做空者不玩了中概股赴美IPO酝酿破冰

2012-11-30 09:12:40 作者： 来源：国际金融报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2011年以来，赴美上市中资企业数量急剧萎缩。今年上半年，仅有唯品会一家中国企业赴纽交所上市。如今，随着11月21日欢聚时代成功登陆纽交所，中国企业们寄望其能冲破中资企业赴美上市的坚冰。

与此同时，因做空中概股而闻名的浑水公司创始人卡森·布洛克日前公开表示，目前很难做空在美国上市的中概股。蛰伏了近两年的中概股或迎来高飞的转机。

那些新来的，重新预热

11月21日晚间，多玩游戏与YY母公司通讯服务企业欢聚时代正式登陆美国纳斯达克。上市首日以10.5美元/股的发行价开盘，截至收盘上涨7.71%，公司市值达到6.02亿美元。当日，欢聚时代强劲的表现刺激包括新浪、人人网等在内的社交概念中概股集体走强。

较之唯品会，欢聚时代的表现可以用超预期来形容。作为今年第一家赴美上市的中国企业，唯品会被赋予了美国股市在2012年首次对中国企业敞开怀抱的标志。然而，3月23日上市的唯品会却遭遇了“倒春寒”。

唯品会上市之前已经把最初发行定价区间从每股8.5美元至10美元降至每股6.5美元，可即便是这样也没能避免上市首日破发的窘境。上市首日公司股价报收5.5美元，较6.5美元的发行价下跌15.38%，之后股价连续多个交易日下跌，最低跌至4.12美元，其股价累计最高跌幅达到36%。

不过，欢聚时代的表现能否代表整个中概股遭遇的逆转，还有待考察。

凡客诚品CEO陈年在接受媒体采访时表示，欢聚时代上市大涨会促进中国概念股、破发会给中国概念股泼冷水都是很武断的判断。

信任危机的蔓延，导致中概股一路走低，同时还影响到海外投资人对中概股的态度。受此影响，包括凡客诚品、迅雷、神州租车、京东商城在内的多家公司赴美上市的计划都不同程度延迟。

值得关注是，赴美上市的通道和中概股的处境正朝着积极的方面转变。那些原本因中概股风波而搁置赴美上市计划的公司，又重新恢复了与中介机构的积极沟通。

“中概股陷入信任危机，美国市场投资人的表现冷淡，我们也不得不暂时搁置赴美上市的计划。”江苏一家制药企业高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，“欢聚时代的表现虽只能说是差强人意，公司当下的表现还不能代表海外投资人对中概股的全部态度，不过，我们已经在跟投行、律师和会计师积极沟通，针对未来可能出现的积极变化，重新调整上市计划。”

10月末，纽交所高级副总裁兼资本市场部主管戴维·埃思里奇就来到中国，与那些“潜在客户”进行沟通。“其实，现在已经开始有几家公司在逐步尝试到我们集团上市。”戴维·埃思里奇就曾对记者表示，纽交所对中国公司赴美上市前景仍充满信心，回归是迟早的事。

那些留下的，危机并存

相比那些跃跃欲试的新股们，已经在美国上市的中概股面对的情况可能要更加复杂。

上周，美国证券交易委员会(SEC)公布了一份关于“新举报机制”（又称“吹哨者计划”）的报告。报告显示，自今年8月该举报机制建立以来至9月30日的短短两个月内，“吹哨者计划”共收到来自美国和全球其他地区的起诉情报3001条，其中针对中国内地企业的有27条，针对中国香港地区和台湾地区的企业各2条。

“吹哨者计划”是SEC加强金融监管而推出的“全民举报”措施。根据规定，如果举报人提供的原始信息能够帮助成功破获涉案金额超过100万美元的案件，举报人将能够获得涉案金额10%至30%的奖励。

上述报告显示，举报最多的三类金融违法行为是市场操纵、财务信息不透明和上市信息作假。

近年来，海外部分研究机构就指责赴美上市中国企业财务质量及信披问题，再通过做空中概股获益。

“鉴于此前做空中概股获益的路径，‘吹哨者计划’的推出会让不少即将赴美上市和已经上市的中概股成为目标。”香港一家中资券商分析师对《国际金融报》记者表示，“不过，这一计划并非全然利空中概股，对一些质地优良的中概股来说，这反而有可能成为‘试金石’。”

确实，在2010年和2011年猎杀者奇袭之后，中概股已经开始逐步走出阴霾。

“过去两三个月，香橼没有再写一封看空中概股的报告，并不是说没有不好的中概股，没有能够做空的中概股，而是他们听到了很强烈的中国公司的声音。”10月末，创新工场CE0李开复在出席某会议时的发言，不仅总结了其反击美国香橼做空的成果，也道出了做空中概股机构的动态。

而11月27日，浑水公司创始人卡森·布洛克一番“中概股越来越难做空”的言论，也代表着中概股“人人自危”的气氛已经逐渐淡化。尽管卡森·布洛克声称，其对中概股不再感兴趣的原因是公开信息获取难度加大。但在上述中资券商分析师看来，浑水和香橼狙击的大都是借壳上市的中国公司，这些公司大都已经在寻求私有化退市，而其看空的绝大部分通过IPO上市的公司都不存在实质问题。因此，这些机构进一步做空的空间已经越来越小。

那些离开的，重新来过

做空者的淡忘，中概股们该弹冠相庆。但因做空而在进行私有化退市的公司面临的诉讼等问题却不容忽视。

根据罗仕证券在11月5日发布的报告显示，从2010年4月以来，有49家中国公司包括分众传媒、飞鹤国际、7天连锁酒店集团都宣布私有化，从美国市场退市。

11月中旬，正计划从纳斯达克退市的飞鹤国际因私有化价格过低陷集团诉讼。

在此之前的8月末，分众传媒的私有化过程中也被质疑报价过低，涉嫌没有为股东争取最大利益等，遭到中美律师联手调查。

据了解，私有化过程中，公司股份潜在购买者出价大都较股东持股成本要低。因此，绝大多数私有化退市的中概股，在私有化过程中都免不了遭遇类似的起诉，可能会对私有化进程带来的影响。

“对一家生产经营都正常的上市公司来说私有化退市是最佳方案。”上述中资券商人士表示，“从美国退市之后，进行新一轮的重组，等待两三年的时间再重新到A股或H股上市，又可以卖个好价钱。不过，这在半年以前还是个不错的方案，但若按照如今A股IPO的现状和改革路径，除非这些退市个股的业绩能在这两三年中出现爆发式增长，否则他们想在A股卖个好价钱已经不那么容易。”

该人士认为，相比之下，到H股上市应该是个更好的方案。H股市场相对成熟，给予公司的估值会与成熟市场相近，但又不像“离岸”的海外投资者那样因对中国公司缺乏了解而被一些研究机构左右。