东药玩定增不掏分文赚3000万

2013-05-06 12:29:36 作者： 来源：周末金证券 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

熊市中能够靠高抛低吸赚钱的，绝对是高手，如东药集团。

去年11月，东药集团以每股8.35元卖掉所持东北制药(000597,股吧)(000597)的10%股权，套现2.78亿元。令人啧啧称奇的是，东北制药最新披露的定增发行方案中，东药集团高调宣布将以每股7.3元的价格参与认购。《金证券》记者简单计算后发现，若增发成功，东药集团持股数将与原先相当。这意味着，其高卖低买之间将赚回3000万。

“定增3.0版”打补丁出炉

在上次定增失败后，东北制药4月15日晚间再推定增预案，计划发行1.5亿股，募资总额不超过11亿元。《金证券》记者注意到，本次定增主要有两大变化：发行价降低，为不低于7.3元/股；公司第一大股东东北制药集团承诺认购不低于2.47亿元。

大股东此次火力全开，支持增发，或与东北制药之前多次增发失败有关。早在2010年3月，东北制药就宣布计划通过公开增发的方式发行1.5亿股，募资29.58亿元。其中，计划投入18.7亿元建设VC建设工程。但由于2010年下半年开始VC原料药价格持续下跌，2011年6月3日东北制药重新启动再融资。与前次方案相比，发行方式从公开增发变为定向增发，募资总额减少了约5亿元。从资金投向来看，VC原料药异地改造建设项目拟投资总额18.15亿元，仍占据了募资总额的七成以上。

为了确保融资成功，东北制药分别在2011年6月22日、9月3日和11月2日三次修改增发价格。2011年12月，这份几经修改的定增方案终于获得证监会审核通过。然而，VC产能过剩而带来业绩变化，以及二级市场的低迷，使得东北制药不得不搁置定增计划。

据公司2012年年报，东北制药去年实现营业收入38亿元，同比下滑0.46%，公司扣除非经常性损益后净利润为-3.54亿元。此外，一季度预告显示，公司今年前三个月实现归属于上市公司股东的净利润为－3000万元至－2000万元。

搬迁、亏损手头极缺钱

据了解，东北制药的资金链缺口很大程度源于耗资50亿的整体搬迁计划。

2009年9月，沈阳市铁西区工业改造指挥部收回了原属东北制药的两个地块，并对其作出总额10.74亿元的土地补偿。在此期间，东北制药宣布搬迁至沈阳经济开发区，其中，整体搬迁二期工程计划投资50个亿。而事实上公司2009年全年营收也不过50.94亿元。

东北制药证券部人士对《金证券》记者介绍，“公司今年会加快二期原料药基地的建设速度，力争年内实现首批3个重点产品线投产。”这也意味着，东北制药整体搬迁项目在今年需要投入更多的资金。

在经营持续恶化的情形下，巨额搬迁资金压力逼得东北制药只能四处举债。截至2012年12月31日，公司的资产负债率达70.69%，总负债约为42亿元。公司表示，发行完成后，资产负债率将降低，资产结构得到优化。

不难看出，此次定增对急需资金的东北制药意义重大。

大股东倒差价赚3000万

有了前两次增发的失败经验，东药集团此次承诺认购不低于2.47亿元，力保增发成功。然而《金证券》记者注意到，东药集团在去年11月份刚刚减持公司股票。

2012年11月，东药集团向辽宁方大集团(000055,股吧)实业有限公司转让其持有的东北制药非限售国有股份3338.09万股，占东北制药总股本10%。此次转让价格为每股8.35元，总价款为2.78亿元。

《金证券》记者根据东药集团承诺上限2.47亿元、认购价格7.3元/股计算，东药集团将获得增发股份3383.56万股。增发成功后，东药集团除了比转股前多持45万股外，还赚得3100万元，这一出一进财技了得。

耐人寻味的是，辽宁方大为何甘做“冤大头”？公开资料显示，辽宁方大以炭素、钢铁、化工、医疗为主业，现旗下拥有方大炭素(600516,股吧)、方大特钢(600507,股吧)、方大化工(000818,股吧)三家上市公司，资产总额已达300余亿元。

值得一提的是，东药集团这一做法游离于监管红线。江苏金禾律师事务所合伙人、律师杨斌告诉《金证券》记者，“上市公司大股东操作自己股票是有严格规范的，不允许短线操作。”根据《证券法》的规定，持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股份在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。只要公司增发的时机选择得当，超过6个月，就将绕过监管。