鼎晖抵抗力：管理层令起炉灶属胡扯 仍是俏江南股东

2013-02-01 14:13:37 作者： 来源：融资中国 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

如果说鼎晖过去十年的成功，有战略定位的必然，有先发优势的基础，并抓住了时代进步的机遇，也得到了投资人、股东、团队支持的前提，那么当基金、团队规模日益壮大，则要考虑领导力与执行力的衔接，个人与公司品牌的互动，与同行的竞合等都要与时俱进。

直面市场严冬投资回归本源

一直视市场化为企业基因的鼎晖，或将接受来自市场化的全新考验。

从信息不对称时期的漫天杀价，到以增值服务换价值的对等参与，再到全民PE热时的掠夺式收割，市场化项目变得更加稀缺，仅存的市场化项目规模或也不足以支撑大基金的胃口。而更多的国企改制、并购重组等项目，对PE的项目能力提出更高的要求。鼎晖面临的竞争也是方方面面的。

谈到这些“值得尊重的竞争对手”时，吴尚志说，“现在，市场上能够做到单笔1亿美金的案例的基金，加起来不到15个，如果能够形成有序的竞争对市场也是好事。同时，各有各的优势，鼎晖的优势是，参与过各种类型的项目，积累了很多经验，团队也相对成熟稳定。”

焦震表示，“尊重别人也是尊重自己的历史。时刻保持对别人学习的姿态。”吴尚志认为，与上述机构的关系不只是竞争。“更多是合作的机会，并且能够在单个项目上发挥每家的优势和特长。”吴尚志说这番话时，鼎晖与国际大型基金已有诸多成功的案例。

与其他机构相比，鼎晖赶上黄金期，有先发优势，过去十年也创造了令人咋舌的业绩。毕竟，鼎晖的骨子里是市场化的DNA，历史上更喜欢投资民营企业。开始时，相对其他国有背景的股权基金，鼎晖的优势相对明显，但在未来这也许会成为压力。

而张洋则倾向于市场化的机构。他说，“压力也是动力。正是因为在夹缝中生存，才能激发民营机构的想象力。生存的压力使他们不断市场化，找到一些方法和出路。”

世界也是公平的。张洋表示，国有背景的机构，既有垄断的资源，又有倾斜的安排，还有行业的信息，更有市面上最便宜和无限量的资金供给，优势无可比拟，但是唯一欠缺的是人才制度的安排（如人才决策制度、人员薪酬、持股计划等），而动力的缺乏是其心病。而外资机构，虽然也做得不错，但其代理人身份永远没法摆脱，这也是致命的伤。

在王霖看来，“好项目是不断涌现的，只是找项目的难度加大了。不同行业，不同技术，不同管理模式，都能导致企业的成功。”他认为，找项目好比淘金。“十年前，拿个筛子就能筛到黄金，后来淘金的人多了，金矿也难找了，这就考验你的探矿手段和提炼技术。同样，原来金矿不提炼就卖，现在你做成周大福、卡地亚等精品品牌，这就是深挖掘，把价值给创造体现出来。”

张洋也对《融资中国》记者表示，PE精耕细作有很多方式：“有人开始种苗（投资早期），有人专注于某行业，有人做并购基金，有人做地产基金。在发达国家资本市场，这些都是资本市场的补充。就如同当年的PRE-IPO，是在特殊的情况下，产生的特殊交易机会。但这种特殊机会，不是支持一个机构永远持续下去的理由，最终还是需要寻找好项目。”

王霖认为，好的投资标的变得稀缺，恰恰能让投资回归本源。原来的成熟企业，做了十几年，PE趁他们不懂，进去占点股权，包装上市后，一下赚了好几倍，这是不正常的利益分配。这是一二级差价巨大，一级市场供给稀少，二级市场流动性泛滥的情况下产生的一种供求不平衡，现在这种不平衡没有了，甚至发生了逆转，投资要回归本源。

在现在的大环境下，有人对PE行业感到悲观。但焦震却不敢苟同，“十年前，鼎晖刚起步时，比现在惨多了。”焦震说这番话时，鼎晖已经历过四次危机：1997年的亚洲金融危机，1999年的巴西金融危机，2000-2004年经济持续的低迷，2008年的全球金融危机。

据了解，1999年初，在资本市场异常恶劣的环境下，鹰牌陶瓷在新加坡上市了。而当时4家企业在全球路演，就鹰牌陶瓷一家上市。这说明企业的质量好，任何情况下都不怕，一定要相信这是微观行为，一定要相信好东西不会受宏观的影响，过分关注宏观没意义。王霖也表示，“除非你不相信新兴经济体的发展，否则好项目会一直有、不断有。因此PE一定要与时俱进，提升自己发现项目的能力，改善企业管理的能力，要为企业创造价值。如果这个项目一看就是金子，就等不到你了。因为这么多人盯着，哪还有你的机会。”

在王东亮看来，PE的商业模式依然存在，但可能没那么精彩了：一是，中国企业家正向二代传承事业，但只有30%是成功的，这需要PE帮助提升管理，创造价值。二是，国企改制重组的，尽管红线很多，但还是有大量机会，比如医院、铁路、银行等都鼓励民资进入。

而这也正是鼎晖关注的方向。焦震说，“在充分竞争的行业，一家企业的机制还是重要的，机会还是存在。鼎晖在行业深入挖掘方面做了很多努力。今后也会沿着几大领域，如能源、健康医药、消费品（衣食住行），因为这几个领域都有持续的需求。”

鼎晖投资的风险意识深入骨髓，焦震坦言：“鼎晖投资管理的基金到现在这个规模，看似发展快，其实也是逐步发展起来的，到今天为止：我仍然思考两个方面问题：一是，这么大的资金规模，如何找到好的投资机会，二是，如何在目前的规模下控制风险”。这也许才是投资公司无论身处好环境或者坏市场下思考问题的关键。

抚平传言清者自清

树欲静而风不止。尽管一向低调，而且基本上很少接受媒体采访，但这不能阻挡媒体对鼎晖投资的关注。关于鼎晖投资的各种消息也络绎不绝，其中也有一些负面消息的传出。虽然这些新闻从来没有采访过当事人。

吴尚志告诉《融资中国》记者，“每个人都是一个广播电台，我们没法一一回应，只能对LP、被投企业负责。”

业内人士告诉《融资中国》记者，“唱衰容易，但单纯地唱衰，对鼎晖来说并不公平。”该人士指出，“没投坏公司的机构也不一定是好机构，投资后出现问题没什么，主要看成功的概率。从鼎晖投资90%的成功概率看，鼎晖还不错。”

焦震说自己不想在公众面前说话，“我能说自己好么？我能说自己不好么？所有的误解，随时间的推移，都会消失。只要这些事情或传闻不影响我们投资人，我们的上百家被投企业，对我怎么说都无所谓。”

在《融资中国》记者再三要求下，吴尚志、焦震等对一些消息作出回应。

关于所谓的跳单，吴尚志说，“这没有事实根据，这是蒙古的项目，本身不在鼎晖的投资范围，根本不存在跳单的说法。”

此前还有媒体报道中称：鼎晖投资的核心团队成员曾成立一家名为天津宝鼎投资中心的投资企业。天津宝鼎曾经和鼎晖投资一起投资过慈铭体检。以此甚至断言鼎晖投资的高管团队另起炉灶。

关于“管理层令起炉灶”一事，吴尚志很严肃的澄清：天津宝鼎投资中心是在2008年4月10日成立，而鼎晖的第一支人民币基金从2002年开始投资，到2004年就已经投完了。而鼎晖直到2008年8月才真正拿到社保的钱（实际是9月），而就在那时，慈铭体检对外融资，希望原有的投资人能够有些支持，而当时老基金已经投完了，而新基金还没募集完的青黄不接时期，团队出于对企业家帮助的姿态做了此项目投资，来支持企业的融资。

吴尚志说，“这件事，鼎晖已在2008年正式向投资人披露过，这是记录在案的。我们也跟投资人解释了。这件事我们没有错。我们的披露范围原来只限于投资人，现在炒到媒体上了。这牵扯到职业操守，以及投资行为是否会侵犯投资人利益的疑虑。后期鼎晖又投资了慈铭体检，这更是在白纸黑字写得清清楚楚，披露给投资人，而且程序是完整的。”

关于“俏江南清退鼎晖”一事，吴尚志也表示，“在俏江南，鼎晖已经做到一个财务投资人应该做的事，管理层也是积极地配合我们的工作，鼎晖还是俏江南的股东。”而“俏江南的港股上市申请已成功通过聆讯”的消息对鼎晖也是意料之中的惊喜。

或许坚信清者自清，鼎晖终能等到清正的机会。但在业内人士看来，“一切负面新闻是否空穴来风，已经不再重要。重要的是，在全资产管理时代，机构品牌的重要性更加凸显，关系到公司品牌的事情，即使精力再有限，也必然不能无视。”