步步高12年报点评:定增顺利完成,财务费用有望大幅下降
2013-03-29 08:53:17 作者： 来源：长江证券 浏览次数：0 网友评论 0 条
步步高今日公布其2012年年报,2012年,公司实现营业收入100.05亿元,同比增长18.56%;营业利润为4.18亿元,同比增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润3.43亿元,同比增长31.84%;EPS为1.27元。
中华PE:
事件描述步步高今日公布其2012年年报,2012年,公司实现营业收入100.05亿元,同比增长18.56%;营业利润为4.18亿元,同比增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润3.43亿元,同比增长31.84%;EPS为1.27元。
同时,公司公布其2012年利润分配预案,拟以2012年12月31日的公司股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
事件评论
我们认为,百货业务的高速增长是公司收入保持较快增长的重要原因,且长沙河西店及岳阳店在2012年对百货业务收入增量贡献较为明显,若剔除2011-2012年新开店的增量影响,预计存量百货的增速将回落至10%左右;而超市业务的收入增长则主要来在于外延增长的拉动,预计同店增速也仅在5%以内。考虑到公司未来将持续保持较快的扩张速度,公司的收入增速仍有望维持较高增长。
2012年公司的其他业务收入同比提升35.37%,高毛利的其他业务收入占比提高拉动综合毛利同比有所提升,但公司主营业务的毛利率却同比略有下降,我们认为主要原因有:1)2011-2012年较快的外延扩张使得新店占比略升,新店毛利水平较低;2)公司加大打折促销力度,从而使得公司毛利水平出现一定幅度下滑。但随着公司新店的逐渐成熟及公司市场份额提升带来的议价能力提升,有望使得公司未来毛利水平保持稳定。
尽管公司近两年外延扩张较快,但公司仍然保持了较为稳定的费用增速,从而使得公司的盈利能力仍保持良好,但同时也由于公司较快的外延扩张,公司的资本开支压力有所加大,考虑到公司的定增目前已完成,公司实际收到的认购资金约为11.82亿元,而随着公司资金的到位,预计将较大程度上缓解公司的财务压力,财务费用压力有望在2013年得到大幅缓解。
我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.33元及1.67元,近三年的复合增速约为25%;我们看好步步高未来两年内的收入及利润增速,对应目前的股价,公司2013-2014年的PE分别为17倍和14倍,考虑到公司良好的成长性,维持推荐评级。
已有
