繁荣债券市场致力于服务实体经济发展

2013-01-31 10:52:19 作者： 来源：金融时报(北京) 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

随着债券市场快速发展，广度和深度不断延伸，在我国经济转型和经济结构调整的关键时期，债券市场在服务实体经济发展、优化市场资源配置中扮演着越来越重要的角色，并成为促进经济增长的重要力量。相关主管部门集体发力，多措并举为微观主体通过债券市场筹集资金提供便利，推动了债券融资的加速发展，而债市创新产品的不断增多，吸引着更多的企业和投资者将目光瞄向债券市场。

记者高国华提高直接融资比重，大力发展债券市场，在近年来我国金融体制改革中，一直是一个坚定不移的政策取向。新年伊始，有关推动债券市场创新发展的政策暖风频频吹动。1月10日，人民银行2013年年度工作会议部署今年工作时提出“继续推动债券产品创新，创新利率风险管理工具，稳步推进信贷资产证券化试点。做好境内金融机构赴香港发行债券以及境外机构投资银行间债券市场试点的准入和市场监管。进一步强化信息披露和信用评级等约束机制，规范做市商制度、结算代理业务和货币经纪业务。”

与此同时，在刚刚结束的2013年全国证券监管工作会议上，证监会主席郭树清提到有关债券市场发展时指出，深化债券市场互联互通，落实跨市场执法安排，加大对债券违法行为的惩处力度。完善公司信用类债券制度规则，积极推动品种创新，有序扩大中小企业私募债券试点。很显然，两大债券市场主管部门均对2013年债券市场发展作出了积极的部署，再次让有关各方看到了债券市场高速发展的广阔空间。

另一方面，中国银行间交易商协会酝酿取消现行的信用债发行价格“估值中枢加点”的模式，转而采取市场化的定价方式，推动信用债发行利率市场化。业内普遍认为，这种市场化的方式将挤压债市“一级半市场”的利润空间，将其让渡至企业，以进一步减少企业的融资成本。

债市扩容优化社会融资结构

在相关主管部门的积极推动下，在实体经济融资需求旺盛和银行信贷受控的背景下，作为提高直接融资比例的重要渠道，债券市场实现了急速扩容的发展势头，债券市场的投融资功能受到各方的高度重视。从企业债、债务融资工具到公司债，发行规模均大幅攀升，创下历史新高水平。来自交易商协会的数据显示，截至2012年年底，债务融资工具年度新发行量、累计发行规模、存量规模分别达到2.6万亿元、8.3万亿元、4.2万亿元，分别占我国企业直接债务融资规模的71.5%、71.1%和57.2%。

中央结算公司的数据显示，截至2012年底，全国债券市场总托管量达到25.96万亿元，同比增长18%，信用债券托管余额的市场占比达到31%。这些数据显示，无论是从存量还是从增量的角度看，中国的债券市场已经成为社会融资体系中重要的一极。

中国社会科学院农村发展研究所副所长杜晓山表示，目前的情况体现出国家优化社会融资结构已取得成效。央行前不久发布的数据显示，2012年全年社会融资规模为15.76万亿元，其中企业债券在社会融资规模中的占比从上年的10.6%提高至14.3%。而2002年企业债券占社会融资总量还不足2%。伴随我国债券融资的提速，后续社会融资格局料步入重塑期，这不仅有利于降低银行贷款对货币供应的影响，也将保持经济增长的活力与动力。

服务实体经济的重要“生力军”

随着债券市场快速发展，广度和深度不断延伸，在我国经济转型和经济结构调整的关键时期，债券市场在服务实体经济发展、优化市场资源配置中扮演着越来越重要的角色，并成为促进经济增长的重要力量。相关主管部门集体发力，多措并举为微观主体通过债券市场筹集资金提供便利，推动了债券融资的加速发展，而债市创新产品的不断增多，吸引着更多的企业和投资者将目光瞄向债券市场。

实践证明，从资金支持规模和增速来看，债券市场显然已经成为支持实体企业融资需求最富弹性、行动最快的渠道之一。未来其在提高直接融资比重、进一步发挥金融市场服务实体经济的作用中，债券市场的功能和作用将愈发突出。“相较于银行主导的间接融资体系，债券市场在促进宏观经济稳定、助力实体经济发展等方面显现出了巨大的优势，在为实体经济发展提供高效、低成本融资渠道的同时，已经成为支持实体经济发展的重要生力军，对经济发展和结构调整的促进作用日益凸显，其在优化市场资源配置、促进储蓄向投资转化等方面的功能也正得以进一步的深化发展。”

专家表示，此外，在社会总体金融资源相对有限的硬约束下，大型企业债券融资占比上升的同时，腾挪出的银行信贷规模为解决中小企业融资难创造了空间，通过这种资金供求结构的再匹配满足了实体经济不同层面的资金需求。

市场人士预计，随着金融支持实体经济的作用进一步增强，预计2013年企业债融资量仍将保持高位。海通证券预计企业债券融资将在未来相当长的一段时间里逐渐成为企业融资的主要方式。“一方面，稳步扩大债券市场规模，提高直接融资比重，是金融业‘十二五’规划的发展重点之一；另一方面，2013年上半年通胀上行有限，发债利率相比加权贷款利率不高，有助于企业将倾向通过债券市场筹集资金。”

宏源证券固定收益总部认为，在主管部门的推动下，信用债券市场经过近几年的快速发展，市场规模已经今非昔比。不论发行数量还是发行额度都出现显著增长，市场发行人、投资者及中介机构等都渐趋成熟，对债券市场作为一种融资工具的认识日益加深，这也将奠定2013年债券市场发展的基石，预计今年债券市场仍将保持高速发展的态势。

市场发展与风险防范并举

业内普遍认为，虽然我国债券市场规模成长突出，但其占GDP的比重仅为15%左右，不仅远低于成熟市场，而且就直接融资市场来说，我国债券市场和股票市场也是不成比例的，因此，加快发展依然是当务之急。

业内专家也表示，面对国内日益庞大的债券融资规模和参与主体的增多，债券市场发展必须兼顾创新与规范并举的思路，一是秉承以实体需求为基础推动创新的理念，未来债券市场从产品到制度，从交易策略到市场机制，都期待更多创新。二是市场各方还应该正确认识债券市场潜在的信用风险，积极主动地加强风险的防范和管理。人民银行副行长潘功胜日前表示，目前社会融资仍高度依赖银行，以间接融资为主体持续满足经济发展需求的模式难以持续，建立合理均衡的社会融资结构，是未来金融业改革的重要内容，以优化融资结构引领经济转型。债券市场建设和投资结构亟须改善，央行会加强部门协作，加强债券市场建设。

近期有关“11超日债”有望成为债券市场信用违约第一案的争论持续发酵。该事件无疑再次向市场各方敲响了警钟：如何预警、处理和化解风险。国信证券认为，2013年我国债券市场应该继续加强风险管理，对于市场风险、信用风险、操作风险等各类风险加强管理，无论是市场机制的建设，还是机构的监管，都应以风险为重心，否则市场的快速发展将带来风险迅速聚集。还有专家表示，管理层应该进一步优化市场化约束机制，加强对一二级市场的有效管理与风险监测，完善违约救济制度，建立健全风险转移和对冲机制，推出更加多元的市场风险对冲工具，促进信用风险合理配置，保护投资者权益，维护金融稳定与安全。

应该说，对于中国债券市场而言，无论从市场规模扩容、产品种类丰富、基础设施完善还是发展理念融合等方面，都站在了更高的起点上。正如专家所言，总体来看，预计在2013年，债券市场将继续凭借直接融资的主板地位，在提高金融服务实体经济能力、切实降低融资成本、推动产业结构加快调整和中小企业持续发展等方面，发挥更加积极的作用。