此外，国信证券近期还被曝出保荐代表人郭熙敏突发心肌梗塞猝死;一名投行人员遇害，目前公安机关已刑事立案，案件尚在侦破中。

一时间，国信证券投行成为市场关注的热点。其IPO业务近两年的迅猛发展、尤其在券商首发承销和保荐费用排名中，2010年和2011年国信证券排名第二，而在2012年前八个月，国信证券更是取代平安证券成为IPO业务中的领军者。国信证券缘何投行凶猛?

IPO业务进入第一阵营

Wind资讯统计数据显示，2012年1月1日至8月31日，在券商首发承销和保荐费用排名中，国信证券以8.36亿元的收入高居榜首，高出第二名中信证券1.74亿元，比第三名的平安证券多出4.44亿元。

从IPO承销数量来看，今年前八个月，国信证券共承销的公司多达21家。其中，国信证券承销煌上煌(002695.SZ)获得承销和保荐费用最高，为7794万元。其次，在慈星股份(300307.SZ)和京威股份(002662.SZ)上市中，国信证券获得的承销和保荐费用分别为6672.5万元和6000万元。

同期，中信证券IPO承销家数为14家，平安证券承销家数为13家。

国信证券IPO业务从2010年开始变得凶猛。Wind资讯统计数据显示，从2006年至2009年，国信证券首发承销和保荐费用分别为1.18亿元、2.79亿元、1.35亿元、3.66亿元，在券商首发承销和保荐费用排名中，分别位列第六位、第八位、第六位和第四位。

“由于前期项目的积累，国信证券IPO业务进入爆发期。”北京一位投行人士对《中国经营报》记者感慨，在新股发行这块业务中，国信证券迅速从第二集团军跃至第一集团军。

Wind数据显示，2010年至2011年，国信证券首发承销和保荐费用出现大幅上升，分别为13.48亿元和14.65亿元，在所有券商排名中紧随平安证券，位列榜眼。同期，其承销的IPO上市企业数量分别为32家和29家，也紧随平安证券，排名第二。

上述投行人士表示，在IPO审核通过尚未发行的公司列表中，国信证券的项目共有8家，预计募集资金总额为28.42亿元，中信证券共有5家，预计募集资金总额为136.94亿元。

“但国信证券2012年全年能否在券商首发承销和保荐费用排名榜首，目前还不能确定，不过国信证券这两年IPO业务的迅速崛起，进入第一集团已经是不争的事实。”

考核激励体制是关键

国信证券缘何投行凶猛?

外界投行人士表示，国信证券投行保荐代表人队伍庞大、采用的项目组承包制以及其对中小企业的定位，是其近几年来IPO业务迅速崛起的主要原因。

作为IPO业务的核心，保荐代表人数量的多少通常是衡量一家券商投行实力的一个重要指标。记者从证监会网站统计数据显示，2009年10月份、2010年10月份、2011年12月份、2012年9月初，国信证券保荐代表人数分别为92人、113人、155人和145人。

成都一位投行人士对本报记者表示，从保荐代表人数量来看，国信证券的保荐代表人远远高于其他券商，甚至比一些中小券商的整个投行部门的人数还要多。由于保荐代表人都会有一定的资源，所以保荐代表人数越多，公司的IPO储备项目也会相对较多，这也是国信证券近年来IPO业务发力的重要原因。

此外，上述成都投行人士分析，主要为中小企业服务的投行定位，也是国信证券在新股市场中迅速发展的重要因素。“地处深圳，中小板和创业板都在深交所上市，这对于国信证券投行来说有着天然的优势。从其承销的新股中可以看出，中小板和创业板公司占公司收入的绝大部分，可以说其将区域优势较好的发挥出来。”

不过，让国信证券投行大举发力的主要原因，在于公司的考核激励体制。上述北京投行人士表示，国信证券采用项目组承包制，即将投行人员的收入与项目效益直接挂钩，项目组拿提成，然后在项目组内部分配。

“一般中小券商投行保代团队的项目提成是从30%起的，某些承包制的团队往往高达60%以上。”北京一位投行高层坦言，奖金由事业部负责人分配，承揽与承做的人员大概能分到一半。

作为IPO承销核心一员的保荐代表人，其参与项目的积极性也与其收入结构有很大关系。据本报记者了解，在2010年以前，国信证券保代原有的收入结构跟国内券商类似，都是高底薪模式，保代的固定收入(工资加津贴)为150万元，再加签字费30万~40万元不等。但随后公司意识到，保代干活的积极性并不高。

深圳一位投行人士表示，2011年初，国信已把保代的基本工资由150万元降至70万元，项目签字费则提高至70万~80万元。一手降低固定收入，一手提高项目的签字费用。如此一来，有具体参与项目承揽、承做的保荐代表人总收入不会减少，但不积极参与项目的保代，总体收入则会被降低。

“保荐代表人的积极性提高，对国信证券IPO项目也有着很大的激励作用，这也是其近年来在新股业务方面持续发力的重要原因。”上述北京投行人士表示。

在谈及国信证券投行薪酬体系时，国信证券回复本报记者表示，由于信息敏感，不便透露。

投行面临四大考验

不过，目前券商整体环境惨淡，在IPO发行放缓、IPO发行制度改革的强烈呼声下，国信证券也面临着不小的压力。

国信证券副总裁、投资银行事业部总裁胡华勇对本报记者坦诚，未来投行将会面临证券承销制度改革、发行审核制度改革、保荐制度改革和债券市场变革的考验。

“未来证券承销制度改革的方向可能是两方面：确立合理的定价机制，新股定价与发行人的基本面紧密结合;推动投行的销售能力提升与内在约束。”胡华勇表示，在存量发行、提高网下销售比例、自主配售、实施超额配售权等诸多的可能政策变化中，对投行业的最切实挑战是，将自主销售部分卖给谁。

他进一步表示，要有效应对挑战，投行提高销售比例的同时需要扩大和放开目前的机构投资者选择范围，证券公司根据自己的投行实际培育、选择、形成自己的机构投资者客户群体。

此外，在胡华勇看来，发行审核将从核准制转向更加市场化的审核制度。市场化改革的推进，需要投行建立能够承担相应职责的内控体系、运行机制，以便与监管部门、交易所、其他市场机构有效衔接。

在券商的保荐制度方面，胡华勇则认为，目前热议的是保荐代表人签字权放开，但改革的实质是怎样使保荐机构和保荐代表人尽职尽责，保证信息披露的高质量。

而谈到机遇，胡华勇表示：“目前交易所的债券市场规模远远低于股票市场，监管层自去年发展上市公司债券市场以来，将进一步大力发展债券市场放在一个新的战略层面，债券市场规模、品种将迎来更大突破。”

“目前披露的数据显示，国信证券发展的势头很好，但其能否在2012年全年在券商首发承销和保荐费用排名榜首，目前还不能确定。”上述北京投行人士分析。

而国信能否在未来保持继续凶猛?这需要它自己交给市场一份答卷。