投行改革大浪淘沙：“花瓶保代”云端坠落

2012-10-19 10:43:28 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

从“双人双签”的保荐代表人签字权放宽，到保代注册行政许可取消，再到未来预期的保代考试难度降低并增加考试次数，这个令人艳羡的“金领”群体进入门槛大幅降低，薪酬也正在进行结构性的调整。

在这一轮保代监管思路的变革中，受到冲击最严重、身价贬值最快的会是哪一部分人？多位圈内人士向《第一财经日报》记者表示，养尊处优的“花瓶保代”们或首当其冲。

小券商中养尊处优的“花瓶保代”

所谓“花瓶保代”，多存在于保荐水平较为落后、项目储备严重不足的小券商中。这些券商虽然项目承揽和保荐方面没什么作为，但为了达到保荐机构最低要有4名保代的要求，而“供养”着一定数量的“花瓶保代”，以装点门面。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，证券公司申请保荐机构资格，应当具备的条件包括“符合保荐代表人资格条件的从业人员不少于4人”。

“与大中型券商不同的是，小券商的保代薪酬结构呈现出固定收入高于同业水平，签字费等业绩提成保持行业平均水平的优势格局。这也就吸引了一部分乐得清闲的保代前来，拿着百万年薪，却可能好几年都没做过一个项目。” 一家上市券商的投行负责人表示。

“当然也有在大中型券商浑水摸鱼的，但这是极个别的情况，其所在公司的管理体制、考核体系、薪酬结构、竞争环境等因素都决定了这样的保代很难生存。” 这位投行人士补充道。

以保代人数正好达到4人“温饱线”的英大证券为例，该公司自2011年3月注册为保荐机构的一年半时间以来，仅做了5单债券项目，目前也无“获得受理待审核发行”的IPO项目。4名保代中，黄山为首批保荐代表人，先后在东北证券、广发证券、海通证券三家券商工作过，却未给一个IPO或再融资项目签过字。刘会霞在国信期间仅有的两单首发项目，都不予核准，也是“颗粒无收”的状态。

而2012年刚刚获得保荐资格的天风证券，其4名保代也呈现类似的状况。首批保荐代表人李毅从业10多年来先后在6家券商中辗转，却只做了一单非公开发行的项目，其他几名保代也都存在频繁跳槽和项目遭撤回或被否的情况。

总体来看，这些“花瓶保代”的特征是，大多有频繁跳槽的经历，此前几乎不做项目，或是项目保荐质量较差。在获得高昂的“转会费”后，安定在一家小券商拿百万左右的固定高薪，对于承揽保荐项目的积极性不高。

顶着职务光环“不务正业”

根据投行人士反映，还有一些“花瓶保代”顶着职务头衔却时常“不务正业”。

“据我所知，我们公司每个保代在外面都有自己的投资公司，当然都是以亲友的名义代持。保代的工作对他们来说只是一份副业。”一家保代人数不足10人的华南小型券商人士告诉记者，保荐代表人这个光环可以帮助他们更好地寻找项目资源，或自行入股，或充当资金掮客，以获取利益。

该人士同时表示，其所在券商往往多在项目前期介入做财务顾问，临近上市阶段，便将项目转手其他券商做保荐人，有券商过小的原因，也有保代希望利益避嫌的考虑。

而近日监管层的连番改革，扭转了以往保代“供不应求”的局面。在大浪淘沙、优胜劣汰的趋势下，这批人终将浮出水面。

“对他们来说，原来被公司宠着、被高薪养着，其中有一些人已经对做项目很生疏了，突然被推到台前重拾项目加入到投行激烈的竞争中去，就犹如突然从云端上掉下来，是一件很可怕的事情。”有资深保荐代表人如此形容，他认为，在回归本原以后，最终每个人都会找到自己熟悉擅长的领域，“花瓶保代”这个群体终将瓦解。