并购、新三板受捧 PE多元化退出渐成气候

2012-12-10 08:54:54 作者： 来源：新金融观察报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

仔细观察中国创业投资暨私募股权投资论坛便可以发现，退出渠道一直以来是创业者和投资人共同关心的话题，从2000年初期的海外以及香港创业板上市到2009年的创业板，IPO一直在退出渠道中占据主导。

早在2004年初第三届中国创业投资论坛上，对于多层次资本市场的关注就成为话题，时隔近9年，在今年的第十二届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，PE/VC退出渠道多元化究竟有多远仍是一个未知数。

不容乐观

对于绝大多数PE/VC机构来说，这是一组它们并不太愿意看到的数据：数据显示，今年前11个月，国内有196家企业在海内外上市，与去年同比下降40%，融资金额下降60%；就PE/VC所投资的企业来看，今年只有104家公司上市，相比于去年的171家同比下降了32.5%。

从投资账面回报来看，2012年前11个月境内外资本市场仅获得了5.19倍的平均账面投资回报，其中，境内上市的企业为VC/PE带来的平均账面投资回报为5.40倍，海外上市的企业为投资者带来的平均账面投资回报为2.60倍。与2011年前11个月同期境内外8.17倍（剔除华锐风电）的平均账面投资回报相比，VC/PE机构通过IPO退出所获得的收益正在大幅减少。

在海外市场中，中国企业偏爱的美国资本市场对于中概股“冷若冰霜”，上个月多玩YY在纳斯达克上市，打破中国企业7个月未赴美上市的冰封期，其良好的市场表现为国内大批等待上市的企业打开了一扇窗。然而一波未平一波又起，近日美国证交会向德勤、安永等五大会计师事务所的在华机构提起诉讼，指控其违反美国《证券交易法》和《萨班斯-奥克斯利法》，因为它们拒绝在美方对中国企业会计欺诈的调查中交出相关文件。

尽管缘起中美法律的冲突，其结果很大程度上取决于两国达成一致监管的意愿和能力，“结果可能不会如想象的那么糟糕”，美国科律律师事务所律师裘伯纯在接受记者采访时表示，但短期内美国咄咄逼人的施压态度还是让中国企业赴美上市蒙上了一层阴影。

国内市场更是愁云惨淡。和君资本总裁何劲松回忆起2009年担任创业板第一批发行上市企业的保荐代表人的经历时，形容“像做梦一样，上市以后股价上涨25倍。”如今，创业板辉煌不再，二级市场持续低迷与股市制度改革带来的阵痛叠加，让不少PE/VC经历了辛辛苦苦忙一年，在限售期结束后却发现“一夜回到解放前”的现象。普凯投资基金合伙人李人洁介绍说“我们投资了一家太阳能设备行业最大的企业，去年在主板挂牌上市，今年9月份禁售期结束，然而股价眼看在一年的时间飞流直下三千尺，跌去将近75%。”一位PE业内人士无奈地表示，他所在公司以10倍PE投了一现金牛项目，如今股价却跌到入股价附近。“等了两年半最后搞个成本价，还不如让大股东15%的单利回购。”该人士不由感叹。

不过，对于PE来说，值得欣慰的是，多元化退出渠道终于有了实质性的改变。清科集团创始人、CEO兼总裁倪正东在论坛上介绍，IPO占PE退出渠道的比例从去年的90%下降到今年的70%，并购、股权转让和回购退出占比27%，占比有所上升。然而，要想将PE/VC从千军万马挤IPO这个独木桥中解放出来，还需要很长的一段时间。