国信曾被“印头鱼”和泰创投附体：多次出现PE腐败苗头

2013-08-05 12:05:05 作者： 来源：腾讯财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

编者按：凡是涉及钱的地方就有利益，凡有利益的地方就有利益链。当国信证券荣登IPO保荐王的顶峰时，一批保荐人随之腰包肥厚，而在这条利益链上的其他个体呢?本期问问问就将继续聚焦国信证券这家“保荐王”，剖析其在IPO道路上突飞猛进中的“最佳合伙人”。

说故事之前，先说说深海里的一种鱼——印头鱼。

印头鱼又叫吸盘鱼、粘船鱼，学名“鮣鱼”，是世界上最懒的鱼。印鱼游泳能力较差，主要靠头部的吸盘吸附于游泳能力强的大型鲨鱼或海兽腹面，当被带到饵料丰富的海区，便脱离宿主，摄取食物。

创投界中，有不少这样依附券商的“印头鱼”，国信证券曾有幸成为此种“印头鱼”的“宿主”。

国信证券曾被“印头鱼”附体 多次出现PE腐败苗头

券商中的印头鱼模式是：券商投行部门承揽IPO项目，充当保荐人的背景下，在上市进程初露曙光之机，这家“印鱼创投”就立即采用突击入股的形式，以低廉的价格获取股权。借此模式，这个“印鱼创投”最终得到多家上市公司原始股。

国信证券为投资界所熟知的，便是其和和泰创投联手出演的数次资本大戏。

这两家机构最初的关系暴露是在2010年，2010年3月26日，三川股份上市，而九个月之前，和泰创投与国信弘盛投资有限公司(国信证券旗下直投公司)共同对三川股份增资，每股作价3.90元。此后，三川股份以49元/股确定发行价。

如影随形的案例还有很多，和泰创投与国信证券如影随形，国信证券保荐的安居宝、亚星锚链及江粉磁材，和泰创投均采用类似模式进行“投资”。

公开资料显示，由国信证券担当保荐人的安居宝，和泰创投在2009年12月以8元/股的价格入股。安居宝则在2010年11月后过会，并以49元/股的价格发行。

根据此前报道，这种“保荐+顾问”模式中，券商往往收取不菲的顾问费，除了每年1.5%的基本投资顾问费外，如果企业上市成功，创投还需要支付给券商20%的投资利润。

此举是聪明的，在印鱼创投的操作模式下，创投机构独立的角色出现，在法律层面无法找到其与保荐人之间存在任何的利益关系。事实上，创投机构和券商之间也会申明彼此不相干，这样一来，即使券商保荐人和创投机构达成利益纠葛，也难以被知悉。

王婆卖瓜还得自夸 国信证券曾多次强推保荐公司

而相比上市后撒手不管，国信证券的服务可能更加“彻底”，其对于自己保荐的公司，大部分鼎力支持。

统计数据显示，在IPO暂停前，国信证券曾经33次“王婆卖瓜”，上市8天急推研报。一份公开的数据指，国信证券自2010年以来，对其保荐的15家公司发布了33次研报，评级无一例外均为“推荐/谨慎推荐”。

值得注意的是，这15家公司中，7家跌破发行价，2家业绩出现变脸，2家涉及国信证券直投和影子创投公司和泰成长。其中，滨化股份、尤夫股份、长盈精密、内蒙君正等公司被国信证券多次推荐。

不过再高明和精巧的设计，也无法脱离最基本的商业逻辑。有媒体指出，国信证券与和泰创投在多个IPO项目上的共谋背后都有巨大的利益，而最终受损的，还是二级市场的投资者。

自2011年至2012年5月底，国信证券保荐了47家公司，其中32家出现不同程度破发，破发率达68%。其中，国信证券对其所保荐的安居宝、数码视讯、加隆股份、誉衡药业、内蒙君正等7家股价破发公司共发了14份报告，但仍未能挽回破发颓势。

随着今年来IPO严查风暴的兴起，国信证券在屡屡被关注之后宣布将采取一系列整改措施，强化内部风控体系，不过对于这些曾经隐秘的设计以及其中的利益暗道，依旧是投资者们心头的一个“疤”，而何时能够与合伙人彻底划清界限，真正做到风控，也是国信证券亟需考虑的下一步。

结语：实际上，虽然国信证券在投行生猛发展的道路上屡被指责，但是此前在这一轮的券商上市竞赛中，却曾经仍是最被看好的券商之一，不过在今年丑闻频频曝光，同时拟上市公司撤单潮来袭、明年降级板上钉钉的大背景下，国信证券能否顺利IPO也是被投资者关注的一大事项，而到底实情会如何?