IPO新政下企业上市之道

2012-10-29 08:41:01 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2012年以来，IPO新政频频。随着各项改革措施的推进，新股发行估值日趋理性，IPO审核的公开性和透明度逐步提高。

与此同时，由于二级市场环境的持续低迷，进入下半年后，新股审核发行节奏明显放缓，更再次引发了“要不要停发IPO”的争论。“春天播种了，还没来得及秋天收获，严冬已经来临。” 润言投资咨询有限公司总经理连春晖如此形容目前IPO市场严峻的现状。

作为中国资本市场重要的参与主体和IPO产业链条中各个关键环节，10月26日下午，来自地方金融办、股权投资基金、保荐机构、律师事务所、上市公司、财经媒体的嘉宾在“第一财经·中国资本力年会”圆桌对话环节，就“A股IPO新政下企业上市之道”这一话题各抒己见，解读政策热点，共同探讨资本市场发展趋势。

话题一：企业要不要上市？

作为资本市场的新兵，对于企业是否有必要上市这一话题，苏州安洁科技(002635,股吧)股份有限公司（002635.SZ）董事长王春生深有感触，他的公司于去年成功登陆深交所中小板，并已尝到了“甜头”。

“苹果公司是我们的重要客户之一，它对我们的上市非常在意，希望他们的供应链里面出现越来越多的上市公司。最近在苹果公布的全球157家供应商中，安洁是国内唯一两家上市公司之一，上市以后获得的客户关注度大大提升了。从我自己内心来讲，鼓励大家上市，确实对企业各方面的发展是利大于弊。”

王春生表示，公司上市以后，在运作治理方面更加规范，在客户的信任度方面也获得加强。

深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛表示，有的企业不要上市，有的企业不一定选择上市，但真正好的企业应该上，世界五百强大部分都是上市公司。上市以后，企业的价值将以市值计算，并且成为公众公司后在社会压力下更有可能打造“百年老店”，上市也是通往诚信的一条光明之路。

靳海涛透露，作为企业迈向资本市场的第一步，其所管理的股权投资基金以后在培育企业上市的过程中，会把更多的资金投向战略性新兴产业。

“最看重信息技术、互联网、生物工程、节能环保，因为战略性新兴产业代表着中国的未来，除了战略性新兴产业，我认为现代农业也是一个非常重要的领域。另外，与发达国家相比，第三产业企业上市的比重还不够。”他说道。

宁波市政府办公厅副巡视员、金融办副主任李群则明显感受到辖区内企业对上市态度的转变。他指出，过去宁波的民营企业对上市的认识，聚焦于上市有什么好处，要付出多少成本等简单想法，现在它们的考虑发生很大改变，认为第一要规范，第二要发展，第三要做好传承，这是民营企业发展选道上的一个根本变化。

他同时表示，宁波的民营企业基本已完成了原始资本积累，现在更多专注于如何投资做新的发展，资本市场给这些企业带来更好的路径。

谈及政府在推动企业上市方面所作的金融服务工作，李群主要归纳为作引导和解决问题。除了中介机构引导以外，政府是引导企业上市主导力量，政府在宁波企业心里最大的优势是信息量和公信力。其次，政府会帮助企业解决上市过程中会碰到的诸如土地、环保、外汇、税收等问题。“现在企业想不想上市，是企业能不能上市的最关键。”他说。

据介绍，宁波的上市资源相当丰富的，潜力也很大。按照上市公司的财务指标，可以拿出一千家企业符合批准上市的要求。目前宁波的A股上市企业42家、境外13家，一共有55家。正在进行申报的项目有80多个，正在进行培育的有两百多家企业。

话题二：新股要不要停发？

在对企业上市必要性达成一定共识的基础上，对于近期IPO审核发行的明显放缓，以及一些市场投资者希望叫停IPO言论的甚嚣尘上，与会嘉宾也发表了各自观点。

《第一财经日报》编委胡润峰明确反对暂停或者少发IPO，但同时对二级市场投资者发出的怨言表示理解。他认为，如果把一级市场和二级市场分开看的话，企业的IPO对企业家创富效应和一级市场投资人的回报是非常明显的。但从二级市场的投资者角度，如果把他们作为整体来看，可能是一个负的回报，这些投资者认为是二级市场的供求失衡导致。

“但这只是表象，并不是真正的症结。新股发行之后如果不进行一个根本性整体改进的话，暂停IPO无济于事。因为历史上我们但凡是因为市场的股市下跌暂停IPO，从来没有解决过问题。这个就证明了暂停IPO是解决不了问题的。”胡润峰表示，证监会新主席上任以后，做了一系列IPO改革，可以被解读为希望解决一级市场二级市场利益分配格局不平衡的情况，减少一二级市场的价格差，这一改革出发点值得肯定。

在国信证券股份有限公司副总裁胡华勇看来，IPO是企业发展的自然结果。IPO市场不是应该仅仅关注快和慢的问题，而是企业所处的发展阶段。各家企业应根据自己的具体情况，来判断是否到了IPO发展阶段，有没有出现拔苗助长等情况。企业在进入交易所IPO之前，还有一个多层次市场的衔接，除了交易所场内交易，企业还可以选择进入证券公司的OTC市场、各地的股权交易中心和“新三板”。

靳海涛也认为，股市不振不应该由IPO停发来埋单，“IPO是股市下跌的因素”这样的判断是错误的。他表示，根据发达国家的资本市场的经验，从来没有认为扩容是股市下跌的原因，也从来没有反对扩容。在他的理解，扩容是不断地给证券市场增添新鲜血液，让投资人有更多的选择。

话题三：IPO审核变通

国浩律师集团事务所首席执行合伙人吕红兵表示，今年以来新股申报呈现“量少率低节奏慢”的情况， 这也是产业整合、资产重组并购的大好机遇。“在这种形势下应该夯实基础，期待市场好的时候能够厚积薄发。”他说。

数据显示，IPO过会率在2006年之后基本上在85%到90中的比例，根据吕红兵的梳理总结，主要有三个问题：规范性、独立性和持续性。

靳海涛则认为，从IPO审查的角度，应该是轻历史沿革，重未来趋势。

靳海涛表示，中国过去的企业都是不够规范的，所以不规范是一个大概念，实际上没有反映企业的根本问题。 而目前有些上市公司，在上市之前成长性不错，上市以后就停滞成长或者成长性不足，说明监管层和中介机构对发行公司的趋势判断不够。他还建言，投行应该在揭示企业本来面目上多下功夫。

“可以清晰地看到，整个IPO市场政策的变化是很明确和可预期的，从监管部门到市场主体都非常的明确，应该共同构建一个透明、活跃、可持续的IPO市场。”胡华勇同时表示，一个企业业绩的波动是非常正常的，市场各方对企业判断应建立在理性的基础上。