银行股AH比价“拉响警报”：民生港股折价近三成

2013-04-23 09:19:51 作者： 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

本周，银行股很忙！去年年报还没有落幕，今年一季报已经抢先登场。在市场忙于对银行业绩或赞许或质疑的争议声中，AH比价效应发出预警信号：港股市场对于中资银行股的态度正在改变。其中，最为显著的迹象是民生银行H股股价较A股折价近三成，而长期以来一直H股大幅溢价的招商银行不得不面对A股更贵的现实。与之形成对比的是，截至1月21日收盘，8家沪港两地上市的银行股中，有6家出现了H股相对于A股溢价，其中，农业银行更是凭借逾18.3%的溢价成为H/A溢价冠军。

之所以如此关注银行股的比价效应，是因为本轮A股银行的强势上涨正是在港股先行上涨以及海外资金抢筹银行股的背景下完成的。“H股溢价变折价，在一定程度上可以理解为一种预警信号，银行股的估值在沪港两地市场产生较大分歧”，市场人士对《证券日报》记者表示。

银行股H股溢价变折价

民生折价率最高

数据显示，截至昨日收盘，8家沪港两地上市的银行股中，仅有3家银行保住了H股溢价。其中，H股溢价率最高的是建设银行(行情 股吧 买卖点) ，但溢价率仅为6.6%；其后分别为农业银行溢价率3.9%，工商银行(行情 股吧 买卖点)溢价率2.9%。其余银行股则陷入H股股价低于(经汇率转化后)A股股价的局面，交通银行(行情 股吧 买卖点) H股溢价为-0.7%，招商银行H股溢价为-1.8%，中国银行(行情 股吧 买卖点) H股溢价为-3.3%，中信银行(行情 股吧 买卖点) H股溢价为-25.8%，民生银行H股溢价为-26.7%。

与之形成对比的是，3个月前(截至1月21日收盘)，8家沪港两地上市的银行股中，有6家出现了H股相对于A股溢价，其中，农业银行更是凭借逾18.3%的溢价成为H/A溢价冠军。排在其后的分别是建设银行溢价16.1%、工商银行溢价13%、招商银行溢价10.2%、交通银行溢价3.2%、中国银行溢价2.6%(中国银行在去年曾一直处于H/A明显折价状态).

之所以如此关注银行股的比价效应，是因为本轮A股银行的强势上涨正是在港股先行上涨以及海外资金抢筹银行股的背景下完成的。“H股溢价变折价，在一定程度上可以理解为一种预警信号，银行股的估值在沪港两地市场产生较大分歧”，市场人士表示。

从上述数据不难看出，沪港两地市场目前对于民生银行估值的分歧最大。其中，民生银行A股股东多数为实力派民企，而H股股东多为包含热钱在内的海外资金和机构。

去年9月，内地民企曾经成功地联手击退海外恶意做空资金的“空袭”，不过，如今的局面是银行股的估值修复已经进行了一段时间，而并非停留在当时的谷底，修复是否到位存在争议。

此外，招商银行的遭遇最令人费解。从2011年8月以后的一年时间内，在绝大多数交易日里，由于港股投资者对中资银行股的悲观情绪持续发酵，银行股一直维持多数A股较H股溢价的格局，在相当长的时间内仅招商银行1家存在A股折价。而近几个交易日，招商银行始终在H股折价与溢价间徘徊，昨日的H股折价率更是接近2%，其溢价率排名在8家银行中也降至第5位。

四大行安全边际最高

汇金增持成本成安全垫

从AH比价明显可以看出，港股市场目前对国有大行尤其是工中建比较放心，而对于前期上涨比较凶猛的一些股份制银行则比较谨慎。

资金属性具有全球视野的港股市场投资者，对于四大行的青睐并非全无来由。

“最大的可能是受到汇金大手笔增持四大行的鼓励，汇金的持股成本也等于是他们的安全垫。此外，在本轮A股银行股的上涨中，四大行的涨幅要小于股份制银行，在今后一段时间内安全边际也更高”，资深市场人士表示。

截至2013年4月9日，汇金公司第四轮增持计划已实施完毕。增持期间，汇金公司通过上海证券交易所证券交易系统累计增持工商银行A股股份2.12亿股，约占该行总股本的0.061%；增持农业银行A股股份2.31亿股，约占该行总股本的0.071%；增持中国银行A股股份2.39亿股，约占该行已发行总股本的0.086%；增持建设银行1.69亿股，约占该行已发行总股本的0.068%。

“一直以来，我以为是你没有我不行。但你走了以后，我才发现是我没有你不行！”这句《一半海水一半火焰》里的经典台词，正是多年来银行股等金融股A股和H股关系的写照。事实上，随着“A+H军团”不断扩容，内地投资者对于海外市场的波动以及AH比价变化也更为关心。因此在2010年以来此阶段，A股及H股股价相互影响、相互作用的特征较为明显，而一些权重股的股价也出现接轨的趋势。

银行股“王者归来”引发两大猜想

年线关口的几度失守，一度令大盘二季度回调成为市场一致预期；不过，市场先生从来都不会提前“打招呼”，本周五银行股再度翻身向上，并引领大盘实现单日放量长阳，天平瞬间朝着多方倾斜。分析人士指出，考虑到银行股在本轮行情中所表现出的高波动性，一旦强势基调确立，则未来仍可能加速上攻；不过，一来市场持续下跌本身具备反弹需求，二来周五指数的大涨，主要是受A股可能入选MSCI新兴市场指数消息的刺激，因而其上涨的持续性还有待继续观察。

猜想一：

银行股开启二轮攻势

1949点以来的逼空行情，早已彻底颠覆了投资者对银行股类L的印象，当前银行股高贝塔的特征似乎更明显。事实上，有了诸如民生银行、平安银行(行情 股吧 买卖点)在1949点逼空行情中的翻番表现，投资者自然而然会对银行股的单日集体大涨“想入非非”。

周五，中信银行指数全日大涨4.58%，成为市场飙升的领头羊，民生银行大涨8.13%，平安银行、兴业银行(行情 股吧 买卖点)及浦发银行(行情 股吧 买卖点)全日涨幅也都在5%以上；紧随其后的是中信非银行金融指数，全日涨幅也达3.09%，方正证券(行情 股吧 买卖点)、中信证券(行情 股吧 买卖点)全日涨幅也都在5%以上。

分析人士指出，银行股周五的集体飙升，与消息面上大摩MSCI新兴市场指数欲加入A股有关。据相关媒体报道，大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通，一旦双方达成协议，并得到管理层的批准，则必将带动跟踪该指数的指数基金大量配置A股，届时QFII总量和单一QFII规模的限制都要突破。不仅如此，消息面上外管局最快将于本月底启动新2000亿额度的RQFII。如果这些消息能得到验证，则无疑会给市场带来增量“活水”，银行股也会首要受到资金的追捧，进而续写二轮冲锋行情。

猜想二：

银行股虚晃一枪

外资造牛难再现

鉴于银行股在本轮反弹行情中的高贝塔特征，周五民生银行的领衔拉涨，确实令做多热情大幅升温，市场似乎又憧憬新一轮的造牛行情。

我们暂且不论A股加入MSCI新兴市场指数消息的确切与否，单就目前A股自身的市场环境而言，银行股也很难具备持续上涨的基础。首先，尽管银行股估值较低，但其股价表现多少还是打上了“强周期”的标签，因而除非市场具备看涨的宏观环境，否则这一板块上涨的持续性也有待怀疑。当前，经济弱复苏的基调基本确立，政策层面暂时虽未出现新的利空，但中性的政策基调，还是很难“拱动”市场。其次，就银行股自身而言，理财新规的冲击虽暂时消散，但细则等还未正式落地，也就是说，银行仍高悬着达摩斯利剑，因而该板块很难出现趋势性的上涨行情。

事实上，即便单纯去看外资涌入这一因素，目前的A股也不太可能吸引海外热钱的大幅关注。一方面，美国经济处于稳步复苏的良性通道，欧洲经济也正欲摆脱欧债的泥潭，因而美元中期走强的趋势基本确立，热钱弃欧美股市择A股的概率并不大。另一方面，A股整体估值并不低，对资金的吸引力恐不高：即便是估值最低的银行股，鉴于其全年业绩提升的空间有限，再加上政策的压制，因而其估值提升的空间将较为有限。而除了金融股外，成长性较好的创业板(行情 股吧 买卖点)及中小板(行情 股吧 买卖点)个股又存在估值过高的状况，一旦业绩增速不及市场预期，则其未来估值向下回归的风险较大。整体而言，以目前的市场情况来看，A股很难出现二轮外资造牛的行情，投资者宜边走边看。

钱存银行 不如买银行股

10万元买中国银行股可获分红6106元，比一年定存多赚2806元

近日，各大银行发布年报显示，大部分银行去年净利润均实现两位数增幅。不俗的业绩令各大商业银行慷慨分红，不少银行的最新股息率均超过5%。记者计算所得，银行股的投资价值已经远远超过一年期的银行存款，10万元买入银行股，可比定存一年多2806元。有券商分析师认为，下周上市银行将陆续披露一季报，可以逢低关注业绩超预期的公司，2季度建议关注资产质量相对优质同时估值较便宜的浦发银行。

10银行股息率超一年定存利率

以中国银行为例，如果投入10万元买入中国银行与银行定存收益对比，按中国银行一年来的加权均价每股2.866元来计算，10万元可买入34891股(不含交易佣金).

中行2012年度分红方案为10派1.75元(税前)，计算下来，34891股可得税前分红6106元。理想状态下，假设1年内中行股价最终无波动，则一年期投资收益为6.10%。

而同样以10万元存银行一年定存，按照五大行上浮后的存款利率3.3%，一年下来，10万元可以得到利息3300元。

事实上，中行每股派发现金0.175元人民币(税前)，按昨日收盘价2.91元计算，对应的股息率达6.01%，是股息率最高的银行股。而工商银行、农业银行、建设银行、浦发银行、交通银行、招商银行、平安银行、中信银行去年每股税前派息分别为0.239元、0.1565元、0.268元、0.55元、0.24元、0.63元、0.77元、0.15元，以上述9家银行昨日收盘价计算，对应的股息率分别达5.83%、5.73%、5.71%、5.38%、5.08%、5.00%、3.80%、3.40%，明显超过目前上浮10%后的1年期定期存款基准利率3.3%。按理论计算，似乎是买银行股收益更高，但不能忽视的是银行股作为股票，波动在所难免。

逢低关注业绩超预期银行股

各大商业银行慷慨分红源自于去年不俗的业绩。去年除中信银行因大幅计提外，各大银行净利润均实现两位数的增幅，其中民生银行、光大银行(行情 股吧 买卖点)、平安银行的净利润增幅均超过30%。

香港有股市名谚：“存汇丰不如买汇丰”。理由是汇丰等大盘蓝筹银行股经营稳定，分红又远高于存款利率。因此，与其把钱存入银行，获取低微的利息，还不如让银行为投资者打工。事实也证明，汇丰给了投资者相当可观的回报。

有分析认为，目前国内银行股动态市盈率已经低于8倍，历史上处于相对低估水平。随着宏观经济复苏，未来3到5年，每年保持15%的增长可期。从策略上讲，为平摊短期风险，可把资金分成6份或12份，每月定期买入(或参与基金定投)，遇到大涨时少买、大跌时多买，长期坚持定能取得良好回报。

昨日，方正证券分析师周伟也同样表示，3月份公布的新增信贷、M2和社会总融资数据表明，3月份货币和信贷供给较为宽松，这将支持宏观经济的进一步复苏，预计4月份宏观经济将较为乐观。目前，银行股估值较低，下周上市银行将陆续披露一季报，可以逢低关注业绩超预期的公司。

各大银行昨日收盘价与股息率

代码 名称 每股分红 昨日股息率

601988.SH 中国银行 0.1750 2.91 6.01%

601398.SH 工商银行 0.2390 4.1 5.83%

601288.SH 农业银行 0.1565 2.73 5.73%

601939.SH 建设银行 0.2680 4.69 5.71%

600000.SH 浦发银行 0.5500 10.22 5.38%

601328.SH 交通银行 0.2400 4.72 5.08%

600036.SH 招商银行 0.6300 12.59 5.00%

000001.SZ 平安银行 0.7700 20.23 3.80%

601998.SH 中信银行 0.1500 4.41 3.40%

601818.SH 光大银行 0.0580 3.11 1.86%

600016.SH 民生银行 0.1500 10.24 1.46%