九鼎创始合伙人蔡蕾：“后Pre-IPO”时代来临

2013-04-10 12:28:19 作者： 来源：和讯创投 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

IPO“堰塞湖”压顶，创投业压力与日俱增。随着IPO财务核查的逐步深入、拟上市企业“撤单量”的不断增加。截至3月29日，被终止审查的排队企业总数达到48家。IPO“堰塞湖”危情之下，PE业Pre-ipo的退出通道遭遇冰封。PE机构面临的退出压力空前，如何应对？

近日，九鼎投资创始合伙人、执行总裁蔡蕾接受了和讯网创投频道的独家专访。对九鼎在目前PE/VC市场环境遭遇寒冬中的投资策略以及对PE行业的发展做了详尽的阐述。

IPO核查合理未起风暴 对九鼎影响不大

对使创投业压力与日俱增的IPO财务核查风暴，蔡蕾表示：“A股IPO停发了一段时间，积压了不少待审核发行企业。去年以来，宏观经济和很多行业出现了较大起伏，企业业绩也有明显波动。按照A股IPO发行规定，有些企业可能不再满足上市申报的条件。从这种角度来看，核查是合理的，也是必要的。核查是证监会正常的监管行为，只不过这次集中开展。我不认为需要以‘风暴’称之。”

“IPO核查对九鼎的影响不大，九鼎有几十家在审企业，总体看经营状况良好，业绩表现符合预期。”蔡蕾称。“不过，已经超过半年的A股IPO停发，在我看来倒是昭示着国内PE行业正在发生着的深刻变化，就是‘后Pre-IPO时代’的来临。”

不倾向VC领域 看好消费、医药行业

目前PE行业正经历着大调整，大萧条，可以用融资难、投资难、退出难，投资规模大幅度下降，融资规模大幅度下降，退出收益大幅度下降来形容。在整个PE/VC市场环境遭遇寒冬中，越来越多的机构注重往“前”看，更多的倾向于VC领域。

针对九鼎投资会否涉足VC领域这个问题，蔡蕾表示：“VC投资主要集中在信息技术、新能源等高科技领域，投资人需要对于这些行业具有很深的洞察与理解，拥有足够的行业资源。在这些领域，九鼎并不擅长，没有任何竞争优势。VC投资不是九鼎的重点发展方向。”

蔡蕾介绍，目前PE/VC市场整体进入调整期，在募资、投资、退出等方面均体现明显，对九鼎有也造成了一定的影响。九鼎在去年以来已经主动做出了一系列的调整。

“在投资节奏方面，我们加大了风控力度，主动控制了投资规模；在投资方向上，加强了防守型行业的配置，消费、医药等行业的投资比重更大；业务领域方面，我们开始进行并购业务尝试及相关资源储备；在募资方面，九鼎的出资人结构也有明显变化，出资人逐步向大型机构出资人转变，大型机构出资人更注重长期稳定的回报。”

对目前大家比较关注的移动互联网行业，蔡蕾表示，大量机构一窝蜂进入肯定会产生泡沫，建议参考借鉴团购、太阳能、LED等行业过度投资的教训。

“PE是靠投资企业股权赚钱，而不是靠投资行业赚钱。任何行业可能都有好的企业有投资机会，而所谓好的行业也不一定有好的企业能够投资。因此，我们通常不会对某个具体行业进行判断。我们长期看好能够获取行业超额收益的一些领域，如医药。但具体投资还是要看企业。”蔡蕾称。“套用巴菲特的一句话，我们的投资原则有两条：一是以合理的价格投资于具备持续竞争优势并能够长期获取超额盈利的企业，二是记住第一条。”

九鼎转型：既有思考 更在行动

去年9月26日，证监会发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（下文简称“办法”），并于2012年11月1日起开始施行。修改后的《办法》一经推出，在业界引起不小震动。公募基金首次获准进入股权、债券等另类资产投资领域，并在募资规模、募资流程、监管备案方面实现了一定突破，为私募股权募资市场发展提出了新的思路。

蔡蕾表示，公募基金在PE领域能否成功，要看其在PE领域有无竞争优势。

“我个人认为，在资金方面公募基金有规模上的优势，在投资理念和研究能力方面也有一些特点。但PE投资需要长期性的资本，投资的主动性更强，当前的公募基金更多是较高流动性的被动投资。公募是否能够适应PE领域的环境还需观察。

继公募基金获准进入股权投资领域之后，今年6月1日起开始实施的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》明确了股权投资管理机构和创业投资管理机构也被获准进入公募基金管理行业。

而在去年4月，九鼎决定将募资部门独立出来，筹建销售第三方产品的财富管理部门。那么九鼎会否进入公募基金领域呢？蔡蕾表示，九鼎正在做研究与准备，如果条件成熟可能会尝试开展。

当被问到九鼎这么多年来给人的感觉是一直在往前冲，有没有想过放缓脚步停下来对自身进行一个调整，以便更好的思考一下未来的发展时，蔡蕾停顿下来，思考了一会儿告诉我们：“既有思考，更在行动”。

后Pre-IPO时代来临 九鼎提前布局接受挑战

蔡蕾介绍，中国PE行业这几年主要是做Pre-IPO投资，我称之为中国特色的PE.2009年以来的所谓“全民PE”也就是Pre-IPO的投资热潮。但Pre-IPO最赚钱、最火热的时候已经过去了。

“像很多行业一样，高潮过后就迅速调整。在Pre-IPO阶段，九鼎有很大的发展。但中国的Pre-IPO本来是一种阶段性的历史机会，我们对此一直有着清醒的认识。”

“去年以来的中国PE行业，已经重新回到了高度定制化、盈利水平正常、投资周期更长的新阶段，可以称之为‘后Pre-IPO时代’。‘后Pre-IPO时代’我判断会有这样一些发展特点：一是整个PE行业的集中度将明显上升，小的、没有竞争力的机构纷纷出局，大的、有竞争优势的机构继续成长。这一阶段将产生一些真正有规模、有实力的大型PE机构。二是PE行业的业务模式逐步向国际接轨，从事控股型并购投资的PE机构和真正意义上的VC机构将逐步成为行业主角。三是PE行业的投资理念和投资行为将有很大变化，PE是一种金融资本，但成功的PE机构应是以产业资本的方式进行运作的金融资本，长期性、主动性等特点更加明显。四是PE的发展将与中国经济、金融和资本市场的发展高度相关，并在其中发挥非常重要的作用。”蔡蕾称。

面对“后Pre-IPO时代”的挑战，蔡蕾称九鼎已经提前布局并在做相关准备。