国信保代天价激励：提成60% 重赏之下必有“地雷”？

2013-02-04 11:38:01 作者： 来源：中国经营报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

提成高达60%?重赏之下国信证券保代项目地雷频出。

1月29日，微博爆出猛料，“国信证券投行部相关负责人年终奖达到8000万”。随后，国信证券迅速发出澄清消息，宣称传言并不属实，但关于国信证券投行部门的讨论依然是坊间热议的焦点。

1月3日，证监会通报科恒股份和南大光电两家公司的保荐机构和保荐代表人被采取监管措施;1月24日，隆基股份和康达新材因上市当年业绩大幅下滑，对相应的保荐机构和保荐代表人亦开出了“罚单”。这其中，科恒股份和隆基股份的保荐机构均为国信证券。

“重赏之下必有勇夫”，这句话用在保代行业同样合适。一位业内资深投资人士告诉《中国经营报》记者，在高提成机制的激励下，国信证券不仅坐上了投行业务的“头把交椅”，同时，其内部的保荐代表人也获得了更丰厚的回报。

记者获得的准确信息是，一般券商对于投行保代的项目提成在30%左右，而像国信这样的实行保代项目承包制的券商给予投行保代的提成甚至达到60%。

然而，在证监会对于IPO监管日趋严厉的情况下，这种依靠“高提成”的激励机制推动投行业务发展的模式能否维持，则是一个大大的问号。

国信证券保代遭“严罚”

不仅保荐机构国信证券被证监会出具了警示函，隆基股份的保荐人王延翔、曲文波亦遭遇了证监会针对IPO业绩变脸的“最严厉”罚单。

1月29日，一则“国信证券总助孙明霞所获奖金将达到8000万”消息被炒得沸沸扬扬。而在不久前的1月24日，证监会针对IPO业绩变脸刚开出最“严厉”的罚单。

隆基股份公告2012年一季度业绩下滑90.59%，证监会对其上市保荐机构国信证券采取了出具警示函的监管措施，而对隆基股份的保荐代表人王延翔、曲文波亦采取了12个月不受理与行政许可有关文件的监管措施。

据隆基股份招股说明书显示，2009年其净利润为1.05亿元，到了2010年则为4.47亿元，其利润仅在一年时间翻了三倍。2011年，其净利润则下滑至2.84亿元，下滑幅度超过35%。

然而，隆基股份在上市仅6天之后，就交出了一份业绩下滑幅度惊人的“成绩单”。2012年4月28日，隆基股份一季报显示，2012年第一季度，隆基股份的净利润为1245.45万元，与上年同期相比，业绩下滑幅度达到90.59%。

按照证监会的说法，发行人和保荐机构国信证券均未在报送的会后重大事项文件中如实说明相关情况，发行人也未在招股过程中作相应的补充公告。为此，不仅保荐机构国信证券被证监会出具了警示函，隆基股份的保荐人王延翔、曲文波亦遭遇了证监会针对IPO业绩变脸的“最严厉”罚单。

对于这笔“罚单”，有业内人士表示，两位保荐人是“规则的牺牲品”。因为作为光伏行业的上游企业，隆基股份的利润下滑是意料之内的事。

“保荐人的职责就是保证保荐的IPO项目是一个可持续经营的公司，同时也是一个具有竞争优势的公司。”一位投行人士表示，两位保荐人的问题不在于所保荐的隆基股份利润大幅下滑，而是在于没有把利润大幅下滑的消息及时地向监管部门和社会公众进行披露。

巨额提成助国信登保代“头把交椅”

国信证券今年企业债承销项36家，募集资金433亿元，按承销费1.2%算，公司收入5.2亿元。据传国信证券的固定收益部门考核采用全额包干制，项目净收入的60%归团队。

“做得多，错得多”，对于国信证券在不到1个月的时间内收到两份罚单，上述投行人士做出了这样的总结。事实上，2012年国信证券在IPO保荐上可谓是“做得最多的”，其一举超越平安证券坐上了IPO保荐项目的“头把交椅”。

国信证券媒体部相关人士在接受本报记者采访时表示，未来国信证券会继续按照监管部门要求，及时进行信息的披露。

而对于遭到一月之内收到两笔证监会的罚单，该人士表示，由于隆基股份等所处行业的不景气，导致了公司上市之后业绩的下滑。从另一个角度来看，国信证券自身所保荐的家数，在行业内属于比较多的，因此相应出问题的概率也会较高。

据同花顺数据统计显示，2012年国信证券共完成首发承销项目22个，承销与保荐费用总收入为8.63亿元，二者均列行业第一位。

“国信证券在保荐业务上这么‘生猛’，主要因为其实行项目组承包制。”某私募人士告诉记者，“各组之间没有交集，均是凭本事吃饭，存在竞争。”

而上述资深投资人士则表示，能够促使像国信证券这样的公司投行部门“大跃进”最终还要归功于其激励机制。

据了解，一般券商对于投行保代的项目提成在30%左右，而像国信这样实行保代项目承包制的券商给予投行保代的提成甚至达到60%。

上述关于投行部负责人拿到8000万元的“乌龙”消息，或说明一些问题。上述关于国信证券投行部负责人高薪的爆料中称，“国信证券今年企业债承销项36家，募集资金433亿元，按承销费1.2%算，公司收入5.2亿元。由于传国信证券的固定收益部门考核采用全额包干制，项目净收入的60%归团队，因此今年将分得2亿元奖金。由于三分之二项目为主管固定收益的孙明霞贡献，孙明霞拿到的奖金将达到8000万元。”

对此消息，国信证券发表声明，网上所传的这个消息并不准确，所涉及数据与行业现状及公司实际情况差距较大。

“网络中传言的为固定收益部，最终被网络炒作成了投行部。”国信证券上述媒体人士表示。而对于固定收益部和投行部的提成的具体比例，该人士称不方便透露。

某券商人士则在微博上表示，“国信证券的激励机制那是出了名的。”

据了解，国内一般券商保荐部门均采用高底薪模式。“一般底薪在150万元左右，再加上30万~40万元的签字费。”上述投行人士告诉记者，2011年初，国信证券一改类似于国内其他券商高底薪模式，其把保荐代表人的底薪降至70万~80万元，而提高签字费用。这无疑提高了保代干活的积极性。

激进激励机制难持续

“证监会对于IPO企业的财务严查，意味着券商在保荐项目时，不得不更加谨慎小心。”上述资深业内投资人士认为，一些券商激进的激励机制由此可能也不再具有可持续性。

国信证券仅仅是一个缩影。从年初至今，中信证券、太平洋证券的投行部门和保荐代表人也因为保荐项目的业绩下滑收到了罚单。

在今年1月11日和1月24日，因所保荐的东吴证券和康达新材业绩下滑，而中信证券“未在会后重大事项承诺函中如实说明相关情况，发行人亦未在招股过程中作相应的补充公告”，为此，中信证券也收到两张罚单。

证监会对保荐康达新材上市的张曙华、王苏华采取了3个月不受理与行政许可有关文件的监管措施。对保荐东吴证券上市的邵向辉、周继卫采取了9个月不受理与行政许可有关文件的监管措施。

因所保荐的百隆股份，中信证券在2012年11月亦收到了来自证监会的警示函。

同花顺统计数据显示，2012年中信证券的首发承销家数为15家，其座次仅位于国信证券之后。其募集资金总金额为181.24亿元，超过国信证券。

上述投行人士称，这些被保荐公司的业绩大幅下滑，有的是因为被保荐项目所处行业的问题，有的是被保荐项目上市之初就有“被包装”上市的嫌疑。

而在激进的激励机制之下，各保荐代表人无疑会考虑受罚的“机会成本”，也就是值不值的问题。“从之前的情况来看，被保荐项目上市之后，被查的概率比较小。即使监管部门查到了，因业绩下滑，保代所受的处罚与他所获得的收益相比，还是要小得多。造假的‘机会成本’相对要低。”上述资深投资人士表示。

然而，该人士也表示，未来这种激进的激励模式或将终结。从2012年8月份开始，证监会发布了《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，规定目前正在排队的800多家IPO企业的中介机构必须在今年3月31日前递交自查报告。此次检查也被认为是有史以来证监会最为严厉的财务检查。

“证监会对于IPO企业的财务严查，意味着券商在保荐项目时，不得不更加谨慎小心。”上述资深业内投资人士认为，一些券商激进的激励机制由此可能也不再具有可持续性。