银河证券“突围”H股的尴尬

2013-05-14 10:39:11 作者： 来源：中国经济时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

由“A＋H”模式到“H＋A”模式再到先H股上市，银河证券在费尽多年心机的同时也难免有些尴尬。日前，老牌券商银河证券?穴06881.HK?雪正在香港市场进行公开招股，此举意味着银河证券的上市目标已经走过半程。

具体业务方面，2010年，银河证券的股票主承销额排名急剧下滑至11名，到了2011年，银河投行承销规模再度大幅下滑，排名第15位，已沦落至三线券商之列。从投行业务来讲，IPO是银河证券的一个短板。从以往事例来看，银河证券的强项除了传统的经纪业务以外，在债券承销方面比较强，但在股票承销方面，应该是跌出国内券商的第一梯队。

据招股书，证券经纪业务一直是银河证券最主要收入来源，2010—2012年，该业务收入分别为68.684亿元、49.182亿元和40.810亿元，占全部收入比例分别高达81.2%、76.5%和68.4%。2011年，银河证券的收入与其他收入总额较2010年的84.602亿元下跌24%，2012年，收入总额再度下跌7.3%至59.616亿元。

这或许是银河证券急于融资的主要原因。同时，随着券商创新政策的不断出炉，融资融券、自营、直投等各类业务的开展都与券商的资本金直接挂钩。银河证券虽有营业网点和客户资源等优势，但诸多业务的规模都受到限制。尽管如此，银河证券仍是不得不加快上市步伐以解燃眉之急，而随着资产类业务和融资融券类业务发展，资本金压力将长期存在。

金融机构的竞争，其实拼的就是资本金，谁的资本金多，业务量就大。但是，在当前低迷的市场环境下，市场可能会影响到银河证券IPO的估值。但业界却认为，当前银河证券的首要目标就是要拿到上市的钥匙，估值只是第二位的，否则，银河证券在资产类以及融资融券等业务上，就会被其他上市券商越拉越远。

资料显示，银河证券此次拟公开发行约15.68亿股H股，股价为每股4.99港元至6.77港元，集资规模在78亿港元至106亿港元。其中，60%用于发展融资融券业务，25%用于发展证券交易业务，另有15%用于扩大资本投资业务。

但是，银河证券过往的经历会给其新业务带来多少影响仍值得外界考量。

据招股书，公司近年来涉嫌10起违规案件，其中多起违规案件涉及经纪业务、投顾、投行、期货、内幕交易等。在10起违规经营事件中，有6起发生在经纪业务部门。另有一起民事纠纷虽未涉及违规，但也出自经纪部门。其中有3宗待决法律诉讼，未决索偿金额合计高达6980万元。在严格的监管条件下，还能出现数起违规违法事件，并且个别案件跨度时间长，涉及金额大，说明银河证券的问题积累已久。

其实，证监会掀起新一轮监管风暴以来，银河证券频频中招。继2012年4月25日其保代黄建、韩杨因金河生物(002688,股吧)尽职调查工作不完善被监管谈话后，5月10日张涛又因内幕交易方大炭素(600516,股吧)被证监会严惩。保荐信用监管系统显示，截至目前，银河证券共计有62次监管记录，其中，非公开发行股份失败?穴撤回、不予核准或未发行?雪7次、首发不予核准2次、配股撤回1次。

此外，尽管券商概念本身仍具有吸引力，尤其是RQFII等信息无疑利好整体券商行业，然而，对银河证券而言，市场如何看待A股或许是一个更重要的因素。也有观点认为，银河证券放弃A股同步上市机会，并欲赶在5月底前上市，除港股市场环境趋暖和年报数据见好外，汇金系“一参一控”整合大限即将在5月底到期，也是重要因素之一。而银河证券内部的国有企业气息浓重，中央汇金公司也期望能够借助上市来推进银河证券内部管理的转型。

然而，汇金系“一参一控”在遭遇市场的广泛质疑和批评后，银河证券的A股IPO之路也并非平坦。