定向资管业务：要规模还是要收入？

2013-05-15 10:42:14 作者： 来源：证券日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

自去年开始，人们常用“突飞猛进”这个词来形容券商资管规模。

上市券商年报在5月初已经公布完毕，在各家券商的年报中，定向资产管理业务的“点击率”非常高。去年，通道业务发展迅速，券商资管规模暴增。截止今年一季度，券商资管规模早已超过2万亿，但其中通道性质业务达到1.6万亿，占资管总规模的80%。

虽然券商资管规模呈几何倍数增长，但是这其中大部分是定向资管规模的“贡献”。而在券商资管越来越低的通道费率下，这一庞大的资管规模能给券商带来的收益也被严重压缩。

宏源资管收入同比增1.5倍

集合理财收入同比降22%

记者粗略统计了部分上市券商年报发现，目前，受托资产管理业务规模超过200亿元的有长江证券(000783,股吧)、广发证券(000776,股吧)、西南证券(600369,股吧)、兴业证券(601377,股吧)、中信证券(600030,股吧)等券商，资管规模分别为217.36亿元、216.78亿元、388.48亿元、444.43亿元、2508.39亿元。虽然大部分券商资管规模都有大幅度的增长，但是多数券商在资管收入方面相比2011年同期有所下滑。比如，中信证券、东北证券(000686,股吧)、长江证券、西南证券，下滑幅度分别为9%、25.7%、15.9%、14.3%。另外，宏源证券(000562,股吧)去年资管收入9500万元，同比增长150%；东吴证券(601555,股吧)去年资管收入1117万元，同比增长113%。

虽然去年定向资产管理业务规模暴增，但受限于通道业务“微薄”的利率，定向资产管理业务能给券商贡献的收入很少。再加上集合理财业务收入同比下滑，多数券商在资管业务方面的业绩并不出彩。

集合理财业务方面，中信证券、国海证券(000750,股吧)、长江证券、兴业证券、海通证券(600837,股吧)、西南证券、宏源证券等券商集合理财业务收入同比均有所下滑，下滑幅度分别为19.3%、9%、19.5%、10%、3.2%、34%、22%。

定向资管业务使得不少券商资管规模急速扩大。以国海证券为例，国海证券定向资管规模在去年“突飞猛进”，已经接近200亿元。具体来看，去年，国海证券集合理财资产管理规模为7.4亿元，同比减少38%，净收入为1220.4万元，同比减少9%；定向资产管理业务规模为192.9亿元，而2011年度仅为916.7万元。定向资产管理业务净收入为643万元，对比2011年同期，这一收入仅为5.25万元。如此算来，2012年国海证券定向资产管理业务规模是上年同期的2143倍，而这项业务收入仅为上年同期的122.5倍。

定向资管业务规模扩大，对应的收入也有所增长。中信证券、兴业证券、海通证券、宏源证券的定向资产管理业务收入相比2011年同期均有所增长，增长幅度分别为56.4%、725%、107.9%、3160%。值得一提的是，去年，宏源证券依托定向资产管理杀出重围，资管规模急速增长，成为当之无愧的“黑马”。

通道业务或成明日黄花

主动管理业务成新目标

券商资产管理规模壮大的过程中也伴随着银证合作潜在的风险。而这也引起监管层的关注，为保证资管业务的可持续发展，证监会要求各证券公司于2013年3月20日前完成自查，并将于2013年上半年进行现场检查。

除了监管层监管收紧之外，通道业务的微利使得一些券商有意转变发展策略。据悉，一些大型券商表示开始有意识地减少或者不再做单纯冲规模的通道业务了。而一些通过票据等通道业务迅速壮大的小券商也开始筹划怎么寻找新的出路。

监管部门在前不久曾下发《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》，除督促证券公司认真学习、贯彻即将于6月1日实施的新基金法外，对证券公司集合资产管理计划进行了规范，明确提出券商资管应重点开展主动管理业务。申银万国研究所报告认为，券商资管中，银证合作的通道业务未来拓展空间有限，前期过快增长也使纯通道业务可能放缓，其他更加方便的新通道继续分流，由于通道业务虚增，券商后期面临向主动管理和创新转型的压力。

由此看来，主动管理业务或将成为券商资管日后的发展和努力方向。