PE基金风险凸显 回报率或总体下滑

2013-02-02 08:41:46 作者： 来源：中国网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

近期，随着监管层出台PE基金产品银行禁售令，以及几起到期无法兑付的事件爆发，PE基金产品的风险开始浮出水面。此外，国内市场VC/PE投资回报水平相应下滑，之前为众多富人看好的PE基金产品回报率不容乐观。
　　
投资风险凸显
　　
1月17日，中国银监会网站发布“银监会召开2013年全国银行业监管工作会议”，其中有一条明令银行业“严禁销售私募股权基金产品（PE）”。而追根溯源，监管层的禁售令也与近期PE基金产品风险不断加大有关。例如，2012年11月30日，华夏银行上海嘉定支行理财经理推销的“中鼎财富投资中心（有限合伙）入伙计划”理财产品到期无法兑付。
　　
此前，PE基金产品的销售主要依赖银行、第三方理财机构等销售渠道，有分析指出，封堵银行渠道后，将从另外一个侧面加大PE基金产品的风险。清科研究中心指出，第三方理财机构缺乏相关监管，而且其对VC/PE产品的风险识别能力也低于银行，存在一定的风险隐患。近日，浙商创投高级投资经理李军华在微博上透露，杭州一只PE清盘，投资人只拿回投资资金的40%。
　　
更为严重的是，作为PE机构退出渠道的IPO也受阻。今年1月8日开始，“IPO审核风暴”开始，PE退出时间被迫延退，业内估计今年IPO重启最快也要在3月全国两会之后，而国内PE投资85%以上的项目都要依靠IPO来实现退出，这无疑对PE构成了重大打击。
　　
对于散户LP来说，2011年下半年以来，随着股票二级市场的持续低迷、IPO发审日趋严格，VC/PE基金往日的高回报难以再现，散户LP投资VC/PE基金的热情在逐渐减退，华夏银行理财产品风波将会更加打击散户LP的投资信心。此外，银行在代销VC/PE基金产品时，往往会参与到产品设计等流程，把控基金风险，一旦银行渠道封闭，散户LP在VC/PE的选择上将承担更多风险。清科研究中心预计，在VC/PE市场好转之前，散户LP的投资热情难以恢复到往日高度。
　　
随着资本市场的完善，PE/VC退出渠道将更加多元化，尤其是在市场和政策的双重因素推动下，并购市场迅速发展。诺亚研究认为，由于流动性溢价始终存在，IPO仍然是未来PE/VC退出的首选，只是诸如2009年创业板那样的暴利空间已不复存在。
　　
回报率或总体下滑
　　
统计数据显示，2012年中国市场IPO退出平均账面回报率仅为4.38倍，较2011年7.22倍的退出回报相对大幅缩水。受此影响，券商直投投资回报同样大幅缩水，其1.78倍账面回报率也远低于2011年超过4倍的退出回报水平。在25起退出案例中，低于2倍账面回报率的案例超过半数。
　　
要提高PE收益需要从三个方面着手：一是压低被投项目的进入价格，选择价值被低估的企业；二是选择优质企业，提高被投资企业盈利性和成长性；三是提高被投项目退出价格，在市场高点退出。
　　
投中集团高级分析师冯坡指出，随着2012年境内外资本市场企业估值整体下滑，中国市场VC/PE投资回报水平也相应下滑，PE基金产品回报率水平不容乐观。
　　
PE行业具有明显的顺周期特征。在市场繁荣期，退出回报丰厚，募集市场活跃，被投项目进入价格飙升。而在市场萧条期，则正好相反。按照PE投资的节奏，即募集、投资、管理、退出，PE投资的收益可划分为三部分。第一部分为一级市场价值低估产生的价差收益；第二部分为流动性溢价，即企业通过IPO上市流通后产生的估值溢价；第三部分为被投企业的成长性收益，是最为稳定的资本增值方式。
　　
诺亚研究认为，PE投资的周期较长，当投资人决定进入市场时，很难准确判断未来退出的时点以及退出时点的状况。但是毫无疑问，避开泡沫期是一个理性的选择。诺亚研究认为，PE投资的最核心价值是追求企业的成长性，对于PE的投资人来讲，最重要的是选择优秀的基金管理人，锁定非系统风险。
　　
在资产配置方面，诺亚研究认为，PE投资是长期投资，不宜过度配置该类产品。投资人应该根据自身的风险承受能力和对资产流动性的要求，配置适量的PE基金产品。由于PE投资的周期较长，退出时点具有很强的不确定性，PE投资不宜过度关注经济周期，但需要避开非理性的泡沫期。目前，市场泡沫已灭，被投项目进入价格已有很大程度的回落，对于PE基金配置比例较低的投资人来说，可适当增加PE投资的比重。