转债投资或渐迎来布局良机

2013-06-08 12:44:55 作者： 来源：中证网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中证网讯 6月以来A股市场再度陷入弱势，依旧疲弱的经济基本面再度约束了股票市场估值水平的提升。而与此同时，交易所可转债市场虽然也受A股影响而出现小幅调整，但其较高的安全边际与投资吸引力，却使其继续延续了今年以来一贯强于A股的表现。分析人士表示，当前A股市场绝对点位、大盘蓝筹估值水平都处于低位，而宏观经济持续复苏的势头预计年内还将持续，在此背景下，攻守兼备的转债投资，或正迎来布局良机。
 
转债市场全面跑赢A股
 
本周A股市场“久盘必跌”的魔咒再次显现。上证指数在本周五再度大幅下挫后，全周累计大跌3.90%，为近十周以来最大单周跌幅；而沪深300指数本周更重挫4.69%，也刷新了近十周以来的最差单周表现。至此，今年以来沪综指、沪深300指数均录得下跌表现。而值得注意的是，代表交易所可转债市场整体表现的中证转债指数（000832），不仅本周1.67%的跌幅强于A股的表现，2013年至今仍累计取得6.44%的上涨幅度更远远跑赢A股大盘。

来自WIND的最新统计数据进一步显示，截至6月7日，今年以来沪深两市22只（扣除停牌的双良转债及4月摘牌的美丰转债）挂牌的转债品种，仅有恒丰转债出现0.38%的跌幅，其余21只转债品种今年以来全部录得上涨。此外，上述22只转债品种有多达15只转债品种涨幅超5%、6只品种超过10%。其中，涨幅前三的中鼎转债、海直转债、川投转债年初至今的上涨幅度更分别高达24.60%、24.50%和19.63%。从相关品种2013年以来的表现来看，交易所可转债市场不仅全面跑赢A股，更出现了十分不俗的赚钱效应，对于各类中小投资者而言，称得上风险相对较低而收益水平十分突出。

而事实上，如果仅从6月以来A股市场再度转入弱势寻底时期的表现来看，可转债市场整体抗跌水平也明显强于A股。数据显示，截至6月7日，中证转债指数6月至今累计小幅下跌1.67%，也明显强于6月至今沪综指下跌3.90%的表现。
 
攻守兼备赢得更多资金认可
 
伴随着2012年以来社会总融资、各类机构理财的大发展，近两年债券市场迎来迅猛发展。而相对于传统信用债市场和债券基金，可转债市场及可转债基金攻守兼备的特征也显得愈发突出。

华安可转债基金经理贺涛指出，可转债投资具备“有保护”进攻的特色。所谓“有保护”，是指可转债的债性使其在股市下跌时表现相对稳健。而进攻性，强调的是转债在多个方面的获利机会。首先是正股上涨带来的转股价值提升，其次是回售套利或转股价下调等博弈机会，第三则是纯债价值的提升。今年以来沪综指整体围绕2200点至2300点展开振荡，凭借可转债股债合一特性，投资转债的基金有望做到攻守兼备。

天治可转债基金的观点也认为，2013年的整体宏观经济因素，也有利于可转债的投资。首先，股市反弹的基本逻辑没有改变，经济复苏的大趋势仍在继续，中长期来看，可转债的期权价值仍有较大修复空间；其次，在流动性尚可、通胀可控、经济复苏的大环境下，信用债具有较好的基本面支撑，可转债的债底保护仍然稳固。

事实上，年初以来，基金机构、券商等机构，也大量发行了以可转债为主题的集合理财和基金产品。据不完全统计，2013年至今，中海基金、民生加银、华安基金、天治基金等多个基金公司，都发行了侧重于可转债投资的基金。而另一方面，尽管5月下旬以来银行间市场资金面持续趋紧，但广义基金产品对于债券投资的青睐，也还在持续。中央国债登记结算公司本周最新公布的5月债市统计月报显示，基金类机构对于企业债与中票的增持了保持较稳定的增长，本月增持量分别为114 亿元、422亿元，连续第二个月大手笔增持，显示广义基金对包括可转债在内的信用债，配置力度仍然较强。
 
蓝筹转债或迎配置良机
 
6月以来，A股市场再次出现冲高回落，主要股指再次向下寻底，但当前许多主流机构对于可转债后市的投资机会却仍表示乐观，普遍认为当前A股市场绝对点位、大盘蓝筹估值水平都处于低位，而宏观经济持续复苏的势头预计年内还将持续，转债投资相对于其他品类的主题投资的优势，未来还会持续。

海通证券、博时基金等机构认为，一些正股低估值的大盘转债，在A股市场再度向下寻底的背景下，中长期看好且股性强的转债，将出现跌出来重新介入的机会。上述机构进一步指出，目前发行可转债的公司多为大型上市公司，其对应的为A股市场大盘蓝筹股，而当前大盘股估值仍处于历史底部区域，且从走势上看有企稳回升迹象，一些新品种转债在正股低估值时期发行几乎意味着未来将有较高的投资获益机会。

而来自东北证券等机构的观点也认为，当前宏观经济弱复苏局面在未来较长时间内还将将得到延续，中长期看，A股市场目前的整体估值水平具备一定投资价值，因此转债市场的投资安全边际基础还将较为突出。对于六月份转债的投资策略，该机构认为，一方面部分转债在涨幅比较高时采取兑现收益、回避阶段风险的策略；而另一方面，对于股性较强转债可灵活把握，在控制风险的基础上波段操作，投资者可在在相关转债回调之时适度低吸，把握跌出来的配置机会。