保代围城：身心疲惫良心谴责 受挫保代萌生退意

2012-10-15 09:15:51 作者： 来源：南都网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

今年8月，33岁的国信证券保代郭熙敏因心肌梗塞不幸去世引起的波澜还未平静，今年9月初，“PE腐败第一案”宣判，国信证券原投行部工作人员李绍武在执业期间，非法获利1021.6万元。证监会依法决定没收其违法所得并处600万元罚款，证监会还认定李绍武为市场禁入者。这两单事件不仅迅速在金融圈口耳相传，也让公众开始认识到“保代”这一神秘的职业。

在向保代转型的大军中，有会计师、律师、教师、工程师、公务员、销售人员，他们看中的是保代的高收入和光环。

这是一个2004年才成长起来的高薪职业群体，8年时间从首批的614人膨胀了3倍，达到2226人，平均年龄大概36岁。这其中只有约140名保代没有跳过槽，保代的跳槽率高达94%。

不过，保代这个职业如围城一样，外面的人想进去，里面的人想出来。上周保代注册审批制度的取消，意味着监管层要对保代牌照开闸放水，如同开源;而IP O的低迷，如同节流，前后夹击下，一些保代选择了留守，一些保代或身心疲惫、或迟迟没有项目、或因良心谴责，而选择了辞职或改行。

年轻保代：高富帅的压力与前景

保荐代表人，通常简称为“保代”，公司上市、发行可转换公司债[140.22 0.07%]券、配股，都能见到保代忙碌的身影。每个公司上市前必须有两个人签字向市场推荐，这两个人必须通过证监会的保荐人资格考试。

吴晓文目前是一家总部在北京的券商投行部的保荐代表人，担任项目经理职务。9月20日，南都记者拨通吴晓文的手机时，他在电话那端的话语中透着客气、谦逊，甚至还略显生涩。在这个行业里他算是幸运儿，相比已逾30岁的前辈来说，他成为保代时才刚25岁。

成为保荐代表人，首先要在证券公司投行部门工作满两年以上，获得资格参加保荐代表人胜任能力考试。此外，保荐代表人还需要有3年以上的保荐相关业务经历，包括IPO，增发、债券发行等业务方面经历，才能注册成为保荐代表人。因此一般22岁大学毕业，25岁成为保荐代表人已是最短时间。

和多位“80后”保代一样，吴晓文身上也有着鲜明的标签：知名大学毕业，本科及以上学历，金融或经济专业。

21岁那一年，他从北京一名牌大学经济管理学院会计学系本科毕业，进入西部一家券商投资银行总部北京业务部从事保荐业务工作(保荐相关业务经历为24个月)，两年后跳槽到了现在的券商，在投资银行部从事保荐业务工作(保荐相关业务经历为5个月)。

有了这两段经历，他从事投资银行相关业务经历29个月，符合当年报考人员“在证券公司邮轮と⑿谐邢⑹展杭娌ⅰ⒐潭ㄊ找娴韧蹲室邢喙匾滴竦恼焦ぷ魅嗽保邮轮と⑿谐邢⑹展杭娌ⅰ⒐潭ㄊ找娴韧蹲室邢喙匾滴窳侥暌陨希乙讶〉弥と右底矢瘛钡囊蟆D壳埃丫嬉晃磺氨脖<隽艘患夜臼状畏⑿小

吴晓文说，这个行业，社会地位、成就感、薪酬等也很诱人。他举例称，上海一家券商的保代才28岁，名片上就印着投行部门副总裁。“我们这一行，接触的都是企业高管，头衔低了，对方会嫌你没经验，为了提供一个平等的交流平台，更利于沟通，所以国内很多券商一般会借鉴国外的M D制度，投行部门的员工头衔比其他部门要高。”一般来说，本科毕业就是项目经理，研究生毕业是高级经理，工作超过两年，一般升到副总裁并非难事，往上还有高级副总裁、总监、执行总经理、董事总经理，但也有的券商不采用这个制度。

“相比来说，刚入行时更难熬一些”，吴晓文直言，前几年保代资格值钱，有个前辈2008年刚考过的准保代，以前没有接触过这个行业，第二年开始税后月薪就能拿到4万多元。现在投行很重视经验的积累，第一年刚入行的毕业生们，年薪也就十五万左右，两三年后，收入与个人经验、能力挂钩。

对于现在的薪酬，吴晓文坦言还算满意，不过能拿到几百万的是少数，大概在5%左右，2010年前的券商保代一般实行大锅饭制度，有资格证就能拿到100万-200万元的年薪，现在大都实行包干式，如果有项目加上奖金，最高能拿到税前300万元，如果没有项目，税前薪酬在100万元，就算扣除45%的税后，到手的收入也还算可观。虽然现在IPO通道远没有此前宽松，增长迅速，项目储备多，未来行情的趋势，不会堵死，需求很大。

高、富、帅，吴晓文可以说比很多人成功早了十多年，他现在唯一感到的小缺憾就是：太忙，学生时代是有时间没钱，前三年他有了些积蓄，时间还相对宽裕，就把以前想去的几个国内主要景点转了个遍。“现在才知道‘时间就是金钱’的真正意思”，他的这句话有些冷幽默，“我已经连续出差2个月了，现在都不敢规划超过1周的休假，有时一周要赶3-4趟飞机，我们领导更忙，3个月没进家门了”。其实这还不是他最担心的，最担心的是项目上报后等待证监会意见的阶段，那时甚至会经常翻手机通话记录，生怕漏掉一个电话。做个项目不容易，从股改、培育、辅导到申报，前面的大风大浪都过来了，不能栽在小溪里。

随着保代数量的激增和注册审批制度的取消，吴晓文坦言，未来的趋势是保代会渐渐饱和，企业的选择标准很高，一次性做成的，未来投行拼的是服务和经验，竞争肯定会越来越激烈，身边的一些前辈也扛不住压力，转行去做了直投和PE。“我现在肯定不会”，他最后用这样一句话概括他的职业：“从性价比衡量，保代这个职业未来不会很高，不过我还年轻，我的事业还刚刚起步。”

资深保代：面对企业违规，只能妥协

采访保代鲁伟国费了些周折，10月10日，南都记者拨通他的手机时，他说“正在开会，要不看明天时间吧”，10月10日上午，再次给他发短信询问是否有时间，他回复称“约朋友谈事，等中午抽空”。待到中午，南都记者拨通了他的电话，那头传来了略显嘈杂的声音。“不好意思，这段时间一直在出差”，鲁伟国稍顿了顿，声音才平和下来，“干我们这行的，不是在调研企业，就是去企业的路上。”

鲁伟国现在是总部在上海的一家券商投行部门董事总经理，今年35岁的他已经成为部门的绝对中坚。

对于选择保代这一行，他说也是很偶然，“没有特别的职业规划，做到这个位置，都是一步一步走过来的”。23岁经 济 学 本科 毕 业 那年，他进入了西北一家券商投行部门，成为了一名项目经理。那时，保代远没有现在那么风光。他回忆说，2001年，国内的券商整个行业十分萎靡，普通投行员工再辛苦月薪也不会超过5000元，和银行根本无法比。当时发展资本市场主要是为国企脱困，也是帮企业发股票，计划管制色彩浓重，企业上市关键在于额度，而不是质量，因此审批也不是很严格。当时的保代实行的是通道制，盈利模式也简单，通道也不多，一般是2-8条，审核速度又慢，保代的作用基本发挥不出来。

他在那家券商呆了3年，就跳槽到了一家总部在浙江的券商，头衔也成了高级投行经理。

他跳槽后的1年后，保代的薪水从2004年开始就有了根本性的变化，并逐步水涨船高。自2004年2月1日起，中国开始实行保荐人制度，公司公开发行证券和上市时，必须由具有保荐资格的保荐人推荐。券商投行要申请到保荐人资格，必须拥有一定数量(以前是2名，2008年12月后增加为至少4名)的保荐代表人，投行递交给证监会的保荐资料一般需要两个保荐代表人同时签字。

“这让保代人的稀缺性急剧放大，有资格证的保代除了正常的工资外，还能得到十几万元以上的额外奖金。”鲁伟国回忆道，“这个因素，更坚定了我投身保代的信心。”2005年，他开始准备保代资格考试，不过当年5月，他受老东家之邀请，回到了那家西北券商投行部门担任总经理助理，他的考试也因此受到影响，工作太忙，当年并未如愿，那年通过率远不如2004年的40%，100个只有9个人通过。

在老东家呆了一年多后，他又选择了离开，那时总部在深圳的一家创新型券商投行部也在招人。他感觉深圳这个金融企业和创新企业聚集的地方，更适合保代的发展。在那里，他边调研企业，边继续准备考试，可还是以2分之差名落孙山，那一年通过率只有5%。

鲁伟国的保代资格是2007年拿到手的，并在当年年底获得证监会批准。同时，在深圳的这家券商，他也稳定下来。在这里，他和同行合作，做了两单新股首发项目，两家企业均在华东，一个是服饰类公司，一个是机电类公司。虽然两家企业都顺利上市，他也拿到不菲的提成，但回想起来，鲁伟国还是感慨颇深：保代这个职业真的能挖掘一个人所有潜能。那家机电类公司，由上世纪70年代成立的小企业发展而来，几经变革，终于有了股份制公司的雏形，难就难在上市之前的“突击入股”，上市公司要给关系人股票，你就要替他遮掩，当时在受理的关键阶段，证监会也专门发文询问。不过后来拖了近一年，总算成功过会并上市。之后还有媒体提出质疑，不过后来总算有惊无险。对这次经历，他这样总结道：“遇到这种情况，保代确实没办法，辛辛苦苦跟了几年，不可能不给企业这个面子，权衡利弊，最后只能妥协。”

另一家企业上市也是颇为周折，IPO流程一般是8个月左右，最快的话，从报证监会到拿到批文也要6个月，这家公司拖得更长，2009年中期证监会受理，一直到近一年后才过会，而上市更是等到了半年后，特别是上市之前，被媒体曝光“公司涉嫌利益输送”，不过后来经过补救，公司也算涉险上市。

谈到这里，对于胜景山河保荐代表人林辉、周凌云被撤销保代资格，他现在想起也是心有余悸，“好在这两家公司质地都不错，这一行，有时也有太多的无奈，有的保代被罚是因为自己知法犯法，有的是确实不知情，明枪易躲，暗箭难防，太多的陷阱……”

南都记者问到业内在讨论“保代的黄金时代过去了”、“如何看待监管风暴和公众质疑的压力”，他淡淡地回应称，“对这些没想法，做好自己的事情吧，自己调节好。保代只是我事业中的一部分，不是我生活的全部，我原本对这个职业也没有太多的预期，我有自己的人生轨迹。”

后进保代：做成项目是最高奢望

“入行太晚，眼看着和比自己小七八岁的年轻人竞争，自己都感觉老”，10月11日，保代郭金涛在电话中向南都这样概括自己的烦恼。据证监会7月7日开始在保荐代表公示中披露保荐人简历，数据显示，在47名公示的保荐代表人中，15人为80后，占同期新注册保荐人的32%。目前约7成新增保荐代表人为“70后”，新增保荐代表中“60后”已经极少见。

郭金涛现在是华南一家券商投行部的高级副总裁，去年刚刚拿到保代资格证。其实，早在2000年，他就进入了金融行业，当时是在一家信托公司营业部担任职员。1年后，他跳槽到华南一券商营业部。不过当时行情不好，信托和证券行业都难以有大的发展。两年后，他决定申请回到公司总部办公室重新谋划自己的职业之路。

2005年中，大牛市有了雏形，而2004年保荐代表制的推行，也让保代成为了这个行业耀眼的明星，保荐部门一名要好的同事提醒道，“你现在没有保荐和承销经历，可以先去投行部门做做文员，然后慢慢转型”。而一晃自己工作已经5年了，27岁的郭金涛再也不甘心在二线部门清闲下去，他向领导申请调到了投资银行部。正巧投行部急缺人手，郭金涛经常被临时抽调去帮助做一些助理工作。一天天地耳濡目染，郭金涛从学会看招股说明书开始，恶补了投资银行的相关基础知识，并跟着同事去做尽职调查。3年下来，郭金涛不仅积累了报考保代人必须的3年投行工作经历，也基本熟悉了投融资、股权过户、重组、上市等流程。2010年，他报考了年底的保代资格考试。

报上名后，还剩6个月时间，郭金涛就挤出时间看书，其中五本注会类书籍，五本证券从业资格类书籍，还有“红宝书”(《证券发行上市审核工作手册》)，内容涉及证券、法律、会计、金融、财政、财务管理、税法、审计等。他把所有教材看了三遍，部分章节看了五遍，特别是“红宝书”，因为厚厚一本，只有法规没有内容，特别难记，有时看累了就直接当枕头睡着了。

功夫没有白费，虽然当年的保代考试通过率创下史上最低，通过率仅1 .05%，郭金涛幸运地成为了31名过关者中的一名。

2011年，郭金涛的保代资格证得到了证监会批复，他成为了一名正式的保代。

“千辛万苦拿了证，现在我感觉有点时运不济”，郭金涛边说边轻轻叹了口气，现在的保代不仅薪酬下滑，连转会费也缩水得厉害。2009年IPO重启后，保代的年薪达到200万元到300万元之间，转会费也一度高达200万元。

今年3月16日，证监会发布文件，明确实施“2+2”模式。即在现行两名保代具体负责一家发行人的保荐工作，可同时在主板和创业板各有一家在审企业的基础上，调整为允许同时在主板和创业板各有两家在审企业，这也意味着每个保代可在同一时间签字的IPO项目多至4家。“现在保代的转会费溢价下降了很多”，郭金涛说，最多100万元，甚至没有，这些费用扣除了补偿原东家的，基本没有多少。

现在，注册的保代有近2000人，准保有1000多人，这个市场已经不稀缺了。再加上这个最近发布的新规定，竞争势必更加激烈。郭金涛坦言，资格证已经失去了被挖的价值，更为苦恼的是自己还没有一个独立的项目。

郭金涛在去年辅助两名保代同事保荐了广东一家企业上市。“辅助，就是打下手，积累经验”，郭金涛解释说，“为名更多，拿到的分成不值一提。”他进一步解释道，部门的保代固定收入为30万-50万元左右，另外还有可能得到1万-2万元的其他补助。完成一个中等规模的IPO，平均个人到手50万差不多，再融资项目为30万左右。但一个项目过会要一两年甚至三五年，这样平均下来年收入一百万左右，如果没有项目，肯定拿不到一百万。

郭金涛说，有个同事因为眼红投行的收入，就从一家国企转行，但过来之后才发现自己看走眼了，投行也只是一种养家糊口的工具而已，收入没有想象的那么高，而且工作太辛苦了，一般过了40岁都熬不住了。现在最让郭金涛感到头疼的是，同行的争抢。“张化桥(曾担任瑞银中国投资银行部副主管)刚出了本书，你看了吧”，他向记者强力推荐那本新书，“我觉得书中说的‘我一直没有学会坚韧不拔地营销，也没有学会把生意从竞争对手的手中夺过来的本领’，非常能说明我现在的心情。”

小项目就罢了，稍微大点、好一点的项目，三家甚至十几家投行一起抢的情况比比皆是。“我跟同事参加项目申报时，亲眼看到一家投行跟了两年多的项目，差点因为被对手报高了三分之一的价格而搅局，好在最后找了很多关系才摆平。”

“还有的保代更恶心，以降低承销费的方式来抢单”，郭金涛说，他辅助的那个项目，有几家投行的保代以低价的方式争抢，不过凭借公司深厚的本地资源，对方均未能得逞。不过，一般抢下来的项目，利润肯定会低一些，上报的时间也很仓促，因此，有时候保代明知道项目有瑕疵，也就睁只眼闭只眼。

“相比而言，这些都不算什么”，郭金涛说，现在苦点累点，都不怕，最想的是能成功运作一个项目来证明自己。

受挫保代：项目连续被否，萌生退意

上周三，国务院取消了对保荐代表人的资格注册审批制度，这在不少保代眼中都被视为保代资格贬值的里程碑，这个行业里已经陆续有不少人选择转行，或萌生退意。

张桦就是其中的一员，他目前在总部在上海的一家券商投资银行部担任董事总经理一职，也是首批保代之一。

从上世纪90年代入行算起到现在，他已经跳了4家公司。

“这个行业，跳槽很正常”，他对此似乎已经习以为常，目前全国有2226名保代，其中只有约140名保代没有跳过槽，保代的跳槽率高达94%。

不过，张桦认为，他的前三次跳槽并不是冲着转会费而去，那时候保代的价值并不大，还没有转会费之说。上世纪90年代末，他在一家总部在深圳的创新型券商上海分公司做项目经理，4年后，他跳到了总部在北京的一家券商上海分公司，摇身一变成了业务董事，3年后他受西北某券商之邀，成为了这家券商的投行部门的执行董事。

“我运气真背，在这里保荐了3个项目全军覆没”，张桦苦笑道。这3个项目中，两个是企业自己撤回，一个证监会不予核准。对于详情，张桦不愿多言，不过他也承认，IPO撤回的原因一般分两种，一种是企业因业绩没预计那么好或无法继续等待审核的不确定性，急于融资，便主动撤回另寻他途;另一种是中止审查时间太长，企业尚未进行整改，证监会行使权力进行劝退，基本和不予核准的情况差不多，但这种情况较少。

“我之所以再次跳槽，也有这方面的考虑，不知道我这样解读算不算迷信?”张桦反问记者。2008年，他再次跳槽到了总部在上海的一家小券商，成为了董事总经理，这次他光转会费就能得到50多万，当年的收入，不算项目提成，也有100多万元了。那时候，牌照也比较值钱，猎头的电话不断，虽然因为股市低迷，不能获得项目提成，但他也乐得清闲。

2009年，张桦保荐的一家上市公司增发项目终于成功，不过这并没有给他带来过多的兴奋点，“作为一个保代，保荐首发项目成功才算零的突破。”张桦回忆道，为了达到这个目标，发行人隐藏风险、包装财报及业务等技术问题，他都想法“包装”，就连关联交易、突击入股等重大问题，他也视而不见了。不过这都没有蒙混过关，他保荐的一家公司在2010年被证监会不予核准。而且，这次他没有像前几次那样幸运，因为虚假陈述，他保荐的公司被证监会处以36个月内不受理发行人的股票发行申请的惩罚，他本人也被出具了警示函。他所在的部门开始了大范围的自查行动，从工作底稿到项目现场，无论巨细均作为自查范围。

“这次对我的触动很大”，张桦说，“年收入一百来万，想想自己也近不惑之年，再干几年就退休算了，再怎么风光，就怕人死灯灭。”

做并购、PE、直投，这几条路，张桦说他都想过。不过，并购重组项目周期长，也不少费力，关键是不确定太大。也有猎头打电话给他有知名PE公司发出高薪邀请，看重他多年的人脉和能力，不过，项目的紧缺，尤其是优质项目的紧缺，投行不好过，PE能好到哪儿?“其实保代最理想的去处是，到一家上市公司做负责资本业务运作的高管，压力小、高薪还有股权”，张桦说，不过，从业这么多年，他对这个行业还真有些舍不得。