首只场内T+0货币基金获批 A股获大蓄水池

2012-11-08 12:36:59 作者： 来源：东方早报(上海) 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

早报记者获悉，国内首只场内T+0货币产品——汇添富收益快线货币市场基金（下称“添富快线”）近日获批，并将于近期发行。“添富快线”由汇添富基金联手上海证券交易所和中国登记结算公司共同推出。

这是中国证监会主席助理张育军分管机构业务以来，基金业最大的业务创新。和传统的货币基金不同的是，“添富快线”进一步加强了流动性，实现当日申购当日计算收益，当日赎回当日资金可用，而目前行业内货币基金赎回到账时间普遍在2天到3天。

由于货币市场基金以流动性著称，其往往能快速转换为股票等其他类型基金，被称为股市的“蓄水池”。而“添富快线”作为场内交易品种，更增添其作为股市“蓄水池”功能。

据悉，“添富快线”最低买入门槛为1000元，和目前大多数公募短期理财基金一样，远低于银行理财产品以及券商保证金理财产品的买入门槛。分析人士称，在“添富快线”获批之后，随着银行系基金公司同样产品放闸，这类产品或加快实现证监部门的“储蓄搬家”预期。

值得关注的是，在目前股票市场低迷的情况下，基金公司将关注点倾向于固定收益类产品市场，短期内货币资金流向股市的规模或有限，但其作为储备资金，对未来市场的快速变化或有重要意义。

两种类型T+O货基

据早报记者了解，在目前上报的T+0版货币基金中，主要分为两种类型，其一类似于“添富快线”，只在交易所挂牌上市，就像一只股票一样，投资者通过买入或卖出来实现申购或者赎回，买入每份基金的金额均为1元，投资者发生交易的对手均为汇添富基金。

另一种类型则是如华宝兴业和银华基金上报的货币版货币基金，其在交易所上市的同时还可以实现自由买卖，交易对手存在于所有的投资者之间，因此会像股票一样在交易时有涨跌幅。

除了上述区别外，目前上报的T+0版货币基金在其他方面大体相同。

以将在上证所上市的“添富快线”为例，和传统货币基金相比，其具有三大创新点——当日申购，当日享受收益，收益实现了T+0。区别于传统的货币基金T日购买，T+1日计算收益的模式，“添富快线”突破了传统货币基金的限制，实现了当日申购，当天即可开始享受基金投资收益。

与此同时，其可实现“当天赎回即刻可用”，赎回实现了T+0，打破了传统货币基金T+n日才可到账等流动性差的瓶颈。另一个差别在于，“添富快线”的申赎都是在证券账户内操作，资金无须转入转出，并且无须办任何手续。

据知情人士透露，添富快线之所以能实现T+0,是因为中国登记结算公司对其进行了担保。

同时由于其合作方是上证所，在具体细节上，“添富快线将会在上证所上市，而对其进行申购和赎回则要求投资者拥有上海A股账户或者证券投资基金账户。”

“由于其‘买入’和‘卖出’价格均为1元，因此添富快线收益的实现形式都是以转增份额来计算，即每份基金的净值保持1元不变，但是投资者持有的份额会增加，和传统货币基金的收益实现形式相同。”该知情人士说，不过确认收益时间上会比传统基金短。

证监会最新公募基金募集申请表显示，目前已经有8只类似货币基金产品在申报。一位基金高管指出，“目前的银行理财产品市场和券商保证金加起来十几万亿元，如果能分流其中一部分，其收益率也非常可观。”

针对场外资金？

实际上，在今年上半年监管层鼓励基金公司发展短期理财产品抢夺银行理财产品市场外，被业内视为货币ETF的上述类型货币基金的推出，更多的被认为是针对约8000亿元左右的券商保证金（股民投资股票账户中因未满仓而闲置的存量资金），比如在目前上报的相关货币基金产品中，华夏基金将其明确命名为“保证金理财货币市场基金”。

但汇添富则将其目标锁定在场外资金市场。汇添富基金表示，“添富快线”的问世对证券公司有重大意义。

比如，“添富快线”能够帮助证券公司获取新客户——作为场外低风险理财资金和资本市场之间的桥梁，“添富快线”将有助于实现证券账户向理财账户的转型，成为证券公司吸引新客户的利器，助推增量客户将成为该产品在券商渠道的重要功能。

同时，“‘添富快线’还将帮助证券公司激活休眠客户”，汇添富基金称，曾经活跃在资本市场而现在已离开或休眠的客户，原因大多是因市场内缺乏低风险产品作为投资避风港而流出资本市场。根据中登公司的数据，目前全市场的休眠账户近3000万户。如果按照目前资本市场账户余额和有效账户数来估算账户平均资金，那么这些休眠账户一旦激活，其潜在回流至资本市场的增量资金最高可能达数千亿元。

汇添富基金进一步表示，投资者的资金都是在证券账号内操作，无须转入转出，客户闲钱的理财收益也能迅速从活期收益水平提高数倍，非常有助于吸引并留住这些客户。

据了解，上述产品的发行渠道主要是券商渠道。但有基金人士分析说，无论是针对保证金市场，还是场外市场都不会很好做。

“针对保证金市场抢的是券商的利益。”上述基金人士说，“目前如中信证券等部分券商已经推出了针对保证金的相关理财产品，因此这些货币基金的主要支持渠道或为一些没有上述相似产品但又想留住客户的小券商。”

“至于说从场外吸引资金，券商当然有动力去做，但是将出现资产转到证券账户，其具体效果有待进一步观察。”上述人士补充说。

如果有这样一种货币基金：预期收益和其他货币基金接近，支持交易时间资金T+0可用，起始投资门槛1000元，追加投入1元起，无须额外办理登记手续、直接在交易所买卖（申购赎回），这样的产品，会有多少投资者为之心动？

而根据证券业协会的数据，2010年末，100家券商的客户保证金余额为1.23万亿，而截至2011年末，全国109家券商的客户保证金陡降为0.7万亿。一年之间，券商保证金的流失量达5000亿元以上。如果投资者账户内的收益率能够接近到理财产品，又有多少购买了理财产品的场外资金可能回流？

因此，首只场内T+0货币基金——“添富快线”的获批消息，不仅意味着基金业的市场空间拓展，更是利率市场化大潮下，国内传统理财市场重构的契机。券商可能借此改善保证金持续流失的局面，更可能借此转型为综合财富管理机构，重新吸引储蓄资金的流入。证券业和基金业或以此在低风险市场中与银行分羹。

变化正在发生。

解密“添富快线”

据了解，汇添富收益快线货币基金（后称“添富快线”）日前已正式获得发行批文，该基金的最大看点在于，在上证所交易时间内，赎回该货币基金得到的资金，即时可用于买入沪深交易所内的其他挂牌股票基金等上市品种——即所谓的T+0资金可用。

这显然会对目前的场内资金产生吸引力。更重要的是，伴随券商非现场开户在未来的成行，证券公司借助添富快线这类低风险产品便利的交易手续和堪比市场利率的收益水平等优势，完全有可能上演从银行吸引回流庞大的理财产品客户群这一大戏。

据悉，汇添富收益快线基金在投资管理上与其他货币基金没有大的不同。基本上，可以视之为，久期较低的货币基金（平均剩余期限不超过120天）。

而在交易时间上，添富快线与沪深交易所的交易时间保持一致，为上午9:00- 11:30，下午1:00-3:00。另外，在交易方式上，也与普通股票一致，输入交易代码即可申购赎回，对于熟悉股票操作的投资者而言，几无门槛。因此，添富快线便捷性可谓突出。该产品对于投资者来说，没有学习、适应新系统的成本，对于券商来说，没有培训客户的成本。

另外，该基金产品遵循“每日分配、每日支付”原则，根据每日基金收益情况，以每百万份基金净收益为基准，为投资人每日计算当日收益并全部分配，当日所得收益结转为基金份额参与下一日收益分配。当日申购的基金份额自确认之日起享有基金的分配权益；当日赎回的基金份额自赎回确认之日起不享有基金的分配权益。也就是说哪怕只持有该基金一天甚至不到一个完整的交易日，投资者也能获得相应的投资回报。

值得注意的是，按照监管要求，添富快线每日赎回量将考虑该产品的现金类资产比例而设置一定的上限额度。不过，相关人士表示，模拟运作测算显示，非常大比例的集中赎回导致无法赎回的概率将非常小。在该产品运作初期，“添富快线”在投资上会充分考虑产品的流动性要求，保证通常情况下的日常赎回需求。

证券市场缺乏低风险理财产品

根据证券业协会的相关数据，截至2011年末，全国共有109家券商，相关客户证券账户内的资金余额总量达到7048.58亿元。此前的2010年末，客户证券账户内的资金余额总量更超过1.2万亿。

情况的发生源于场内低风险、高流动性产品的缺失。目前，大部分券商客户的保证金仍只能获得最低的银行利息。根据行业约定，普通投资者保证金账户内的资金按银行活期利率计息（目前为每年0.4%）。这意味着，客户资金账户上资金余额若保持在1万元左右，其一年的利息收益只有40元。

与此相比，过去一年，交易所和银行间市场的短期拆借利率水平多在3%一线，货币基金过去一年的累积收益水平在3%~5%之间。银行短期理财产品（30天）的回报率也普遍接近4%。上述利率水平远高于保证金的回报率。由此导致了巨大的资金流失步伐。一些第三方统计显示，场内资金流失的第一目标是银行理财产品。

那么，为何至今保证金收益仍然徘徊在0.4%的活期利率附近呢？一些券商的研究员表示：一是证券市场内缺乏交易便捷的低风险理财产品，如果不流出证券市场，保证金只能作为活期趴在账上；二是因为保证金市场相对割据。券商作为股民保证金的管理方，根据协议可获得1.2%以上的利差，这使得券商并没有很大动力去改变目前的保证金存在状态。

产品创新逐步改变格局

不过，在利率市场化和金融创新大潮的冲击下，曾经铁板一块的保证金已经出现了撼动的局面。一方面，包括商业银行和信托公司在内，纷纷营销现金类理财产品分食部分保证金“蛋糕”。虽然上述产品的赎回资金到账仍有一定时滞——类似传统货币基金——但已开始分流部分保证金。而显然，股民保证金收益率过低成为保证金流失的一个重要原因。

另外，券商内部为应对这一态势也逐步开始推出特定的理财产品，在保证“资金赎回T+0”的前提下一定程度内提高股民的保证金回报。据悉，此前信达、国泰君安、华泰证券、银河证券等公司内部已经有类似产品推出。

不过，一些业内人士称，上述“现金宝”类产品通常要求单笔保证金存入额必须不低于50000元，每次追加投资1000元的整数倍等。首次办理业务须另行签约等。而且，部分券商会加收0.7%的管理费，或要求超过3%的部分利润分成。因此，整体收益率大多徘徊在1.8~2.3%。

而“添富快线”这样的货币基金，则通过交易方式的创新为券商提供了留着场内闲置资金的途径，并为券商吸引新的增量资金提供了有效工具，目前已知，添富快线的收费标准和传统货币基金保持一致，无须另行办理开通手续，1000元为最低买入单位，1元为追加投资单位。这已明显与现金宝类产品形成互补。

华泰证券王群航认为，汇添富这只新货币基金会使得券商的经纪业务生态发生较大的变化。无论从哪方面来看，该基金都具有较大的可投资价值，它可能改变我国投资者的财富管理习惯，让持币等待不再是一种常态，尤其是在股市行情遇到熊市的时候。