注册制改革提速 债市助力“稳增长”

2012-11-08 08:54:59 作者： 来源：金融时报(北京) 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

债券直接融资市场已经成为当前“稳增长”的重要角色。而随着市场的大幅扩容，一向以高效闻名的债务融资工具注册工作体系改革措施也在债券市场渐次展开，目的在于提高注册流程公开透明度，规范市场参与主体信息披露行为，保护投资者合法权益，推动债市健康平稳发展。

前不久，由中国银行间市场交易商协会发布的《非金融企业债务融资工具注册文件表格体系》（以下简称《表格体系》）正式实施，同时，非金融企业债务融资工具注册信息系统也正式上线，这是对债券发行注册制管理作出的又一次重要变革与升华。就市场各方如何认识《表格体系》以及其对我国债券市场发展的重要性等有关问题，国家开发银行资金局局长于春玲日前接受了本报记者的采访。

记者：直接债务融资市场上推行注册制以来，市场的活力被大大激发，市场规模迅速扩大，创新产品不断涌现。在市场发展迈向新阶段之际，《表格体系》的推出有着怎样的意义？

于春玲：随着银行间债券市场的不断深化发展，注册制理念日益深入人心，市场参与各方对发行企业和相关中介机构信息披露的内容、范围、时效等方面越来越关注。如何充分反映投资者对于信息披露的诉求，明确发行人和中介机构信息披露内容的必要要求，加强相关规则指引的可操作性，提高注册文件评议工作的质量和效率，成为进一步完善注册制度所面临的主要问题。

《表格体系》首次对债券申报材料“完整性”的最低要求进行了符合市场发展需要的明确界定，填补了信息披露规则的空白，其及时推出体现了规范化、市场化和国际化的注册文件信息披露体系改革导向，对强化中国债券市场的可靠性和有效性，提升债券市场运行效率、降低系统性风险和强化可持续发展能力具有重要意义。

第一，明确注册信息“完整性”，促进中国债券市场规范化发展。《表格体系》由注册文件清单和信息披露表格构成。除强调要件体系的完整性外，还以表格形式明确了对注册文件中评级报告、法律意见书和财务报告等重要子文件的最低披露要求，实现了“公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行”。通过提高信息披露的可操作性和可比性，有助于缩短债券注册发行时间、加快投资者决策，从而提高市场运行效率，也为落实尽职免责、保护投资者权益奠定了坚实的规则基础。

第二，引入共同协商机制，优化中国债券市场改革发展制度环境。行政管制过多是多年来中国债券市场发展的最大桎梏，交易商协会此次顺应市场呼声，从强化“完整性”界定着手，对既有注册文件体系进行结构化改造，是其长期坚持市场化发展的延续。优化过程中，草案充分征求和吸收了发行人及中介机构、投资者的意见和建议，并在市场成员共同协商基础上，最终形成多赢方案，也为后续债券市场重大问题的市场化解决提供了示范案例和参考机制。

第三，借鉴美欧债券市场经验，推动中国债券市场的国际化进程。无论是拓展中国债券市场发展空间、提升国际竞争力，还是推动人民币区域化和国际化，均需要循序渐进的推动债券市场国际化。《表格体系》的推出，标志着非金融企业债务融资工具注册文件信息披露框架初步实现与国际先进水平接轨，有助于引导债券申报文件信息披露的国际化，不但有利于吸引境外投资者和发债主体进入中国，也为境内投资者和发债主体熟悉国际债券市场提供了试验田和缓冲区。

记者：与目前的注册文件要件和信息披露体系相比，《表格体系》有哪些突出的特点？

于春玲：新《表格体系》具有“全面性”、“针对性”、“实用性”、“简要性”、“开放性”五大特点，具体而言：一是“全面性”，即对所有发行披露文件进行了表格化改造，编制了普适性的信息披露表格。二是“针对性”，将安全生产、非标准审计报告、关联交易、重大资产重组、信用增进等非共性信息披露要求与一般发行披露文件剥离，专门设计独立的信息披露表格。三是“实用性”，发行人和中介机构可以对照《表格体系》编制注册文件，更加便利发行人与中介机构工作。四是“简要性”，已在其它信息披露文件中体现的内容，《表格体系》中可删除，如中介机构资质证明文件和发行人承诺函等，进一步简化了要件要求。五是“开放性”，《表格体系》具有开放性的体系架构，便于当市场环境、法律法规政策环境、企业生产经营环境发生变化时，及时调整、修订披露要求，方便了投资人投资风险与价值判断。

记者：这一版《表格体系》是否可以充分反映市场成员的需求？市场参与者在《表格体系》的制订过程中发挥了怎样的作用？

于春玲：市场成员广泛、深度、全流程参与了该体系的起草制定，具体体现在三个方面：首先是积极呼吁，推动发起制定《表格体系》动议。长期以来，中国债券市场信息披露体系缺乏对“完整性”的有效界定，市场各方实际处于无章可循、各自理解的状态，导致发行人和中介机构尽职免责无据可依，投资者维权也无据可依，各方积极呼吁对“完整性”进行有效界定；其次是群策群力、献言献策，协助协会制定《表格体系》。协会积极响应市场呼声，决定牵头制定《表格体系》，发行人、主承销商、会计师事务所、评级机构、投资机构等可谓是闻声而起，积极参与框架结构的设计、具体标准的起草与制定等，从不同角度提出了许多非常具有价值的意见和建议，经过数轮探讨、几易其稿，最终形成了平衡各方利益、反映各方关切的注册信息披露体系。三是提前准备、积极践行，推动《表格体系》顺利实施。在该体系的试运行阶段，包括国开行在内的各机构，从客户宣介、内部培训、机制建设等方面进行了充分准备，参照《表格体系》相关要求进行信息披露，积极推动注册文件信息披露的过渡转型，为新旧体系的顺利切换奠定了基础。

记者：《表格体系》已经顺利推出并运行了一段时日，能否介绍一下市场对这次注册制改革举措反应如何？自律组织在推动市场运行机制不断完善方面起到了怎样的作用？

于春玲：首先，市场成员对体系的实施本身反映非常平稳。由于广大市场成员深度、全流程的参与了该体系的起草和制定，也为体系的运行做了充分准备，加上协会为新旧体系的切换提供了过渡期，因此，对广大市场成员而言“幸福来得并不是很突然”；其次，对于该体系可能对市场产生的积极作用普遍非常期待，认为《表格体系》的推出体现了规范化、市场化和国际化的注册文件信息披露体系改革导向，对强化中国债券市场的可靠性和有效性、提升债券市场运行效率、降低系统性风险和强化可持续发展能力具有重大意义。尤其是投资者反响非常热烈，因为未来投资人在查询发行人信息披露文件时，可以按照《表格体系》设计的独特索引，快捷、准确的查询发行人相关信息，加大了对投资机构的保护。

交易商协会此次从强化“完整性”

界定、增强“透明度”着手，对既有注册文件体系进行结构化改造，是其长期依靠市场、坚持市场化发展的延续。实际上，自2007年成立以来，协会始终顺应市场要求，秉持“反映市场呼声、汇聚市场力量、推动市场改革”，在所有重大改革不同阶段中发挥着倾听者、主导者、推动者的作用，本次《表格体系》的推出也不例外。

记者：充分的信息披露是注册制的核心。作为注册制改革的重要举措，《表格体系》的发布在完善信息披露工作方面会起到怎样的作用？

于春玲：《表格体系》在全面梳理信息披露要求的基础上，对所有发行披露文件进行了表格化改造，编制了普适性的信息披露表格，要求发行人信息披露的完整性进一步提高。同时也要求发行人和相关中介机构对照相应的《表格体系》编制有关注册文件，大大提高了发行人和相关中介机构开展工作的便利程度。新《表格体系》对信息披露要求“有增有减”，简化市场认为可以简化的，增加市场认为应该增加的。删除了部分不必要的注册要件，如中介机构资质证明文件和发行人承诺函等，进一步简化了要件。新《表格体系》具有开放性的体系架构，要求发行人在市场环境、法律法规政策环境、企业生产经营环境发生变化时，及时调整、修订披露要求，满足投资人对于投资风险、价值判断的信息要求。