IPO撤单企业出路有限 恐卷土重来
2013-06-07 09:16:38 作者： 来源：中证网 浏览次数：0 网友评论 0 条
截至5月31日，今年以来提交终止审查申请的IPO排队企业达268家，其中，主板、中小板、创业板分别为37家、97家、134家，数量众多的撤单企业何去何从是业界极为关注的问题。如果这些企业卷土重来，财务专项检查的效果可能大打折扣。
中华PE:
截至5月31日，今年以来提交终止审查申请的IPO排队企业达268家，其中，主板、中小板、创业板分别为37家、97家、134家，数量众多的撤单企业何去何从是业界极为关注的问题。如果这些企业卷土重来，财务专项检查的效果可能大打折扣。在撤单企业可选择的融资渠道中，新三板市场受试点园区限制且交易不活跃，海外上市成本高且资源稀缺，并购、借壳涉及控股权丧失及成本高等问题。因此，业内人士预计，会有相当一部分企业仍坚持IPO的“独木桥”之路。业内人士同时建议，改变这种局面不仅要改革IPO相关制度本身，更需要大力发展债券市场，加快多层次资本市场建设，还应当进一步为境内企业赴境外上市、企业并购重组提供便利。
新三板分流预期尚不明
新三板市场被寄予厚望。很多市场人士提出新三板将分流IPO堰塞湖压力，也有撤单企业表示将赴新三板上市，然而新三板园区进一步扩围迟迟未有行动，成交量仍然较小，想上的企业担心融资不力。
据统计，2013年4月，新三板挂牌的公司共有18家企业有交易量，成交笔数为35笔，成交金额为4145.41万元人民币，平均成交金额为118.44万元/笔。“与主板、创业板相比实在少得可怜。”
专家表示，新三板定位于为成长性较好的创新型中小企业提供股份转让和定向融资服务，由于企业的资质与交易所上市的企业相比存在一定差距，以及场外交易市场关注度不高，现阶段挂牌公司的交易相对不活跃。
对于撤单企业到新三板挂牌的情况，目前新三板业务市场占有率最高的申银万国[微博]证券场外市场相关负责人许经理表示，近期有一些撤单企业与申银万国联系相关事宜，还有的原本打算申请IPO的企业想到新三板来。
对于新三板交易不活跃，许经理认为，是因为新三板多项制度优势还没有发挥出来。“2月出台的新规很多细则没有落实，随着这些细则落实，新三板制度优势逐步体现，挂牌企业会逐步增加，交易也会越来越活跃。”
但许经理同时提出，新三板目前的范围限制极大地束缚了企业挂牌上市。“新三板范围只限于北京中关村、天津滨海、武汉东湖和上海张江四大园区。”许经理说：“很多和我们洽谈的撤单企业不在这几大园区，而新三板下一步扩围也没有明确是扩大到全国还是部分园区，因此很多企业在犹豫。”
许经理还表示，企业高度关注的转板机制没有进一步消息。“如果能有时间表，哪怕是一个监管层透露的信号，来新三板的企业都会更多。”
并购重组海外上市难成行
目前IPO整体环境低迷、首发上市融资受阻，一些“终止审查”的项目转向并购重组之路，拟借壳上市。清科研究中心分析师尹文宣介绍，曾两度折戟首次公开募股的中技桩业拟由ST澄海收购其92.99%的股权，实现借壳上市。
在此案例中，中技桩业分别于2011年和2012年冲刺IPO，但2011年因专利纠纷遭到举报冲刺未果，而2012年又因排队企业渐多，IPO节奏放缓导致上市计划再次搁浅。今年4月3日，中技桩业已撤单，中技桩业准备转道通过借壳上市的方式进入资本市常
尹文宣表示，像中技桩业这样拟通过并购重组实现借壳上市的企业不止一家。如山东金创多次冲刺首发未果，拟由山东黄金收购其控股股东金创集团，从而间接实现上市，还有吉安集团借壳山鹰纸业、天津滨海水业集团借壳*ST四环等。
但尹文宣强调，一般情况下，IPO融资渠道畅通，拟上市企业通常不会选择借壳上市，因为借壳上市不像IPO可以立马获得融资，同时还要支付高昂的买壳费用。此外，并购还涉及控股权丧失问题。中科招商人士表示，很多企业都由于并购涉及控制权丧失问题而不愿被并购。“因为每次并购都在丧失着原有股东的控制权，没有控股权，就丧失了在企业中的决定权。”
海外上市也是撤单企业可以选择的渠道。有报道称，目前已有多家城商行筹备或计划赴港上市，其中上海银行、重庆银行、大连银行、徽商银行已向银监会递交H股上市申请。
对于企业赴海外上市，监管部门一直在为境内企业赴境外上市提供便利，已取消了境内企业到境外上市的“456”条件(即取消了境内企业在境外上市应符合4亿净资产、5000万美元融资额、6000万人民币净利润的标准)和前置程序，不再设盈利、规模等门槛，简化了境外上市的申报、审核程序。但投行人士指出，从全球角度来说，IPO资源并不多，而且海外市场的融资能力和估值也不高，对境内企业诱惑力不是很大。此外，成本高也是境内企业意愿不强的重要原因。
据数据，4月没有一家内地企业赴境外IPO，而5月完成IPO的两家中国企业均选择在香港主板挂牌，分别为金融行业的中国银河证券股份有限公司[微博]以及建筑/工程行业的中石化炼化工程(集团)股份有限公司。对此，这位投行人士认为，大型企业会选择H股融资，但目前撤单企业更多的是拟在中小板和创业板上市的企业。“海外上市对他们诱惑不会很大，预计269家企业只有极少数选择海外上市。”
中小企业选择余地有限
目前来看，公司债的大门只面向已上市企业，新三板成交量平淡、融资能力差，而过高的海外上市成本使不少中小企业望洋兴叹，未上市企业通过资本市场融资眼下只有IPO这一座“独木桥”。
南方一家券商投行人士表示，其所在券商有十几个项目正在排队，有几家因为各种原因先撤单了。对于撤单企业的去处，他表示，符合上市条件的企业，下一步首选仍然是上市。
按发行程序，在IPO核查完成之后，时间已至6月末，对于仍在排队的拟IPO企业而言，又将提交中报材料。而对于撤单企业再度申报IPO的相关要求，该投行人士表示，并没有统一的明文规定。“前几天业内有传说是再申报IPO的项目，监管部门都要求提交自查报告，自查常态化了，但没有具体文件要求，各地做法不一。我们的想法是，与其提交自查报告被高概率抽中，还不如先撤下，补充好2013年的中报再择期上报。”
这位南方券商投行人士表示，企业不愿离开A股市彻有另外的重要原因。企业上市前期投入成本非常大，公司改制、评估、会计审计等都是按照IPO标准来做的，如果要转去新三板或海外上市，很多都得重新来，前期投入血本无归，后期还要再度投入。因此，绝大部分撤单企业待抽查结束后，将按照监管层要求再重新申报IPO材料排队。
因此，解决中小企业融资难、综合融资成本高的问题。不仅需要改革新股发行制度，更重要的是多渠道分流，通过发展场外市尝适当放宽在审企业私募股权融资的限制、进一步为内地企业到境外市场融资提供便利等多种方式满足企业的需求，才能从根本上改变千军万马挤IPO独木桥的局面。
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