个人投资者战胜机构并非难事

2012-11-08 11:57:19 作者： 来源：证券时报网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

素来弱势的个人投资者也有优势？这似乎很不可思议。事实上，笔者看过的投资类书籍里，花了大量篇幅讨论这种优势的只有一本，其他都在说个人投资者很不专业、很可怜，等等。

确实，与机构投资者相比，个人投资者有很多劣势，主要表现在缺少信息来源、专业知识等。但是，这些劣势几乎全部是柔性的，也就是说，是可以通过更多阅读、思考和分析改善的。而机构投资者受到受托理财的本职约束，导致他们必须遵守一些既定的制度、制衡。这些制度、制衡给投资行为制造的障碍则是刚性的，机构投资者要逆转它们，难如登天。

这里，笔者想说的就是个人投资者相比机构投资者在制度、制衡方面的优势。

持续不断的资金投入：与机构投资者不同，个人投资者的工资、其他收入等等，会持续涌入。这样，只要能找到有价值的资产，个人投资者就可以在标的价格下跌的时候更多地买入。反观机构投资者，如果购买的资产出现下跌，几乎无一例外会受到投资人的质疑。是否撤资另说，至少继续追加投资是很困难的。

这种资金投入上的区别，使得个人投资者可以更加专注地集中于价值发现，在价格下跌、价值升高时买入更多，而机构投资者则必须考虑到对投资人态度的管理，甚至由于投资人撤资（这在公募基金中尤其普遍）而被迫在价格下跌、价值凸显的时候卖出。

没有仓位、品种限制：不同于机构投资者，个人投资者在仓位、品种上没有限制，可以在2007年整体市场市盈率50倍的时候把股票空仓，也许还可以在现在房租收益率不到2%的时候少买点房子。这不需要什么太专业的知识，只需要一些不相信癫狂会成为常态的理性，一些逆大众而动的决断，以及一个允许这种行为的机制。

机构投资者则不然，以基金为例，在A股市场，大部分主动股票型基金必须在所有时候最少保留60%的股票仓位，2007年也不例外。同时，很多机构投资者被禁止持有一个品种超过一定的百分比，通常是5%或10%，这就导致他们必须在重仓品种如预期般大幅上涨、导致权重增加的时候被迫卖出、而不是买入。

不需要解释为什么没有做这个、没有做那个：来自投资者、投资委员会的压力，永远导致机构投资者需要解释一些问题，比如为什么没有买一个最近波动很大的股票板块？城投债的风险到底有多大？等等。这会导致机构投资者的精力被消耗，最终难以集中全部精力去研究在自己掌握范围内的、那些潜在的风险收益率最高的投资机会。加之以相对性业绩考核带来的从众性压力，机构投资者会被迫去思考整个市场，并且多多少少持有一些不太熟悉的资产。

这种解释带来的压力，对个人投资者来说是不存在的。他们可以在自己熟悉的领域投入全部精力，而不用理会三网融合到底会利好哪些公司、或者文化产业政策会对哪些公司带来机会。事实上，如果这么做的话，个人投资者很可能会发现一些身边的美妙投资机会，比如装修行业的股票之于一个建材市场经理，等等。

没有业绩压力：不管是公募、私募基金还是保险机构、资产管理公司，机构投资者都有或长或短、或相对或绝对的业绩压力。需要指出的是，真正的绝对业绩压力是不存在的，即使国际对冲基金也需要考虑相对自己同行的业绩表现。

这种相对业绩压力，使大部分机构投资者在考虑“怎样才能让资本增值”的同时，也需要考虑“如果看错了市场，也千万不要和大家差太多，以至成为众矢之的”的现实问题。这种思维导致的短期行动有很多，如在市场过热的时候，把仓位降到显著低于同业的水平会导致巨大的压力，而在市场估值凸显的时候满仓，也会带来短期排名风险；再如在一个股票占指数权重太大的时候，无论其基本面如何，最好还是持有一些，以保证不和指数相差太远。

对于个人投资者来说，这种外在的业绩压力并不存在。他可以在股票市场上涨到40倍市盈率的时候坚定卖出，而不必担心如果涨到60倍如何向投资者交代，也可以在10倍市盈率的时候重仓买入，而不用担心挨不过黎明前最后的黑暗。

事情就是这样，简单但是真实、难以动摇。请记住，个人投资者的优势是刚性的，而劣势是柔性的。也就是说，加以努力，个人投资者打败机构投资者远比反之容易，而那些真正能做到不受这些限制的机构投资者也终能脱颖而出。美国的沃特·施洛斯老先生就用自己的业绩做出了证明：这个“在华尔街几乎没有人认识他、从来不访问客户、不和分析师交流也不上网、从不会被说服做他不愿意做的事”的投资者，依靠自己的分析，在近半个世纪的时间里取得了平均20%多的年复合收益率。

最后，还记得在本文开头那本大谈特谈个人投资者优势的书吗？它的作者叫彼得·林奇，被称为美国历史上最成功的股票共同基金经理。