中信并购里昂证券收官 难救被海通超越局面

2013-08-02 10:31:12 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中信证券并购里昂证券的各项程序终于正式完成，里昂证券将在年内并入中信证券报表。中信证券也因此成为国内唯一一家在海外拥有广泛网络的券商，真正实现了中资券商国际化。

尽管这一并购案足以影响券商行业历史，但对于关注中信证券下半年业绩的分析师们而言，中信证券当天发布的50亿元企业债融资计划导致的融资成本攀升更加引起他们的重视。

“从里昂证券最近几年的盈利状况来看，计入报表可能会增加中信证券的营收，但对利润的影响不会很大。”一位“新财富”分析师对《第一财经日报》记者表示，相较华夏基金和里昂证券并表，巨额融资成本成为中信证券业绩的最大负担。

左手收购，右手融资

7月31日晚间，中信证券同时发布了5个公告，这5个公告的内容关于两项举措：收购里昂证券，以及发债融资。

中信公告，以约8.42亿美元净对价完成里昂证券80.1%的股权收购。加上此前收购的19.9%股权，中信证券通过其全资子公司中信证券国际全资拥有里昂证券。

从2010年开始中信证券宣布了对里昂证券的收购意向，到2012年开始启动收购，直至上月末，这一场跨国收购终于正式收官。

对中信证券而言，这一收购无疑实现了其多年的国际化之梦。2007年开始，中信证券就已酝酿通过收购贝尔斯登实现其进军海外的目的，其间经历了贝尔斯登破产、重新洽谈收购里昂证券、里昂证券谈判方案一再更改等多项阻碍。

在完成收购之后，中信证券的业务将覆盖美国、英国、日本、澳大利亚、新加坡、印度、韩国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和泰国等市场，成为首家分支机构遍及全球的中国大陆券商。但其对里昂证券的收购，最终未能包括后者在台湾地区的业务。

在宣布收购完成的当天，中信证券还宣布将发行50亿元企业债，这是其200亿元企业债发行计划的第二期。

有意思的是，这两则公告透露出中信证券目前的战略方向：一方面，通过频频发债，提高资金杠杆，做大与之相关的业务；另一方面，收购里昂证券、购回华夏基金、入股前海股交中心、洽谈收购国联证券等，以实现外延扩张。

左手收购、右手融资，中信证券的扩张战略可能还将持续。

“入不抵出”的忧虑

“券商加杠杆是符合行业趋势的，中信在这方面的转型一直走在行业前列。它无疑是基本面最好的券商。但是在今年的行情下，大量融资将影响其资金使用效率，最终拖累业绩。”上述分析师认为。

下半年，里昂证券和华夏基金都将并入中信证券的报表。此前，有观点认为，这两项并购将使中信证券在下半年扭转被海通赶超的局面。

但相较业务网络优势，里昂证券在营收和利润方面并不突出，2010年公司盈利约6000万美元，2011年则亏损约1000万美元。而华夏基金去年净利润约为6亿元。在完成收购之后，中信证券对里昂证券和华夏基金的持股比例分别为100%和59%，据此估算，这两者对中信证券的年利润贡献可能仅有数亿元。

与之相比，中信证券的融资成本已成为不容忽视的问题。上述分析师测算，中信证券每年的融资成本已经超过10亿元。