敏感资金伺机潜入 杠杆债基屡创历史新高

2013-04-09 12:01:45 作者： 来源：上海证券报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

Wind资讯数据显示，在未来一周内，城投企业债的发行数量将达到15只，中票1只，发行总额将超过300亿元，发行的数量和金额比清明节前期有所提升。业内人士认为，随着二季度各地项目工程的陆续开工，城投债的发行将进入高潮期，虽然目前城投债的收益率有下行趋势，但地方债整体风险可控，收益率波动不会太大。

发行或提速

Wind数据显示，一季度各类城投债累计发行2831亿元，而去年同期为1385亿元，同比增长104%，从企业债到中票、短融、定向工具以及资产支持票据，城投债的发行方式更加多元。从二级市场上城投债的交易来看，截至3月底，城投债的交易量超过1200亿元，银行间市场的交易规模最大，但由于受整个债券市场收益率下行的影响，不同发行方式的城投债收益率都有较大的下滑，对于目前持有该类债券的机构而言利好偏多。市场人士预计，二季度城投债将迎来交易和发行的“双高潮”。

虽然监管部门对于一些金融机构持有城投债以及地方融资平台的资格审查提出新要求，但这并没有削弱地方政府的融资冲动。宏源证券(000562,股吧)资本市场部经理康铁牛介绍，目前公司与一些地方政府接触的债券融资计划有所扩大，从时间看，集中在4月下旬到5月中旬。因此，这部分债券二季度的发行量将有较大提升。中投证券固定收益部经理张艳云表示，东部地区的省份和一些城投类的公司由于项目开工需要，纷纷调高全年的债券发行计划，目前已把相关方案报到证监会和发改委。至于何时能回复，还需要看市场情况而定。业内人士预计，随着宏观经济的缓慢复苏，城投债的发行提速将对经济的拉动和发展起到积极作用。

加强风险防控

但不少人士也表达了对目前城投债发行提速的担忧。招商证券(600999,股吧)研发董事罗毅介绍，随着时间推移，2010年发行的多数城投债将到期。虽然目前还未有相关的展期或兑付风险，但从2012年债券市场的情况看，这种大规模急速发展的方式不可持续，目前市场需要警惕城投债成为另外一种影子银行。

根据Wind数据库统计，截至2012年底，市场未到期城投债余额达2.5万亿元，其中2012年是城投债井喷之年，当年发行额1.27万亿元，到期额997亿元，净增加1.17万亿元。而从目前信托和城投债的联系看，基建信托已经成为城投债的另一种方式。

有机构预计，2012年末投向基建信托余额为1.65万亿元，而这其中很多与城投公司有着密切联系，在监管部门对影子银行开始进行治理的情况下，这部分信托项目有可能腾挪到债券融资的方式中。罗毅认为，需要密切关注地方政府和券商关于城投债的发行方式、资金募集使用等多方面信息，如何做好内部的防火墙将决定着城投债的风险和金融体系的安全。受影子银行清理以及“禽流感”事件影响，债市四月以来收益率不断下降。春江水暖鸭先知，对市场更为敏感的资金已然潜入杠杆债基，在羸弱市场中取得不菲的收益。

杠杆基金表现可圈可点

近期，部分杠杆债基屡创历史新高，成交量也逐步扩大，在近期疲弱的市场中，其表现着实可圈可点。

数据显示，23只可二级市场交易的杠杆债基中，成交量较大的天弘添利B、聚力B、海富通稳进增利B、信诚双盈B昨日分别上涨1.03%、2.05%、1.73%、2.01%，其中双盈B、添利B已经连续数日创历史新高，最高者近5个交易日上涨超过7%。

随着上述产品二级市场价格不断走高，其折价率也不断收窄。截至上周三，杠杆债基平均折价率已经从此前平均7%-8%左右的下降至4%-6%，个别受捧品种甚至出现溢价。数据显示，上述添利B、聚力B、海富通稳进增利B、信诚双盈B最新折溢价率分别为-4.57%、-4.2%、-2.62%、3.47%。

值得一提的是，在此轮行情中，杠杆债基表现有所分化。上述信诚双盈B今年以来涨幅已经超过30%，添利B涨幅也超过15%。

记者发现，上述涨幅较高的品种，其企业债配置比例都比较高。其中双盈B投资企业债比例高达204%，添利B也达到107%。上述比例意味着该类产品在企业债投资上都放大了杠杆。

“清理影子银行的政策出台后，很多此前去杠杆基金又把杠杆提高上去了，”市场人士告诉记者，近期债市表现主要是受到影子银行清理影响，更多追求高收益的资金在禁止投入“非标资产”后 ，分流入债券市场，这对信用债，尤其是高等级信用债形成利好。

债市后市看法现分歧

事实上，伴随着此前影子银行清理、“禽流感”等事件以及3月经济数据，债市行情只能维持一季度的“一致预期”正在逐步瓦解，市场对于债市行情后市看法也开始出现分歧。

“近期债市收益率下降，当然受到影子银行清理的影响，但是我们认为主要还是受到债券供给减少，资金不断增加影响，这使得整个债市处于供不应求的情况，债市收益率不断下降。”信诚双盈债基基金经理昨日接受本报采访时表示，目前经济处于弱复苏阶段，货币政策无收紧倾向，流动性保持宽松，通胀也不高，而且外围市场仍处于量化宽松，对债市中长期仍较看好，上半年仍将采取高杠杆策略。

国泰君安也认为，3月增长数据疲弱，更重要的是8号文带来流动性预期的重估，禽流感更添增长不确定性，在此背景下即使外汇占款因素消失，流动性也很难紧张。“我们原先预计此次行情能维持1个月，等待5月上旬经济数据证实复苏，但又新增两大变量，若禽流感和非典规模相当，则行情能持续1个季度。”

不过也有公司对债市行情表示谨慎。上海某中大型固定收益部总监认为，近期市场行情主要受影子银行清理分流债市资金影响，短期利好市场，但中期对债市表示谨慎。针对债市结构性机会，该人士认为，“相对看好可转债投资机会，由于股市重心中期来看仍将震荡上移，可转债的行情还没有结束。”