新大新材改嫁国企双重承诺或意在助PE获利退出

2012-12-13 09:43:42 作者： 来源：中国经济时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

12月10日，新大新材发布公告披露了重组方案，公司拟以6.41元／股的价格向包括平煤神马集团在内的平顶山易成新材料股份有限公司全体股东增发股份，购买其持有的易成新材100%股权，交易价格总计8.9亿元。

据中国经济时报记者了解，此次重组是光伏产业今年国资进入民资的又一案例，这不仅有利于扭转新大新材当下发展前景的窘困，更使易成新材得以借壳上市，可能是为了确保参股的PE们顺利退出。

“改嫁”国资

重组完成后，平煤神马集团成为公司控股股东，河南省国资委将成为上市公司的实际控制人。

据本报记者了解，新大新材是2010年6月上市的河南民企，新任大股东是国企，旗下有平煤股份、神马股份两家上市公司。

从2010年6月上市以来，两年半时间新大新材的股价已下跌超过70%。受收购消息的影响，10日公司股价开盘后一字涨停。11日，该股逆势上涨。

“两家企业原先实力相当，同处河南，且竞争很激烈，现在重组合作也是为了抱团御寒，实现双赢。”新大新材证券事务代表杨亚坤对中国经济时报记者表示。

新大新材三季报显示，受光伏行业持续低迷的影响，2012年1月至9月实现营业收入6.72亿元，同比下降53.88%，净利润为302.40万元，同比下降97.86%。

“近几年光伏行业持续低迷，新大新材相比赛维、尚德等已连续巨亏公司已属不易，此次重组对于易成新材的意义更加深远。”长江证券(8.10,-0.09,-1.10%)分析师对本报记者表示。

究其原因是，易成新材和新大新材居于全国同行前二，且易成新材入列2012年第一批河南省重点上市后备企业名单，原定两年内在A股上市，因遭遇行业寒流，业绩下滑致使其冲击IPO成为“不可能完成的事情”，资产重组而借壳成为不二的选择。

意在助PE套现？

备受关注的是，在此次重组中，平煤神马集团承诺：“首先，未来将把公司作为新能源平台；其次，重组完成3年内，陆续注入高端银浆项目等优良资产。”

此外，平煤神马集团还承诺，自重组事项完成之日起10个月内，若新大新材股价达不到10元／股，平煤神马集团将增持新大新材股份不低于重组事项完成前新大新材股份总数的3%；若15个月内，新大新材股价达不到10元／股，平煤神马集团将累计增持新大新材股份不低于重组事项完成前新大新材股份总数的5%。

平煤神马作出上述两项较为罕见的承诺，除了释放出明确的积极预期外，据本报记者了解，此次平煤神马的双重承诺或意在护航参股易成新材的PE顺利退出。

据新大新材公告，易成新材股东包括平煤神马集团、平顶山煤业(集团)大庄矿劳动服务公司、天津长安创新光伏股权投资合伙企业等13家战略投资者及孙毅等9个自然人。

本报记者查阅重组公告后得知，15个月的期限 “意义非凡”，重组后平煤神马持股有36个月的锁定期，而其余13家战略投资者及个人股东的锁定期为12个月。

除了时间上“有意”安排外，增持的股价也意味深长。据公告，2011年1月30日易成新材引进新的投资者(包括公司外部战略、公司内部的管理骨干与业务骨干)，新投资者以每股6元的价格认购公司新增股份。

“从6元／股涨到10元／股，这确保易成新材PE机构的退出收益率约66%。”北京某投资管理负责人对本报记者表示。

此外，值得关注的是，重组预案中，易成新材还涉嫌利润操纵。

公布的重组预案的财务数据显示，新大新材前三季度经审计调整后的净利润为－5967.90万元，为何和新大新材三季报差异如此大？新大新材的解释是，发行股份购买资产，出于谨慎性原则，补提存货跌价准备5212.19万元，导致资产减值损失相应增加，从而使净利润减少，“审计调整后，公司净利润较披露数少6270.31万元。”

事实上，上述财务安排或意在确保重组后业绩“翻倍”，本次重组完成后上市公司2012年度预计实现净利润－3262.26万元，2013年度预计实现净利润9011.87万元。