双节前夕私募潇洒轻仓 公募压力山大

2012-09-24 13:41:12 作者： 来源：好买 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

临近双节，面对逼近2000点的大盘，公募和私募的基金经理近期的状态却呈现戏剧性分化：一些私募基金经理索性将仓位降至一两成，看盘时间相约打高尔夫球，潇洒惬意;公募基金经理则承受着越来越大的压力，不是紧盯盘面就是出差调研，片刻不得闲。

在持续震荡走低的行情下，私募基金可以轻仓甚至空仓以避免踏错行情，但是公募基金受制于仓位下限，只得顶着压力苦苦寻找避风港。业内人士指出，既然无法确定经济和股市何时真正见底，公募基金经理只有保持流动性耐心等待，挖掘具有成长价值的个股布局长线

私募少看少做留后手

“钻石底、玫瑰底一一被击破，没想到9月7日一根长阳后大盘又掉头继续向下，周五盘中跌到2018了。不知道大盘何处是底，反正投资者大多心里没底了。”某基金分析师如是说。

上周，他去拜访一位私募基金经理，然而在开盘期间却扑了个空。该基金经理并没有去调研，而是约了其他私募基金经理打高尔夫球。“近期大盘跌成这样，短期看也没什么机会，炒主题又容易踏空，因此我们索性将基金仓位降到一两成等着，不亏钱就是赚钱。”该公司的其他人士透露。

既然私募没找到人，他打算约公募的基金经理和研究员谈谈，结果不是看盘没时间，就是出差调研。“最近公募的投研人员更难约，要么是要盯着市场，特别是突然出现主题机会时，如果没能把握住就错过了一轮翻身机会。要么是坐飞机到处调研，有的研究员一天要跑几个地方的上市公司。”小王说。一位私募基金研究总监表示，当前政策方向和经济底部两个重要因素均存在不确定性，也未出现实质变化，所以仍持相对谨慎的判断，保持低仓位。“现在的点位可能还不是最低”，该研究总监补充道。

显然，私募基金少看少做潇洒轻仓，一方面可以降低踏错的概率，另一方面，节前投资一些货币市场工具不但能保持流动性，还能赚到年化3%-4%的固定收益。某私募业内相关人士介绍，该私募已经将经济见底的预期推后至明年，在经济数据出现明显好转前，预计股市难以反转。“一些基金靠炒板块轮动赚快钱，但是短期轮到哪个板块、哪个板块结束都很难预测准，风险其实很大。例如今年以来火热的页岩气概念，上周悉数下跌，如果还拿着宝莫股份，周五一天就损失掉5.8%，山东墨龙一周跌了15.6%;iPhone新产品掀起的苹果概念，其中深天马A最近两天就累计下跌了8.75%。我们毕竟是靠绝对收益吃饭，所以与其押宝还不如拿着钱投点债券之类的。”该人士表示。

有分析人士指出，临近季末和双节，资金面一般会偏紧，回购和协议存款的收益率可能有所提升，目前货币基金的7日年化收益率大概在3%。如果私募基金把8-9成仓位资金投资在那些和货币基金差不多的标的上，收益率或许并不比货币基金、短期理财基金做得差。既能获得可观的固定收益，市场一旦出现趋势性机会有可以保证不错过，持币过节可能是较优的选择。不过，也有私募基金对市场较为乐观，认为此轮调整接近尾声，9月初反弹中及时提高了仓位，计划节后再适度提高，密切关注超跌反弹机会。

公募波段操作对少错多

公募股票型基金因为存在六成的最低仓位限制，日子显然没私募那么轻松。公募基金经理一方面短期内不断调整仓位炒波段，另一方面通过自下而上精选个股来长线布局，医药和TMT行业则成为其撒网重点。

从上周基金操作来看，市场破位下跌，新的下跌空间打开，基金整体看空后市。万博基金经理研究中心数据显示，上周主动管理的股票方向基金主动减仓2.01个百分点，近一个月内仓位降低了6个多百分点。而一些次新基金以空仓来表达自己的悲观预期。有次新基金基金经理透露，尽管长期来看当前肯定是市场底部，但是短期仍有震荡走低的可能，与其左侧建仓不如右侧入场更加保险，所以近期基本没有建仓。

从近一个月基金仓位调整“节拍”来看，市场“乱弹”中基金频频波段操作，却是对少错多。万博基金经理研究中心数据显示，8月第三周中，主动管理的股票方向基金主动加仓1.84个百分点，仓位升至82.14%，随后上证指数8月第四周下跌了2.13%;8月第四周主动管理的股票方向基金主动减仓1.92个百分点至79.15%，随后9月第一周大盘反弹上涨了3.92%;9月第一周主动管理的股票方向基金又主动加仓1.02个百分点，仓位升至82.64%，而此后一周大盘下跌了0.18%;9月第二周基金小幅主动减仓0.83个百分点，平均仓位降至80.89%，紧接着上周大盘大幅下跌4.57%。

整体而言，波段操作容易做错，精选个股则成了近期基金的主流。

一位基金经理坦言，当前经济数据并不乐观，政策面也没有明显改观，大家对未来经济下行达成共识。大盘出现单边上涨或单边下跌的可能性均下降，股票表现可能会进一步分化，发掘具备核心竞争力、护城河的优质个股或成为未来中长期超额收益的来源。“短期捕不到鱼，我们就长线撒网。最近会多跑跑上市公司调研下情况，目前注意力更多放在个股上面。”该基金经理说。

而一些基金将“避风港”的具体目标锁定在医药和TMT板块。泰达宏利价值优化型稳定类行业基金及效率优选基金经理胡涛表示，生产效率提高的行业和公司，将有较大的发展机会。未来十年中国将成为全球电子制造转移的主要承接国，中国制造业尤其是精密电子制造的龙头企业仍存在较大的投资机会。国投瑞银新兴产业基金经理孟亮认为，从当前时点来看，医药、优质电子、节能减排、必需消费品等行业或板块较为符合新兴产业的约束条件。尤其是医药行业。一方面，市场对医药产品有着持续需求，不像其他行业产能过剩;另一方面，从中报来看，很多医药类公司业绩表现突出，行业上行趋势明显。

“理想的投资标的应当具备行业空间大、行业壁垒高、公司治理结构优良、盈利能力强、估值低等条件。但这样完美的公司在实际投资中中很难存在，需要对上述条件做出取舍，行业需求良好、发展空间大最为重要。”孟亮说。

紧盯“风向标”待转机

近期公布的汇丰PMI并无亮点、双节临近资金面紧张，整体来看经济下滑引发的担忧仍然笼罩市场，上周市场再遭大幅杀跌，股指创新低。“2000点保卫战就在眼前，受制于经济下滑与政策预期，十一节前市场难出现系统性机会，四季度主要盯紧两个风向标。”一位资深的私募业内人士说道。该私募人士所说的风向标是指创业板，这一资源股和大盘能否有效企稳引领反弹的风向标。而公募基金经理也将四季度反弹寄希望于资源股。

对于近期国内外因素的综合影响，多位基金经理的判断均是，A股市场暂时结束了单边下跌的阶段，进入一个正面和负面因素都可能涌现的新的阶段。有基金经理认为在这个阶段里，一方面市场可能存在反弹的机会;另一方面资源股、非银行金融股更有可能成为四季度反弹的主力。博时平衡配置（点评）基金经理姜文涛坦言，其持仓结构上仍然青睐那些对冲全球货币乱局的黄金股资源股、中国经济和金融结构改革大背景下的券商保险股、经济减速和结构变迁大背景下的各行各业的创新型公司。

从流动性推动资源价格上涨角度考虑，国金证券也在其最新的投资组合中建议，关注配置较多黄金、有色等资源类板块相对较多的基金品种。QDII基金方面，基于海外量化宽松潮来袭对大宗商品价格的中长期影响，建议投资者持续关注贵金属和能源类QDII、美股QDII。

观望中基金显得并不绝望，市场下跌带来了估值吸引力的增强。姜文涛详细分析了影响A股市场的重要预期因素，从年初的对经济复苏和政策扶持抱有较高期望的状态，经过持续的经济和政策数据的修正，市场预期已经回复到一个对经济展望负面和对政策放松预期不多的状态，市场估值也回落到了有吸引力的水平。以宝钢股份计划回购股票为代表的事件就表明，资本市场与产业资本对经济前景的预期差显著缩小，部分领域资本市场悲观预期甚至有可能过度。由于市场预期的不断向下修正，经济数据持续向下低于预期的阶段暂告结束，部分经济数据(如房产销售)可能出现高于下调后的市场预期的情况。

“没必要过分悲观，短线越跌机会越大，即使再度收阴，五连阴的大盘将给10月大盘带来更大机会。”一位业内人士淡定地说。