聚焦蒋晓东：最大风投NEA在中国的那些故事

2012-10-09 09:15:21 作者： 来源：腾讯财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

9月25日，苏宁宣布收购红孩子。红孩子之前获得过NEA的投资，NEA是全球最大的风险投资机构。

风险投资机构不依赖于单笔投资，作为NEA全球合伙人兼中国董事总经理，蒋晓冬的布局是业内的聚焦。

风险投资

蒋晓冬1999年毕业于南京大学。

学的是计算机，不过之前他在高中时读过文科班，他也有这方面的兴趣。

之后赴美留学，在伊利诺伊大学获得硕士学位。他还是伯克莱加州大学计算机科学专业的博士候选人。

然后他就工作了，在IBM的TJ沃森研究中心，从事智能人际交互的研究。也曾为日立公司提供咨询，将该公司生产的世界上最小的RFID芯片推入美国市场。

之后蒋晓冬是任职于ONStor公司市场营销和业务发展部。

接下来有一个职业跨越，2010年12月的时候《创业家》杂志刊载蒋晓冬的《PE跃进，学习另类先贤》一文。

文中重温一段历史，乔治斯-多里奥特在1946年成为美国研究开发公司的负责人，即ARD，之后ARD开创了美国现代风险投资产业的先河。实际上，也有媒体称其为风险投资之父。

“多里奥特并没有长期从事金融行业的背景。” 之前曾经在哈佛商学院执教，后来成为军需处准将。当然，ARD投资了数字设备公司，上市后获得500倍回报。

2005年年初的时候，蒋晓冬加入了NEA，中文叫恩颐投资。New Enterprise Associates，也就是新企业的创业伙伴。

1978年，Dick Kramlich与Chuck Newhall、Frank Bonsal创立了NEA，他们是希望建立一家百年老字号，因此也就不遵循通常的以名字来命名基金。

当然迪克-克拉姆里克(Dick Kramlich)是一个传奇，1969年，他加入Arthur Rock & Associates，实际上只有三个人，1968年Arthur Rock投资了英特尔，而他在1977年投资了苹果。

2005年的数据是NEA已经投资超过500家企业，其中的145家已经上市。

蒋晓冬曾经在接受《投资与合作》采访时表示，“这里有许多行业的顶尖专家，虽然我在加盟NEA之前在投资领域几乎是一张白纸，但NEA却给每一个成员创造了一个很好的学习空间及迅速成长的平台。”

在加入NEA后，蒋晓冬回到中国，建立北京和上海办公室，他是首席代表。

当年有一个新闻稿：风险投资基金NEA和Northern light 落户清华科技园。2005年10月20日，NEA和Northern Light& NEA 北京办事处开张庆典仪式举行。

新闻稿介绍，Northern Light是由清华校友邓锋等硅谷著名创业企业家发起的风险投资基金。

蒋晓冬后来总结风险投资：作为风险投资，其核心使命就是要在不同的产业和商业模式中，追求一个未来成长的空间，同时能够帮助我们投资的企业家和企业，让大家共同成长。

2004年6月，北京市西三环中路11号中央电视塔西侧综合楼，红孩子开张了。“一楼做仓库，二楼是客服，请了6个配送员。”网站加直投刊物的模式。

“我去附近的宝宝店去排队，那个时候我没有孩子。”蒋晓冬后来回忆起2005年的市场调研：我发现北京严冬11月份已经很冷了，还是有很多人在门口排队，宝宝店的生意感觉还是非常好。

红孩子源于西游记中的“红孩儿”，顾及到北京的儿化音和南方读音不同，所以定名红孩子。牛魔王与铁扇公主之子，既然是神二代，鼠标一点，尿布就送到家了。

公司网站记录：2005年11月，北极光、NEA两大投资基金对红孩子进行第一轮投资，金额为250万美元。

NEA的伙伴们

2004年3月，朱敏加盟NEA。

朱敏曾经是“老三届”，后来赴美留学，1996年在美国创办了WebEx公司，2000年在纳斯达克上市，之后的2007年3月以32亿美元出售给思科。

NEA的斯科特-森德尔是WebEx的投资人，朱敏向其介绍了展讯，2004年NEA投资了2000万美元。

关于展讯，2001年的时候公司创办人武平在硅谷聚集37个人，回到上海。“我们叫做是海归加土鳖的团队。”

2003年4月研发成功世界首颗GSM/GPRS(2.5G)多媒体基带一体化单芯片-SC6600B。2004年4月研发成功世界首颗TD-SCDMA/GSM双模基带单芯片-SC8800A。

“之所以看中展讯，因为以前和武平、陈大同都是清华校友，我们在硅谷就彼此认识。大家都不是毛头小伙儿……”参与这一轮的也包括邓锋。

1997年，留学生背景的邓锋创办了NetScreen，2001年在纳斯达克上市，并在2004年被瞻博网络以42亿美元收购。2005年邓锋回国创立北极光创投。邓锋：我特别找了两家赞助商：一家是全球最大的风险投资商NEA，它有80亿美元，还有一个是全球第二悠久的风险投资商Greylock。

“我们和他们的物流配送队伍一起吃了年夜饭，之后还一起去做配送。”朱敏后来在接受《每日商报》采访时回忆起2005年春节，同红孩子团队在一起。

在朱敏的介绍中：2004年，朱敏先生作为NEA公司在中国的唯一投资合作人，帮助NEA成功投资了中芯国际、展讯科技、红孩子等一批自主创新型企业，奠定了NEA在中国投资的良好基础。

2005年8月，朱敏辞去了WebEx首席技术官。2006年，由NEA和朱敏合资，赛伯乐(中国)创业投资管理有限公司成立，即Cybernaut。邓锋也有少量投资，而北极光最初募集资金的时候，朱敏也出了资。

从前，神州行的用户习惯向销售电话卡的店主要一个硬币，以刮开密码，但是现在用户只要报出手机号码和充值金额，店主发一条短信就可以完成充值。

连连科技2004年8月在杭州成立，2005年，朱敏个人投资了250万美元。

而从NEA的角度看，产业链延伸是一个方面，蒋晓冬后来回顾，因为投资了红孩子，基于电子商务市场的了解，看到支付是一个瓶颈。

2006年7月，NEA、北极光、赛伯乐投资连连科技，蒋晓东任公司董事。

2006年11月，NEA、北极光对红孩子进行了第二轮投资，金额为300万美元。2007年6月，凯鹏华盈与红孩子签署协议，向红孩子投资2500万美元。

到了2008年的时候，NEA在美国有类似的项目。团队希望获得蒋晓冬的建议。“当时第一个给我打电话，而且不仅给我打电话，让我去跟企业家谈。”

2009年年初时，在接受《南方都市报》采访时，蒋晓东指出，“红孩子的模式是有了用户找产品，红孩子有100多万的注册，他们的消费习惯是怎么样的，对用户的了解，向他们推荐什么样的产品，采取什么样的营销手段，每个环节都必须有清晰的把握。”

之前，中兴国际和炬力集成2004年和2005年分别在纽交所和纳斯达克上市。

2007年6月28日，展讯登陆纳斯达克，发行价为14美元，融资1.246亿美元。首日收盘15.95美元，较发行价上涨1.95美元，涨幅为13.93%。

主线

2008年2月，NEA和硅谷银行金融集团共同投资了中新力合，这是浙江省规模最大的担保公司。

“平安是从个人用户开始做起来的，为大企业服务产生了中信。在中小企业这块是谁?”蒋晓冬在接受《中国企业家》采访时指出。

公司有一个“桥隧模式”，以往由担保公司、银行和中小企业三方交易，现在导入第四方业界相关者，包括风险投资公司及上下游企业等，第四方以某种形式承诺。

蒋晓冬后来谈到与此相关的一个观点：浙江有1500亿的地下钱庄和民间现贷获得30%到40%的收益，反映了金融效率的低下，现在我们全行业不存在过剩，只是在某一些领域出现过剩。

展讯通信2008年第三季度净亏损为3130万美元，2007年同期和2008年第二季度净利润分别为610万美元和260万美元。对应股票价格持续下跌。当然行情不好的另一个原因是金融风暴。

2008年7月，在中国创业投资论坛上，蒋晓冬指出：2000年的时候，美国有1000多家风投公司，而现在活跃的只有500家，此外，从2000年到现在，美国风投募集了2500亿美金，然而今年IPO的数量少之又少。

事情往往是一下子都来的，蒋晓冬回顾募集第13期基金时：我们当时开始融资路演，在2008年9月16号，2008年9月15号是雷曼兄弟破产，这个我们完全没有想到。一下子我们所有的投资人就变得非常恐慌。

“如果你有梦想，但不尊重实际，那你会失败;如果你脚踏实地，但你没有梦想，你也就没有实现你意愿的激情。”这个时候，迪克-克拉姆里克就在上海常住，接受《21世纪经济报道》专访时，他似乎谈到了哲学。

NEA 参与了中信医药的融资，“不求未来3年会怎样，但求未来十年会成长成好公司”。中信医药名列2009年度中国医药商业企业第18位，主要业务集中在北京市场。

蒋晓冬后来在接受《南方都市报》采访时指出，“这行业有统计说中国有7500家医药公司，美国、日本各只有3家，这东西到最后一定是大整合。”

当然，医疗对蒋晓冬是一个新的领域，他曾在接受ChinaVenture采访时表示，“每个细分行业一般都首先要研究3个月到半年时间。当开始研究一个行业时，一开始会比较迷茫，但只要沉下心钻进去，就会越钻越深，然后某一天你突然就豁然开朗。”

2009年年初强生旗下子公司Ethicon以7.85亿美元并购Acclarent公司，这是一家鼻喉医疗设备供应商。NEA获利丰厚，实际上NEA整体布局是医药占40%，科技占50%，能源占10%。

2009年6月，第十一届中国风险投资论坛上，蒋晓冬总结：我们过去一年半的时间调整我们的投资策略，特别是我们的长项项目，包括一些生物医疗产业加大投资力度。

13期基金最后募集到了25亿美金，占到了当时风险投资行业融资额的17%。

这一段前后，NEA投资了凯赛生物、联亚药业和浙江耐司康，以及医疗服务领域的海吉亚。延产业链展开，后来在接受《投资与合作》采访时，蒋晓冬介绍：

我们投资的海吉亚是做癌症检测和治疗的，是面对最终病人的服务终端;投资的中信医药是做医药流通和分销，把药卖给医院，中信医药和终端的病人之间隔了一层医院;联亚药业是做制剂的，把药片卖到美国去;刚刚完成并购的耐司康药业是做原料药，做医药中间体。

CMO即医药合同制造外包。蒋晓冬解释，对CMO的投资基于两方面考虑：首先医药研发转移所带来的外包机会，其次是有助于国内生产企业提升生产标准。

投资会遇到具体问题，耐司康成立于2002年12月，生产厂区位于浙江省金华市婺城区临江工业区，占地面积378亩。2004年全资收购江西立信药业有限公司，原江西黎明制药厂，占地220亩。

2010年年中在接受投资界采访时，蒋晓冬谈到耐司康：这家企业状况不错，但是由于股东纠纷出现矛盾继而停产几个月，当地国资委托管，我们又重组了这个企业。说白了就是整体收购，恢复生产。现在每个月将近4000万元的收入。

重组总是一个曲折的过程，媒体已有报道，此处略过，2009年12月百奥维达中国基金和NEA基金收购浙江耐司康药业有限公司和江西立信药业有限公司并完成企业重组。

“现在投资医疗产业，就像1993年、1994年在中国开始做房地产一样。”蒋晓冬在接受《中国经营报》采访时如是说。

退出途径

“虽然我们也有20个合伙人，包括我在内。”蒋晓冬是NEA最年轻的合伙人。

2010年6月蒋晓冬在接受腾讯财经访谈的时候，谈到决策效率：我们就是以三个人组成的所谓中国投资委员会，每一个项目都会在这个投资委员会讨论。

关于红孩子的营收，CEO徐沛欣表示，2010年公司网站和目录两块业务经营收入为15亿元。

徐沛欣曾经谈到长尾理论：中国平台类型的电商，大都是貌似长尾，在品类扩充的路上难免有些消化不良。这也是营销额翻倍增长却依旧赔钱的原因。

“我们希望不久的将来它能与资本市场对接，在美国上市。”蒋晓冬在年末的时候表示。

回到已经上市的展讯上，蒋晓冬指出，3G牌照出台推后，运营商重组，而在2008年智能手机崛起，市场经历了复杂的变化。

2009年2月13日，公司公告宣布董事会新的任命，现任公司总裁李力游升任为总裁兼CEO。

3月，三星电子选定展讯通信有限公司作为三星的手机芯片供应商。

李力游评价这一变化，“我们开发了有竞争力的GSM/ GPRS和EDGE射频收发器，并且被这样一个世界级的客户所认可。我们将配合三星，以实现这些产品产能的平稳增长，我们也将在未来的产品上与三星携手合作。”

此后，展讯的股价上演了大逆转，不断向上，从低谷上涨超过20倍。展讯通信2010年净利润为6720万美元，对应上年净亏损为1930万美元。

2010年年末上海医药决定通过上实科技收购百奥维达、礼来、NEA等持有的China Health System Ltd.约65.24%股权。2011年4月，上海医药实现收购CHS余下的34.76%股权，从而全资拥有该公司。CHS是一家注册于开曼群岛的公司，资产是中信医药。

5月20日，上海医药在联交所主板挂牌上市，成为内地首家A+H股大型医药上市公司。

在2007年8月，北极光、NEA、华登、Index联合投资泰景2000万美元。

而在2011年7月，展讯宣布收购泰景信息。李立游表示，广播移动电视是新兴市场的一个热点，也是展讯通信的目标市场之一，公司预计该市场将迎来快速增长。

2012年1月18日，美国运通宣布与中国连连集团签署经营协议，美国运通将把Serve技术授权给连连集团。新闻稿指出，美国运通还对连连集团的海外公司Lianlian Pay Inc进行了股权投资。

后来，人们获悉，在这一过程中NEA实现了部分退出。

NEA在中国市场投入近4亿美元。2011年年末接受《21世纪经济报道》采访时透露，“到目前为止，本钱已经全拿回来了，而且是现金”。此外，“过去两年，NEA中国的业绩在NEA全球应该是排在第二、第三的位置。”

后来蒋晓冬向ChinaVenture透露，展讯通讯、中信医药、连连支付这3个项目当初的投资金额总共才5000万美元，平均退出回报率6.8倍。

人们不时注意到蒋晓冬写的一些文章，“这实际上是理清思路的时候，虽然时间很少，但还是想尽量挤出时间不接电话，专心写点东西。” 他笔下涉及的内容，包括位于印度班加罗尔的NarayanaHrudayalaya胸科医院，或者泰米尔纳德邦马杜赖市起步的Aravind眼科诊 所。

投资未来

O2O即Online To Offline，线下商业机会与互联网结合。

过去两年，团购业务风起云涌，所谓千团大战，众多的创业计划获得了资金。

“Groupon用户在参与团购消费的生命周期产生的利润是正值而多数国内团购网站的财务模型显示用户生命周期的利润贡献度却是负值。” 2012年蒋晓冬接受《21世纪商业评论》时指出。

NEA是Groupon重要的投资人，但是在中国市场，蒋晓冬们没有参与任何团购网站融资。

但是O2O显然是一个方向，在接受《数字商业时代》采访时，蒋晓冬指出：早在5年前，我们就投资了服务了80万家生活服务类小微商户的连连科技，去年又投资了专注本地化生活服务的维络城，今后还会在这一领域持续投资。

在前一年KPCB合伙人约翰-杜尔第一次提出了SoLoMo，Social(社交)、Local(本地)、Mobile(移动)。蒋晓冬则指出，在SoLoMo领域里，所有的生态链都到了一个临界点，原来的增长曲线变陡。

“自从我做医疗投资，认识了一些医院院长后，找我的人特别多，他们到医院里面通常有一些大病，走投无路的感觉，都找我帮忙。”在2011中国医疗健康投融资高峰论坛上，蒋晓冬谈到看病难。

蒋晓冬曾经梳理投资脉络，2008年先投资流通环节的中信医药，之后投资了药厂、医疗器械。从2010年开始投资医疗服务领域。这也对应了医疗行业体制的变化。

有新闻稿，2011年11月18日，宁夏人民医院与新里程医院集团、北京肿瘤医院合资合作建立宁夏新里程国际医院签约仪式在银川举行。

新闻稿指出，新里程医院集团是美国NEA基金和香港中国健康产业投资集团的经济实体。

医疗行业的市场化还有很多问题，蒋晓冬表示想做一个心脏病医院。“人才在哪里?要从公共医院里面挖人出来也是很困难的。”

资本市场环境是一个方面，2012年6月13日，从事生物材料的凯赛生物撤回了美国上市的申请。“海外投资者给我们的估值太低，价格杀得很厉害，我们计划每股15美元之上，但他们杀到了不到5美元。”凯赛生物副总裁张启先在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

9月25日，苏宁电器宣布，以6600万美元并购红孩子。当然，第三轮之后，红孩子还获得了多次融资，这个估值更多从销售规模考量，而不是融资成本。

苏宁副董事长孙为民介绍，借助苏宁的仓储配送网和市场推广资源，可降低红孩子经营成本，而红孩子专业团队和供应链优势，可提升苏宁品类精细化，形成优势互补。

就风险投资来说，单笔投资的回报其实不是那么重要，重要的是，国际风险投资同当地产业资本融合了起来，这是一个新的退出途径。苏宁电器董秘任峻向《证券日报》表示，“明年，即整合后的第一年红孩子将实现盈利，我们认为2015年红孩子的销售规模能达到100个亿。”

上溯到2010年4月的时候，蒋晓冬在《经济观察报》上撰文《医改的机会：跟随反向创新》，文中提及，印度班加罗尔的那家胸科医院，40位心脏病医生每周完成超过600例手术。开胸手术平均收费标准不到美国十分之一，手术成功率却和美国最好的胸科医院相似，而医院利润率又高于美国同行的平均水平。

蒋晓冬的结论谈到“反向创新”，他指出：新兴市场是反向创新的沃土：巨大的人口基数、低的人均支付能力和高度离散的渠道形态迫使希望服务这一市场的人们做跳出思维定式的创新。

结语

全球视野，本地着眼，不是一个成熟的理论，而在正在实践中的方向。

这一代创业投资人，对应这一实践的过程，他们已经有了一些结论，之后还会有更多的。