安邦：洗牌时代中国PE将从新三板寻求突破

2013-01-30 09:52:49 作者： 来源：财经网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

随着“全民PE”暴利时代的一去不返，国内PE进入了大洗牌时代。而在IPO审查趋严和新三板扩容的大背景下，安邦的研究人员认为，PE将花大气力抢滩新三板市场，并将其作为未来的一大退出渠道以寻求业务上的突破。

2012年，对于国内的整个VC/PE行业来说，是一个重要的调整转折年份，在募资难（有限合伙人LP数量减少、断供、实际出资减少等事件的发生）、投资难（各类投资项目都处于下降的走向趋势）、管理难（增值服务方面出现了很多难题）、退出难（"独木桥"式的IPO上市道路）等多种错综复杂的金融资本大环境之下，国内VC/PE行业注定是要加速优胜劣汰。

在这一年中，安邦曾多次在研究报告中指出，PE的洗牌时代已经到来。2012年末，国内私募股权投资基金领域内的一些主流研究机构发布研究报告称，在2013年，国内90%的PE投资机构会面临倒闭或转型的危机。因为目前在国内基本上90%的VC和PE机构旗下所管理运营的真实性资金都是在人民币1亿元以下的。这也在很大程度上说明了“全民PE”的暴利时代已经彻底地结束了。业内人士认为，在2012年的国内VC/PE行业综合性真实能力的竞争角逐之后，2013年基本上是整个VC/PE行业的大洗牌阶段了，一些专业知识能力不过关、没有核心竞争力的中小型投资机构肯定是要面临着倒闭或者转型的巨大压力与挑战的。

在洗牌不断加剧的背景下，对于PE而言，通过证券市场IPO退出的渠道显得日益狭窄。尤其是年前证监会召开“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”，全面布置了882家IPO在审企业关于2012年财务报告的自查工作，并提出要“挤水分、讲真话”。这次被誉为“史上最严检查”的行动对PE而言无疑是雪上加霜。

值得欣喜的是，新三板的扩容为PE拓展了退出渠道。2012年8月，“新三板扩容”获得国务院批准。上海张江高新区、武汉东湖高新区、天津滨海高新区成为首批扩容试点园区。1月16日，全国中小企业股份转让系统在金融街正式揭牌，标志着中国多层次资本市场基本形成。扩容半年以来，各园区陆续出台鼓励及补贴政策支持园区企业改制、挂牌，新三板挂牌数量激增。2006年成立新三板至扩容前的五年多时间，仅有126家企业挂牌，而在扩容的这半年来，已新增73家挂牌企业。

另外值得注意的是，其他国家高新区也正在积极争取2013年新三板试点扩容。截至目前，包括2012年新升级的国家高新区以及中关村、武汉东湖、上海张江、天津滨海高新区在内，国家高新区的总数已经达到105家。这些高新区都将加入到争取试点扩容的行列。业内人士预期，2013年两会前后，或将有10－20家国家高新区入围第二批试点。对于2013年股转系统的期许，不少主办券商表示，2013年，随着相关配套制度的陆续落地，股转系统将成为中小企业尤其是科技型中小企业与资本市场对接的重要平台。

事实上，PE对新三板的青睐在2012年已有所体现。数据显示，新三板成立至今，定向增发企业数量连年递增，去年新三板公司增发的新股更是90%份额被PE（私募股权投资）、VC（风险投资）认购。清科统计数据显示，在扩容试点期间挂牌的73家企业中，有13家企业在挂牌之前获得了VC/PE机构的投资，占比近20%。据说北京和武汉等地已经开始有针对新三板的PE基金出现。业内人士指出，僧多粥少的局面令A股IPO市场已经相对饱和，PE、VC将战场向新三板拉升，也是一种必然选择。目前国内的PE市场，90%靠IPO退出，而海外的PE在各个阶段都可能退出。新三板市场的发展，为PE、VC提供了一个很好的IPO以外的退出方式，这也是PE、VC开始将目光转向新三板的一个重要原因。

虽然对新三板仍存质疑之声。如有业内人士指出，“新三板”在制度方面还不够完善，“新三板”挂牌企业股价增长空间有限，现在看私募基金的投资是否能实现高回报退出，还说不清楚。不过，不少VC/PE对“新三板”越来越表示出浓厚的兴趣。一位私募界人士就表示“未来，新三板是主要的场外交易市场，现在虽然还不够完善，但不抢占先机，以后要进去就比较难了。”有分析人士指出，市场往往需要一定的培育期，现在“新三板”不是很活跃，但以后有可能看到它更活跃的表现，而且，PE退出的辅助手段越来越多。

中国的PE行业已进入加速洗牌的时代，单靠传统的证券市场IPO模式在当前的市场环境下难以为继。尽管新三板目前在制度方面尚需完善，但其加速扩容的大趋势无疑将成为PE发展的突破口。