价值投资需注意的事

2012-09-17 13:58:04 作者： 来源：万隆证券网·运营部整理 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

巴菲特说过一句话——优秀的骑手骑在好马上可以风驰电掣，而骑在衰弱的老马上再优秀的骑手也无能为力。伯克希尔的纺织业务由能干而且诚实的经理人来管理运作，同样这些经理人如果管理一家具有良好经济前景的公司，肯定会取得非常优异的成绩，但他们如果管理一家发展前景很差的公司，如同在流沙中奔跑，怎么用力却仍然难以前进半步。

他的表述非常清晰，当一个以精明能干且闻名的经理人遇到一个经营越发困难的行业时，不管这个管理人或是管理团队有多么强大，也会因为其所选行业的原因而使得管理团队的好名声而毁于一旦。

投资者试着想象一下，如果让马云的优秀团队来试着管理当前产能出现严重过剩并且景气度异常萎靡的钢铁行业公司，结果又会如何？所以叶丰想要告诉投资者的第一件事是：初始选股时一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过行业给公司所带来的护城河优势。

其次，选择好具备护城河优势的行业后，卓越的管理能够把平庸的公司和杰出的公司区分开来，因此在相同的行业领域，投资者应当明白管理团队的质量要比业务本身更加重要。

面对管理的评估主要又划分为三部分：即管理层的绩效奖励、性格和公司的运作。今天主要跟大家来讨论管理者的绩效奖励。举一个例子，早盘我在《大盘拐点能否出现？》跟大家提到独一味。

近期公司公告已经给103位中高层开出了一份限制性股权激励方案，其前提是公司完成一项超难度任务，即在今年上半年业绩水平只有3000余万元的基础上，2013年至2015年分别实现（扣除非经常性损益后）净利润1.5亿元、3亿元和4.4亿元，投资者可实时跟踪公司相关动态。

若公司的业绩目标能够实现，独一味的股价必然会随着业绩的突破而大幅上涨，并将具备非常强悍的高成长性。可如果公司没达到业绩目标的话，那么我们又应该如何看待？

一般来说大多数公司的绩效目标是由董事会的专门委员会制定的，这个委员会在大多数董事或经理等高层管理者的利益受损时是可以重新制定规则的。

根据独一味当前的经营收入水平来看，想让6500万元净利三年后上升到4亿还是存在一定困难，如果三年后公司的中高层管理者无法实现业绩目标，股权激励落空的话将会导致管理者的激情丧失，这对公司未来的管理存在不利因素。

但如果董事会对其所制定的目标进行调整，而潜在的报酬却依然原地不动，投资者则可视为一个负面信号看待。因为上市公司并非把公司股东的利益放在首要地位，即便业绩下滑或业绩不达目标，董事会也不愿意使用减少管理人员的绩效水平来作为其惩罚。

综上，通过管理者的薪酬水平来判断一家公司的好坏，在一定程度上虽然有失公正，但在一般情况下，有好的治理标准的公司会严格遵行公司制定的业绩目标，在公司业绩不达标的情况下会毫不客气的减少管理层的业绩奖励，而在经营好的时候也会毫不犹豫的增加管理层的业绩奖励，这才是真正值得投资者关注的优秀企业。