低换手成就股基二季度防御至上

2013-04-12 13:12:58 作者： 来源：经济参考报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

业内首只跟踪多资产标的指数的基金产品——银华中证成长股债恒定组合30/70指数基金日前开始发行。据悉，该基金以大类资产配置理念为基础，通过指数化投资将基金资产同时配置于债券市场和股票市场。其中，投资债券标的比例不低于基金资产的63%，投资股票标的比例不低于27%，所持有的现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

信息时报讯（记者 叶静） 日前国家统计局发布数据，3月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%，涨幅比上月回落了1.1个百分点，明显低于此前预计的2.4%。通胀隐忧缓解，这让基金经理原本偏空的情绪得以缓和，不少基金经理表示，一旦通胀可控，A股在二季度将迎来第二波反弹。对于行业配置，各基金出奇的一致，认为医药、食品饮料、汽车等行业仍是“进可攻，退可守”的“金三角”。

基金公司观点不一

进入二季度以来，大盘走势“阴多晴少”，这让投资人对于市场调整的担忧重启，基金的仓位也从高位回落，目前已降至八成之下。不过随着指数的节节回落，基金公司对于市场的看法也逐渐产生了分歧，不少基金经理认为，沪指在2200点一线，投资价值已经显现。

今年一季度的“冠军基金”上投摩根新兴动力的基金经理杜猛，在接受信息时报记者采访时表示，从消息面上来看，各种好坏消息参差，大盘处于进退两难的局面，因此二季度市场会进入阶段性观望期，振荡加大。但一个很重要的不同是，当前的货币政策相比过去两年，更为宽松和平稳，经济波动也明显减小，由此判断股市全年温和上涨趋势未变，只是前期快速上涨难免引发调整，但向下空间有限，市场依旧存在结构性机会。

南方基金认为，调研过的大部分企业的实际经营状况并未在一季度出现改善，部分企业甚至出现进一步恶化。二季度周期性行业会出现盈利拐点。3月份是传统开工旺季，有望带动工程机械、水泥建材等周期品行业的订单回升。多数企业也表示，这种较差的局面或将在进入二季度以后得到改善。

对于二季度的经济形势，大成基金相对谨慎，认为中国经济目前仍处在经济向上、通胀温和、流动性宽松的弱复苏阶段，但由于投资启动较慢和通胀非食品项回升超预期，经济复苏的不确定性增加。另外，受制于潜在增速下降导致的人工成本(CPI服务项快速上升)制约，经济环比增速由2012年底的加速进入匀速阶段，这会对股市带来影响。

消费行业仍是首选

虽然对于整体行情各方观点不一，但是对于大消费板块，基金的观点却相当的一致。南方基金表示，在本轮调整中，应重点从蓝筹股中挖掘下轮反弹的品种，尽量规避创业板个股。板块方面，银行、券商、汽车、消费、医药等表现会相对较好。

上投摩根杜猛表示，由于银监会对理财产品进行规范，短期很可能改变市场对经济复苏预期，市场估值水平受到冲击。目前银行监管加严政策的影响难以量化，在地产政策及新股发行仍存变数的市场环境下，短期维持振荡格局的概率较大，板块上会持续关注新兴产业及消费个股。

大成基金认为二季度A股投资可重点关注三条主线：一是针对工业生产复苏的结构性变化，真实收入驱动可选消费品产业链相关行业好于投资驱动产业链相关行业，如建材、汽车、家电等；二是对经济不确定性增强，通过行业偏离增加防御性，即加大需求刚性的防御性行业配置，如医药、食品饮料行业；三是由于经济转型期的产业方向不确定性增强，新兴产业较多的小盘成长股在这一阶段的胜率会有所上升，占比较高的传媒、环保、电子元器件和通信等行业将受到长期关注。

东吴基金在接受记者采访时表示，投资组合上偏向于白酒、一线医药以及之前涨幅落后且估值较低的大盘蓝筹股。国海富兰克林表示中长期看好医药、环保和中低端消费品，行业增长较为确定的通信设备、电子等行业也值得超配。汇添富则表示将在环保、电子、医药等为代表的消费和成长行业里寻找结构性投资机会。

博时基金管理有限公司公布博时信用债纯债债券型证券投资基金分红公告。

大成基金管理有限公司公布大成现金宝场内实时申赎货币市场基金封闭期收益公告。

华安基金管理有限公司公布关于华安保本混合型证券投资基金增加代销机构的公告。

华宝兴业基金管理有限公司公布关于华宝兴业现金添益交易型货币市场基金证券交易佣金设置为零的新增证券公司名单的提示性公告。

汇添富基金管理有限公司公布关于开通光大银行借记卡进行网上直销业务的公告。

金元惠理基金管理有限公司关于旗下新经济主题股票型证券投资基金参加金元证券申购费率优惠活动的公告。

尽管在创出历史新高之后，上周美国股市有所回撤，但业内人士认为，美股阶段性回调不改长期复苏预期。受益于美股复苏，主投美股的QDII今年以来涨势良好，以鹏华美国房地产为例，晨星中国基金统计数据显示，截至4月3日，鹏华美国房地产QDII今年以来回报率达到5.21%，在13只行业型QDII和三只海外房地产QDII中的排名均列第一，在全部QDII排名中位居第八名，成立以来已经分红2次。

持续稳健的业绩也引来专业投资者的认可。记者了解到，二季度以来，鹏华美国房地产网上直销引来多笔申购。“我个人比较了解REITs，只是通过鹏华美国房地产做资产配置更简便一些”通过鹏华基金官方网站投资鹏华美国房地产的持有人曾女士向记者表示。海通证券研究表明，海外REITs与国内证券市场的相关系数低于0.1 ，REITs与黄金、金属、能源等大宗商品的相关性也很低，均在0.4以下，可以有效分散投资风险，增强资产组合稳健增值能力。鹏华美国房地产QDII申购门槛最低仅1000元，为普通投资者轻松成为美国“房东”提供了便捷通道。

Wind数据显示，鹏华美国房地产持有人充分分享了今年以来美国房地产市场加速回暖的收益，截至2013年4月8日，鹏华美国房地产过去一年收益率达13.06%。根据最新公布的美国房地产市场景气数据，2012年第四季度，FHFA房屋购买指数同比上涨5.45%，已连续第四个季度出现上涨，标普-凯斯/席勒房价指数同比则上涨7.35%，为连续第三个季度出现上涨，且两个房价指数上涨幅度正在不断加大。

业内专家表示，当前美国房地产市场正面临低利率、消费信心回暖、就业率好转、美元升值，以及全球特别是中国移民潮等有利因素，将继续看好房地产市场的复苏。实际上，美国房地产市场的复苏早已启动。即使是在2008年金融危机期间，部分美国公寓类房地产信托（REITs）收益率竟然超过40%。以至于《福布斯》刊文惊叹“REITs绕过了金融危机”。

据了解，REITs是一种汇集多个投资者资金，由专业投资机构负责进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的信托产品。REITs的投资以成熟的，有稳定现金流的商业物业为主，如公寓、酒店、商场、写字楼、医院和仓库等资产，以获取租金和资产增值作为投资回报。其最显著的特点就是分红率比较高，多数国家要求REITs收入的绝大部分（美、英等国家普遍要求达到应纳税收益的90%以上）定期以分红的方式分派给持有人，并通过分红部分免税等方式鼓励派息。

近期货币基金投资收益较高，3个月shibor利率接近4%，季末到清明长假前更为突出，截至4月3日，71只货币基金（A类）的平均七日年化收益率达到3.72%，高于一年期定存利率（3%），在季度末仅发售一天就募集40亿的易方达保证金收益货币七日年化收益率高达A类3.935%、B类4.435%。同期其他场内货币基金的七日年化收益率分别为：汇添富收益快线（A类）3.388%、华宝添益（A类）3.057%、华夏保证金（A类）2.746%。

从上述数据可以看出，虽然近期股市震荡，但预先离场进入场内货币基金的股市闲置资金已经获得了较好收益。尤其近期股市震荡下跌，投资者观望情绪浓厚，交易便捷、收益率远高于活期存款的保证金货币基金更加受到市场注意。截至4月5日，易方达保证金收益货币基金成立以来累计净值增长率达0.02%，也就是说，易方达保证金货币基金在3月29日成立，投入运作仅仅8天，期初投资100万元的“利息”便可达到200元。

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和讯基金消息 周四（4月11日）沪深基金指数小幅冲高后程度不同地回落，终盘沪指下跌0.11%，深指上涨0.22%。两市基金成交量均萎缩，深市幅度略超10%，沪市近5%。

分时走势上，周四沪深基金指数程度不同地高开，短暂拉升后深指转为平势震荡，重心略有下移，沪指则持续温和盘落，最终深涨沪跌。日线上，周四沪指收小阴，深指收小阳，均带有一定上影。

周四，两市封闭式基金17涨2平3跌，品种波幅全部在0.8%以内。创新型封基34涨28平39跌，涨幅最大的为诺德300B的2.71%，跌幅最大的为银华瑞祥的5.11%。沪市ETF13涨2平19跌，涨幅最大的为综指ETF的1.94%，跌幅均不超过1%。深市LOF下跌略多于上涨品种，涨幅最大的为国投产业的7.98%，跌幅最大的为兴全300的6.24%。

基本面上，我国3月及一季度经济运行数据继续发布。3月份，我国人民币贷款增加1.06万亿元，同比多增515亿元；进出口总值同比增长12.1%，其中出口增长10%，进口增长14.1%。一季度，我国进出口总值增长13.4%，其中出口增长18.4%，进口增长8.4%。3月末，M2余额同比增长15.7%，分别比上月末和上年末高0.5个和1.9个百分点；M1余额同比增长11.9%，分别比上月末和上年末高2.4个和5.4个百分点。从3月进出口数据看，出口增速有所回落，主要缘于对美国、日本、欧盟的出口放缓，而进口增速超预期提升则显示内需有明显增长。一季度末的M2余额和3月信贷增长均超出预期，且M2增速明显高于2013年13%的增长目标，加之1、2月新增外汇占款达近万亿元，显示市场流动性较宽裕。在货币政策短期的稳定之后，如果通胀压力有所抬头，央行有可能继续一定程度地收紧流动性。

周四沪深基金指数继续呈深强沪弱态势，最终深涨沪跌。日线上，沪深均留有一定上影，沪指10日线、深指30日线表现出一定阻力，指数的反弹显得步履蹒跚。短线看，3月经济数据略好于预期，这是指数趋稳的主要原因。但经济状况是否继续转好仍存疑，市场可能不会马上确立底部。短线后市，弱势震荡、寻求支撑可能仍是基金指数运行的主基调。

操作上，可少量增持主配周期股的品种。

在已经披露完毕的2012年年报中，也许是拜低换手率所赐，偏股型基金的表现尚可。不过在已经到来的二季度中，大家的态度都颇为谨慎，在过去的四周中，偏股型基金的仓位已经连续大幅下降。

偏股基金盈利800亿元

基金经理尤其是股票型基金经理可以暂时松一口气了，在此前已经披露完毕的公募基金2012年年报中，2010年、2011年出现巨额亏损的公募基金尤其是偏股型基金整体获得了超过800亿元的收益。

W ind统计数据显示，2012年各类基金均实现盈利，合计盈利1267.8亿元，偏股型基金利润规模居前，保本型基金垫底。Wind统计数据显示，2012年全年，股票型基金盈利359 .91亿元，指数型基金盈利241.54亿元，混合型基金则盈利219 .20亿元，货币型基金盈利179 .46亿元，债券型基金盈利145.43亿元，封闭式基金、Q D II基金和保本型基金则分别盈利了114.96亿元、75.68亿元和19.43亿元。总的来看，2012年全年，在上证综指小幅上涨的情况下，偏股型基金获得总计超过800亿元的收益。

从各家基金公司的情况来看，纳入统计范围的70家基金公司中，有61家旗下基金整体实现盈利。华夏、嘉实、南方、易方达和博时盈利规模位列前5，分别实现盈利132.18亿元、118.91亿元、82.25亿元、79.97亿元和67.05亿元；相比之下，部分中小基金公司的盈利表现则不尽如人意，纽银梅隆西部、长安、富安达、益民等9家公司基金整体出现亏损。其中，华泰柏瑞旗下16只基金整体亏损11.96亿元，在各基金公司中排名垫底。

2012年70家基金公司合计收取260.45亿元的管理费，华夏、嘉实、易方达、南方和广发等大型基金公司居于前五位。支付客户维护费43 .71亿元，从客户维护费占管理费的比例来看，规模较小的基金公司占比较高。2012年基金公司合计完成4.70万亿元的股票交易，0.46万亿元的债券交易，13.97万亿元的回购交易，佣金费用合计为40.67亿元。此外，2012年基金合计还付出了48.77亿元基金托管费用。

低换手成就股基

2012年全年，市场的风格和行业轮动特征明显，伴随着周期到消费再到周期的行业轮动和价值到成长再到价值的风格轮动。去年一季度，在流动性改善和预期经济见底的情况下，有色金属、石化、采掘业以及房地产板块等周期股带动市场强势上涨；二、三季度，A股在经济见底预期破灭中继续下跌，风格上亦是偏成长的中小盘个股跌幅较浅；四季度，经济先行指标的回暖，银行板块首先触底反弹，12月初，受经济持续企稳以及改革红利预期的推动，A股迎来“绝地反弹”，在银行及地产股的带领下，水泥、基建、煤炭等大盘蓝筹股轮番登场，上证指数单月涨幅超过10%。总的来看，2012年A股市场全年波动比较剧烈。在这种情况下，高换手率绝非最佳交易策略。

W ind统计数据显示，在全年换手率前10的基金中，有4只累计净值出现了下跌。这4只基金分别为长信量化、纽银新动向、金鹰稳健成长和大摩基础行业混合，其全年换手率均在2000%以上。相比之下，全年换手率后10位的基金中，全部实现了正收益。而在业绩排行前10的基金中，全年换手率绝大多数都在500%以下，其中，冠 军 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 全 年 换 手 率 仅 为227.58%，全年业绩则达到了31.79%。相比之下，在业绩排行后10位的基金中，全年换手率则基本上都在800%以上。益民红利成长全年换手率达到了1563.35%，其全年业绩则为-14.25%，益民创新优势、国泰金龙行业精选、天弘精选等情形也与之相类似。

海通证券研究显示，2012年主动股票混合型基金的换手率较往年稳中有降。统计成立日期在2012年前，到期日在2012年后，披露了2012年年报的480只主动股票混合型基金的整体平均换手率为202 .59%，较2011年继续小幅下降，自2009年以来连续三年下降。其中，封闭型基金的平均换手率为184%，相比于2011年基本持平；开放式基金的平均换手率为203%，相比于2011年小幅下降。与此同时，来自招商证券的研究则显示，2012年，基金整体的股票资产换手率约为174%，比2011年的185%继续下降，已接近于2008年大熊市的换手率水平。

一般而言，换手率基本上和沪深300指数涨跌幅成正比，2007、2009年都很高，2008年最低，2011年次低，2010年中等。但2012年沪深300全年上涨了7.55%，基金的换手率却出现了下降。海通证券认为，出现这种情况的主要原因，是因为经济下滑的大背景较2011年没有发生改变，强化了投资者对低估值品种、增长确定性的品种持续持有的行为，降低换手率。同时，市场投资机会少，结构性机会收敛，越来越多的基金经理追求个人投资风格的持续性和稳定性，降低换手冲动。

除此之外，对金融、大消费类股票的持有比例较高，也是偏股型基金获得较好收益的原因。截至2012年末，基金对于金融保险业的持股市值达到了2572亿元，占净值比8.97%，占股票投资市值比例为18.28%。而仅在去年的12月份，银行板块就整体上扬了23.04%。

基金大幅减仓　二季度防御为上

展望4月份乃至二季度市场的整体走势，机构整体呈现出谨慎的态度。财通基金认为，二季度A股市场具有较大不确定性，在经历了一季度市场对政策的憧憬之后，二季度迎来对政策的现实考验，市场风险偏好降低，估值将受到一定压制，经济难以看到强劲的增长，需要等待新的政策预期，期间主题性投资机会值得关注。近期禽流感疫情出现扩大趋势，从历史经验来看，流感疫情对化学制药等板块将形成较为长期的增长驱动，而且一旦疫情扩散，化学制药、医药商业、生物制药、动物保健板块都存在阶段性投资机会。此外，部分抗病毒药物和疫苗生产企业也将明显受益。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则表示，包括禽流感疫情、朝鲜局势以及日趋严格的房地产调控措施，三大不确定性推升了市场风险溢价水平，使得在股票的行业配置上，倾向于避重就轻避开重资产的周期性行业，偏向轻资产新兴成长和消费行业。主题上的热点则仍可能此起彼伏，军工和医药或成受益板块，而航空、养殖业、旅游酒店等行业在近期或遭疫情利空的压力。

来自好买的研究则显示，截至3月底，与2月底相比基金明显加强了公用事业、家用电器、医药生物和交运设备等板块的配置，提升了防御性；另外，基金则大幅缩减了食品饮料、餐饮旅游和黑色金属等板块的持仓，其中食品饮料虽然也具备较强的防御性，但是新一届政府连续加大反腐措施，抑制“三公”消费，令市场对白酒板块业绩预期由短期恶化渐渐转为长期恶化，导致资金流出。

而来自日信证券的最新仓位测算数据显示，截至上周末公募主动管理的偏股型基金(股票型+偏股混合型+平衡混合型)平均仓位为82.7%，比前一周大降3.7个百分点。这意味着，偏股型基金仓位在3月初到达89%的高点之后连续四周出现回落，参与统计的68家基金公司中，平均仓位下降的公司数量为62家，仓位上升的有4家，持平的是2家，部分基金公司的平均仓位降幅达到10个百分点以上，仓位降幅较大的基金公司主要有天治基金、银河基金、万家基金、新华基金和易方达基金等。