基金佣金潜规则调查：“万八”十年不变

2012-11-19 10:31:33 作者： 来源：理财周刊 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

某中型基金公司市场部一位负责人透露，券商卖出100万元基金，基金公司要向券商贡献3000万元的股票交易量

一段时间以来，基金的股票交易佣金费率受到市场的关注和非议，矛头所指即是万分之八的佣金费率过高，应该下调。

理财周报记者调查了解多家基金公司的高层负责人，他们大都对此或出言谨慎，或避而不谈。

记者了解到，某大型基金公司去年曾向行业监管部门提交了相关研究报告。报告建议可以考虑适时降低基金的股票交易佣金费率。但是，这份报告并没有获得明确回复。

“基金行业协会，或者基金的主管部门，没有权力去管证券公司。但价格是需要基金公司和证券公司双方共同商定的事情。”上述大型基金公司有关负责人说。

因为基金进行股票交易所发生的交易佣金要从基金资产中扣除，此举会影响基金持有人的利益。于是，有市场人士站在基金持有人的角度，发动了对基金的股票交易佣金费率的攻击。

“听起来，好像是基金公司在损害客户的利益，但实际上不是这么简单。”上述某大型基金公司相关人士说。

行业性问题难改变

基金的股票交易佣金费率承压来自近年散户佣金费率的逐步降低。

据理财周报记者了解，目前，多数券商都会给客户报出万分之八左右的佣金水平。但实际上，根据客户资金量的增加，券商还会给出更优惠的佣金费率，比如万分之五或万分之三等。

有的券商还会在年终进行佣金回馈活动，所以，目前散户股票交易的佣金费率水平低于基金的股票交易佣金费率——万分之八的水平。

易方达基金公司总裁刘晓艳认为，交易佣金问题是一个行业性的问题。前些年万分之八的佣金水平在全行业是最低的。这种情况存在十多年了。作为第十一家基金公司，易方达成立的时候，市场就已经实行万分之八这样的佣金费率标准了。

“以当时情况看，能谈到万分之八的佣金费率水平是很不容易的。整个费率加起来应该是千分之一，其中包括交易所会费等。后来，券商行业打起佣金战，但是十多年来，基金的股票交易佣金费率”万分之八“一直没有调整，到现在成为一个相对的高点。”刘晓艳说。

事实上，调整基金的股票交易佣金费率不是今年提出来的问题。最近两三年，整个基金行业都在议论这个问题。而且，一些大型基金公司也在推动这一事态的发展。“但是，这件事的确也不是那么容易。一个利益格局形成后，要想改变真的挺难的。”刘晓艳说。

刘晓艳认为，调整佣金费率标准是一个行业性的问题，需要大家共同努力去调，不是哪一家公司能谈成的。因为当时选择万分之八这样很低的费率标准的时候，也不是哪一家公司单独能够和券商谈成的，也是在行业的驱动力作用下共同的结果。

基金公司和券商之间的主要交易关系是，券商研究机构通过向基金公司提供投研支持获得基金佣金分仓。

“基金公司向各个券商进行股票交易量分配的原则不是佣金费率越低越好。基金公司主要看重的是券商对其投研的支持力度。支持大，基金公司就给券商分配多。”

“所以，有些小券商的佣金费率可能比较低，但是，其对基金公司的投研没有任何支持，基金公司也不会选择这样的公司。”

除了投研服务之外，一些基金公司的交易佣金还能换取券商的销售支持。某中型基金公司市场部一位负责人透露，目前，券商代销股票型基金的交易互换量达到了30倍，也就是说，券商卖出100万元基金，基金公司要向券商贡献3000万元的股票交易量。

但由于现在银行是基金的主要销售渠道，所以，券商代销的量占比相对较小。

交易佣金并非越低越好

交银施罗德基金公司总经理战龙在接受理财周报记者采访时表示，基金的股票交易佣金费率比散户的佣金费率高一些是合理的。券商对机构的服务和对散户的服务是不一样的。券商可以给基金提供诸如路演推介、调研、会议、报告等服务，这些工作也是有价值的。

“仅仅从数字角度做对比，是不懂行的做法。”战龙说，“如果把基金的股票交易佣金费率降到足够低，券商研究机构获得的分仓佣金都无法养活研究队伍，给基金提供的投研支持服务就会受到影响。基金的股票交易佣金费率不是越便宜越好。”

“万分之八的佣金费率标准也有一定的合理性。”刘晓艳说，“这种合理性在于，基金使用的是专用交易席位。券商给基金提供的服务更多一些。”

但是，刘晓艳同时表示，券商给基金提供的服务和这样的专用席位到底值多少，这只能由基金公司和券商供需双方共同决定。单独一方谁都不能说它值多少。

大家只能谈，看谁的力量更强一些。最近一两年基金行业又比较弱势，不挣钱，谈判能力也弱，所以，降低股票交易佣金费率的事情也谈不下来。

“如果某个券商对基金公司的投研很有支持很有帮助的话，别说股票交易佣金费率是千分之一，就是千分之二，我也愿意付给它。所以，关键是有没有这个帮助，这个帮助如何来衡量。”刘晓艳说。

刘晓艳认为，从证券公司角度看，不是哪一家证券公司能做(下调基金的股票交易佣金费率)这种事情。哪一家都不敢先做。这也是一个行业性问题。

今年年中，关于基金费率改革的声音此起彼伏。监管部门和行业协会也对此进行了调研，并召集基金公司召开座谈会。当时市场传言甚广的说法是，基金管理费和托管费都有望在现有标准的基础上直接打八折。

战龙表示，关于基金管理费率和托管费打折的事情业内确有讨论，但是没听说集中讨论过关于降低基金的股票交易佣金的事情。

但某大型基金公司的一位负责人称，其实现在整个基金行业都在推动(股票交易佣金费率下调)这个事情。“千万别说我说的。否则我们就被证券行业封杀了，那就麻烦了。”这位大型基金公司的负责人慎言。

A股本周普跌，基金大幅减仓，投资关注点倾向了债市，优质债券指数成为各大机构争抢的产品开发目标。对于基金涉嫌佣金利益输送的传言，基金业人士认为，由于提供的服务存在差别，券商和个人投资者的佣金并不相同，这是基金与券商的双向行为，属于公募基金行业的普遍现象。

根据德圣基金研究中心公布的数据，截至11月8日，偏股方向基金平均仓位明显下降，可比主动股票基金加权平均仓位为79.10%，相比上周降3.64%；偏股混合型基金加权平均仓位为71.76%，相比上周降3.43%；配置混合型基金加权平均仓位66.02%，相比上周降3.18%。

从具体基金公司来看，本周多数基金公司大幅减仓。大型基金公司中大成、华夏、易方达、南方、博时旗下基金明显减仓。中小基金公司方面，国泰、华宝兴业、嘉实、富国、工银瑞信、广发等公司基金大幅减仓。

近期，市场传言基金涉嫌佣金利益输送，对此，易方达基金总经理刘晓艳说，高佣金是整个公募基金行业的普遍现象，这是基金与券商的双向行为。她表示，基金给予券商的佣金之所以会出现“团购价”高于个人投资者的“零售价”，是因券商给予基金的服务与个人投资者并不相同。

“基金给予券商佣金高于个人投资者，主要还是因为券商给予基金投研和销售方面的服务，而这些在普通投资者身上是没有的。假如券商给予基金的服务能给基金投资人带来更大的收益，给出更高一些的佣金基金也愿意。”刘晓艳说。

随着债市的再度反弹，债券指数化投资渐趋“流行”，优质的债券指数成为各大机构争抢的产品开发目标。易方达中债新综合债券指数发起式基金于8日正式成立，首发募集13.83亿元，有效认购总户数为8306户。

南方基金认为，经过一个季度的调整，目前信用债的收益率又回到了历史中位水平。一方面，虽然目前宏观经济和通胀企稳，但经济复苏力度有限、通胀难以大幅回升，这对于信用债投资比较有利；另一方面，四季度信用债的供给偏大，在供需压力下，信用债收益率短期难以出现趋势性下行，这为信用债配置提供了良机。

在散户股票交易佣金率已普遍低至万分之三到五时，基金业万分之八的佣金率如今在市场上产生了质疑之声。日前，易方达基金总裁刘晓艳对媒体回应称，这是整个行业已经执行了十几年的费率标准，现在的确应该有所调整，但不是一家基金公司能够决定的事情。

《第一财经日报》记者就此采访了业内多位主管基金销售多年的人士，业界普遍认为，基金公司支付的佣金率虽然较散户高出不少，但与所获得的服务相比，也是物有所值。但是，这个费率水平也并非一成不变，事实上，从公开披露数据来看，已有多家基金公司的交易佣金低于万分之八。

万八佣金成行业“潜规则”

深圳某基金公司分管市场的副总经理对记者表示，早在封闭式基金时代，基金支付给券商的交易佣金就是万分之八。不过，当时散户的佣金还普遍在千分之二的水平，基金的“万八”已经是便宜的“团购价”。而此后散户的佣金水平一直在下降，基金的佣金则变化不大，造成如今基金佣金远远高出散户佣金的局面。

尽管如此，业界并不认为万分之八的佣金率过于昂贵。事实上，散户只是简单借用券商的交易通道，支付的佣金也仅仅是通道费用，而基金则能从券商获得更多的增值服务。“最大的一项就是研究方面的支持。券商的研究报告和成果都会无偿向基金提供，基金无需再为此支付费用，基金公司也不需要培养一个像券商一样庞大的研究团队。此外，券商还会组织定期的推介会，给基金经理提供与上市公司高管面对面交流的机会，这些增值服务都是无偿的。”上述副总经理对记者表示。

深圳另一家基金公司市场部负责人也向记者表达了同样的观点。“券商向基金公司提供的研究报告对基金的投资决策起到了很大的作用，而这些服务目前是没有支付费用的。因而，基金公司通过租用券商交易席位进行证券交易并支付较高水平的佣金，在一定程度上是对研究报告和客户服务的一种补偿。”

提供研究报告的券商很多，基金的交易量在这些券商中如何分配，也即所谓“分仓”，则由基金公司根据券商研报的质量来决定。

上述市场部负责人称，基金公司支付给证券公司佣金的多少，主要取决于该家证券公司的研究水平和服务质量。“我们公司是由研究部和投资部定期对券商的服务质量和研究实力进行评分，依据评分的高低来决定交易量及其佣金。”

除研究外，券商对于基金销售也能提供支持，基金的分仓也会考虑基金销量。根据相关法规，基金管理公司不得将席位开设与证券公司的基金销售挂钩，不得以任何形式向证券公司承诺基金在席位上的交易量，但基金公司用交易量换取规模已经成为业内“潜规则”。

据记者了解，目前行业内较为常见的是，基金公司会向券商承诺基金销量20倍到40倍不等的交易量，即券商卖出1亿元基金，基金公司承诺贡献20亿元到40亿元的交易量，而为了规避政策，此类约定都是私下谈妥，不会出现在正式协议中。

佣金下调有空间

对于媒体的指责，刘晓艳近日公开回应称：“易方达基金绝对没有为了给证券公司让利而故意提高股票周转率。我认为这个佣金率的确应该有所调整，但这是行业性行为，不是一家基金公司能够决定的事情。”她还表示，证券业协会也正在推动此事。

事实上，虽然万分之八已是行业通行多年的较为普遍的佣金率，但这并非没有下调空间，近年来，基金公司已经有所尝试。

根据统计的数据，2012年上半年，单股票交易一项，佣金率平均为万分之八点三，而其中，有190只基金的佣金率低于万分之八。博时、华夏、广发等大型基金公司的股票交易佣金率都在万分之六左右，而小型基金公司中，新华、金鹰等公司的佣金率也在这个水平。

这表明，万八的佣金率并非行业统一标准，更非一些市场人士所称是“证监会规定”，基金公司完全可以在保证券商服务不打折的情况下获得更为优惠的佣金率，这意味着，基金可将节省下来的交易佣金让渡给持有人。

数据显示，2012年上半年，所有基金股票交易金额总计为2.56万亿元，若平均佣金率由万分之八下调至万分之六，则股票交易佣金合计可节省5.12亿元，在股票方向基金亏损连连的市况下，这是一笔可观的收益。