上市公司面对做空机构围剿应及时回击

2012-09-17 09:47:27 作者： 来源：北京商报(北京) 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

赴美上市的中概股遭遇国际做空机构围攻；多空双向交易制度完备的港股也频频遭遇做空机构的光临；即使是做空机制尚不健全的A股，众多大盘蓝筹依然遭遇曲线做空……做空利益链究竟是个什么样？面对恶意做空如何反击？投资周刊今日为上市公司以及投资者一一揭晓。

2009年开始，不断有美国投资咨询机构发布在美国和加拿大上市的中国公司的做空报告，从而造成公司股价在当地资本市场暴跌甚至摘牌。

香橼公司（Citron Research）从2010年3月开始，发表揭露中国概念股造假的报告，无一例外都造成有关公司股份的暴跌甚至摘牌。另一家浑水公司（Muddy Water）击中包括分众传媒和新东方在内的7家中国概念股，4家惨遭退市或暂停交易。

在美国市场逞凶耍狠的香橼也将触手伸向了香港股市。今年6月20日，香橼发布看空H股上市公司恒大地产的报告。受此影响，恒大地产在香港市场的股价一度跌逾20%。

在做空机制尚不完备的A股市场也遭遇离奇的“空袭”。8月13日，券商龙头股中信证券因“海外投资巨亏29亿元”、“里昂证券员工大规模流失”等传闻暴跌9%。

招数1

快字当头  及时出手粉碎谣言

“反应一定要快，要是在股价已经出现巨大跌幅之后才澄清，可能已经来不及了。”一位上市公司董秘对记者表示，在看过了很多公司股价遭遇做空机构或者市场传闻的打击之后一泻千里，他们总结出最重要的是快速回应。

以目前的案例来看，所有快速反应的公司股价都出现较为明显的回升。

香橼于6月20日晚发布针对恒大地产的报告，6月21日中午12时30分，恒大地产便发布了第一个简短的澄清公告。当日下时1时30分，恒大地产董事局主席许家印亲自召开全球投资者连线的电话会议，与投资者进行了有效沟通，针对投资者关心的问题逐一进行了回应。与此同时，恒大地产股价当日从盘中一度下跌20%开始强劲反弹，跌幅一度收窄至6%。

另一个较为成功的案例为民生银行。9月5日，市场突然传出“民生银行将进行股权融资”的传闻，民生银行股价应声跳水。而民生银行在当日立刻召开电话会议，澄清谣言，并对投资者关心的不良贷款率等问题进行了一一解答，次日民生银行股价大幅反弹并收复前一日全部跌幅。

与近期A股或H股市场上的快速反应不同的是，在美国上市的中概股的反应速度足可以当成反面教材。很多公司直到退市都没有发布一则有说服力的澄清公告，新东方也是在面对做空机构发布报告、股价两日暴跌70%之后才有所反应。

招数2

抱团取暖  团结一致反击空头

与快速的反应同样重要的是联合尽可能多的力量反击恶意做空势力。

9月3日，李开复联合60多位企业家和创投负责人公开质疑香橼，称香橼的所有者莱福特有着多年的欺瞒、欺骗和非法行为记录。其报告“利用了中美两国之间的信息不对称，厚颜地说谎，因为其知道美国读者没有办法核实真相”。同时，李开复等人还成立了一个名为citronfraud.com的英文网站，用于揭露和谴责香橼及同类中概股做空者的欺骗和无知。

“李开复的这一举动对香橼来说可谓打击巨大，可以说所有的中概股或即将赴美上市的中国公司都会加入到这一阵营，今后一旦香橼发布针对中概股的看空报告后，这一组织就可能立刻给予回应和反击，让香橼背后的做空投行无机可乘。”一位国内投资者如是说。

除了行业内自发成立合作组织以外，借助法律的力量也是一条很好的途径。上述投资界人士称，曾有美国非常有名的律师事务所与他接触时表示，希望中国在美上市的企业进行共同反击，同时拿出部分律师费用游说美国相关立法机构，要求做空机构出具报告后，交易市场提供所有交易信息，看哪些机构大量买卖做空的股票，是否获得非法利益。

招数3

攘外安内  修炼内功才是根本

事实上，如果一家公司本身经营确实存在问题，或股票估值出现巨大泡沫，无论是否遭遇做空机构做空，股价迟早都会下跌，因此与其苦练如何应对做空，不如将公司治理做好，让做空机构无机可乘。

目前，国际资本市场的信息越来越对等，无论在中国还是在美国出现问题，有关信息都会在公开化的市场中快速流通和引发反应。因此，增强信息披露的速度和质量变得尤其重要。股票交易，尤其是华尔街的交易关系很复杂，许多不良中介公司甚至会对最熟悉的客户公司下手做空，必须与投资者保持顺畅的交流渠道，才能排除许多小道消息的干扰。

中期研究院首席宏观策略分析师付鹏觉得，从长远角度看，中国企业应该首先加强修炼内功。一方面提高公司整个治理结构的规范和企业的透明度，另外企业应该加强和海外财务制度的对接，同时加强与投资人之间的交流和沟通，使海外投资人逐步了解中国企业的经营模式。“同时也要保护好对方的利益，尤其是解决好重拾信心的问题，这个非常重要。”付鹏强调。

相关链接

做空利益链条解密

在资本市场上，一切行为的核心都是利益。在做空链条上，前面是做空机构、市场传闻及媒体的摇旗呐喊，后面是对冲基金的做空。

首先是做空机构展开暗中调查选定目标，在攻击目标选中后，居于利益链核心地位的对冲基金便开始了做空行动的第二步，暗中收购目标公司的股票。做空基金入市通常有严密的计划，看空期权的投注价格和规模也往往和调查机构的质疑报告紧密配合。

“在美国类似香橼的做空研究机构，实际上是整个做空产业链的一部分，每家这样的做空机构背后都会有与其配合的对冲基金。”一位私募基金创始人对记者表示。

发布虚假研究报告是做空行动的第三步骤，它也预示着猎杀行动的全面启动，股价出现暴跌，做空基金就在股价暴跌中大赚特赚。

而A股由于情况特殊，经过记者调查，中信证券就是一个曲线做空最好的案例。

一家大型券商的策略分析师向记者表示：“在香港市场，投资者往往会关注融券余量这一指标，融券余量大很可能代表了一只股票看空的力量较强。”但中信证券大跌当日，融券数量显然无法支持将这些大盘股打下去。

“大家看到的是场内融券做空，实际上场外的融券做空也就是约定式回购早就在做了。”一位私募人士称，这种操作方法，就是融券者向持有某只股票的投资人借入一定数额的股票，并约定在一定期限内以某种价格返还给该投资者。